导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级（当前版本：9.9/2.0）
建议使用iPad Pro、微信PC端、宏赫网页版等大屏阅览。
提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究：
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壹
图文透析
公司所属细分行业=>【64家“半导体产品”GICS子行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2020年Q3版）
上市以来
华体科技自上市以来3.4年，年均复合收益率为约29.55%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为---%。
最新股价对应近12月股息率0.41%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2019年末扣非加权ROE为【14.44%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：2020/11/10。
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
2017年末至今2个整年度段里1年市值增长战胜指数，胜率【50%】，今年以来暂时落后指数。
期初至今2.9年的光阴里市值从25亿增长至33亿，实现年均复利回报率9.1%，同期指数年均增长11.4%。
证券资料
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
华体科技营业收入排名51/68；净利润排名36/68。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【信息技术-半导体产品与设备-半导体产品与设备-半导体产品】的68家公司。数据为TTM值。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
华体科技总市值排名51/68。
公司主要业务
公司是一家以智慧城市新场景和文化照明为主要业务的系统方案提供商，专注于城市照明领域的方案规划设计、产品研发制造、工程项目安装、智慧路灯的投资、建设及运营，并致力于成为新型智慧城市的建设者和服务商。
公司现拥有一套包括前期咨询、方案创作、照明设计、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、合同能源管理、软件开发、智慧城市建设运营的高质量、个性化技术服务链，致力于为客户提供全过程的城市照明及智慧城市新场景服务。
行业最新数据
目前，我国城镇化率已与世界平均水平相当，但与发达国家70%的城镇化率平均水平仍有较大差距。根据预测，到2020年我国城镇化率将达到60%左右，2030年将进一步达到66%左右，届时将新增3亿城镇居民。在城镇化快速推进的背景下，国家对于道路照明等市政基础设施建设投入将持续增长。随着国家继续加大对于城镇化建设的投入，城市照明行业将继续保持快速增长。
作为城市照明的主体，城市道路照明伴随着我国城市建设的高速发展，获得了快速的增长。国家统计局数据显示，截至2018年，我国城市道路照明灯数量已由2010年的1773.99万盏增长到到2738.34万盏。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年三季报负债/净资产：101%；负债/总资产：50%。
主要资产构成图
[注]：2020年Q3总资产【15】亿；净资产【8】亿，负债【8】亿；
20Q3总市值【35亿】；当前总市值【33亿】
第一大资产为应收账款4.3亿，占比27.9%；19Q4占比41.2%。
第二大资产为货币资金3.2亿，占比21.0%；19Q4占比19.5%。（较年初增加，主要系公司发行可转债收到现金所致。）
第三大资产为长期应收款2.1亿，占比13.5%；19Q4占比10.6%。（较年初增加，主要系公司绿道系统集成项目确认所致。）
有形资产占总资产比例【44%】，无形资产+商誉占比【3%】
2
营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
注：为2019年报数据。
产品研发制造业务板块占比49.6%；工程项目安装占比47.7%。其他业务板块尚未起量。营收增长主要源于公司照明工程及智慧路灯收入快速增长。
四川省内占比56.3%，省外占比42.9%。照明业务成长稳健，在不断拓展四川省外地区的业务。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：1.6%、1.0%和-3.8%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：214.8%、42.6和153.5%。
主营1停止难增长，工程项目安装项目2019有所突破。
近四年毛利率前五分类趋势图
两大主营业务毛利率中等，方案设计规划业务毛利高但尚未形成营收规模。
上半年公司整体毛利率为25.63%，较同期减少13.38百分点。主要因为公司绿道系统集成项目的毛利率低于其他项目且疫情影响项目进度，大幅增加营业成本。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速：21.48%，近四季增速-34.79%。
未来2年归母净利润一致预期复合增速为61.78%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
净利润含金量低，营收含金量一般。
营收、净利润有波动；近四季营收、净利润均受疫情所影响。
17Q4以来，近四季经营现金净额持续减少。
2020年上半年公司经营性现金流减少源于1）部分项目处于建设期，现金流净流出；2）上半年支付货款较去年同期增加。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
四季度为业绩高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
华体科技指标逐步趋优，整体处于可接受态区域趋优位置，受疫情影响该指标逐步偏离优秀线位置。获利性较强。
最新值38.0%，近四季度均值33.5%。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额承压。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.24】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.21】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【中+ 】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：9%+；ROIC：7%+，一致预期ROE 21%+。
19年末之前。ROE、ROIC指标逐步提升至良好线上。20年盈利指标因疫情回落，未来机构一致预期逐步恢复向好。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
华体科技
毛利率29.5%，排名28/68；ROIC*10.0%，排名第16；ROE*11.8%，排名第11。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】
华体科技杜邦结构：【良】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
华体科技需关注周转率和净利润率是否可再上台阶。
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更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
[注]：宏赫臻财独家六指标分析模型，蓝色线为六指标的数值，红色线为优秀水平线，绿色线为良好水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于轻资产轻运营且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。
前三项为经营端参考，后三项为销售端参考。
华体科技该指标【3】优【0】良【3】差（6优企业很少，5优值得你重视）
研发费用占比分析
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