高价刺激销售 玉米拐点或在元旦前

光大期货2020年玉米、淀粉秋季调研活动11月2日开始至6日结束，历时5天，调研路线从吉林长春出发，途经四平、长岭、松原、青冈、兰西、哈尔滨、榆树、九台，最后在长春结束。本次调研获得大连商品交易所支持，由光大期货主办以产业客户参与为主，调研团队一共10家企业参与，历时5天合计拜访20余家农户、5家玉米深加工企业及5家玉米贸易企业。

调研期间黑、吉两地玉米深加工企业潮粮收购均刚刚开始上量。吉林基本收割完毕，受干旱及台风天气影响，吉林较正常年度玉米上市延迟10-15天。黑龙江仍处于收割进程中，当地倒伏玉米需要等待上大冻之后才能集中机器收割，预计12月下旬黑龙江收割结束。黑、吉两地玉米开秤价大幅提升，农户对目前价格较为认可，销售意愿强。贸易商谨慎观望，深加工及贸易企业维持正常采购节奏。10月产区仍以陈粮消耗为主，饲料及养殖企业采购陈粮意愿更强，这也将加速产区陈粮消耗。

调研期间，玉米及淀粉近月合约减仓下行，期价高位回落。随着调研的进行，产区、北港及销区玉米报价不断走弱，11月玉米市场供应压力逐步显现。对于市场高度关注的春节前行情，综合以上调研信息我们认为玉米集中上市的价格低点大概率会出现在元旦前。同时，考虑到今年春节是2月份，深加工及饲料企业为了提前做好玉米原料库存，元旦后到春节前这段时间将加大采购力度。如果春节前产区玉米销售进度超过5成，春节后玉米价格还将面临一次报复性上涨。期货操作方面，受新玉米上市压力影响，玉米1月合约交割前或将延续震荡表现，玉米5月合约元旦前继续寻找中线买入机会。

调研总结与后市关注

产量：吉林较正常年份减10%，黑龙江或较去年持平略降。一路调研下来发现，企业及农户对今年吉林玉米产量分歧不大，预计吉林玉米较正常年份减10%。减产原因是受干旱和台风影响，玉米产量及容重下降。但是，黑龙江玉米产量及质量仍存在较大分歧。农户反映，9月的风灾导致玉米大面积倒伏，倒伏玉米无法收割，容重下降、霉变增加。但是，深加工企业潮粮收购反馈数据显示，今年玉米容重普遍在630-650，基本可以达到三等粮的标准。预计今年黑龙江玉米单产增加可以有效弥补种植面积的减少，黑龙江玉米总产与去年持平。对此，我们认为今年东北玉米产量分歧最大的区域还是黑龙江，从收割调研情况来看，台风导致的减产及霉变影响没有此前市场预期大。黑龙江玉米产量成否达到去年同期水平还需要继续等待12月集中收割结束后的数据确认，目前我们认为黑龙江玉米产量大概率与去年持平略降。

上市进度：黑、吉多地刚开始上量，农户售粮心态积极，预计今年上市进度快于去年同期。今年十一过后，玉米期、现价格快速走高，市场关注焦点集中在玉米延迟收割、延迟上市、农户惜售等方面因素。在对比我们2019年和2020年的两次调研数据发现，2020年玉米虽有延迟收割，但除黑龙江以外吉林地区玉米收割进度并未比2019年有显著延迟。分析原因，2019年农户主动延迟收割，延迟上市（到11月末东北三省上市进度不足1成）。2020年受台风影响，农户被动延迟收割（吉林收割完毕、黑龙江收割进行中），但销售积极，已经收获完毕的农户在目前价格条件下地趴玉米都会积极销售。这样对比下来，2020年玉米延迟上市的预期也许并不能兑现，同时还要警惕进入到11月中旬以后，农户积极销售导致的玉米销售进度超预期增加。

农户心态：认可当前价，不惜售。一路走来，黑、吉两地玉米开秤价大幅提升，农户对当前价格较为认可，目前价格销售意愿强，并不惜售。进入到11月以后，随着吉林地区玉米收割进度加快，四平、松原等深加工企业玉米新粮到货增加，玉米上市量增加也验证了农户积极销售的情绪。调研过程中发现，在问到农户销售心态方面的问题时，不论是农户还是玉米深加工企业，大家一致反映农户对目前玉米的销售价格还是非常认可的。虽然农户可以通过快手、微信群更很多便捷的渠道了解到玉米现货的实时价格，但是在目前潮粮价格接近1块钱的条件下，农户还是非常愿意出手的。在与农户沟通的时候不难发现，黑龙江地区因为收割延迟，很多农户玉米虽然没收上来但是现在都很着急卖粮，大家担心12月上大冻之后，玉米价格下跌，反而不能卖个好价钱。

贸易商心态：短期有分歧，长期很统一。本次调研，我们一共走访了8家玉米贸易企业（5家提前预约的贸易企业+3家随机走访的贸易企业），其中只有一家表示愿意在这个时点建库存，这也集中反映了当前玉米现货市场中贸易主体的谨慎与观望情绪。为了应对目前玉米市场的高价风险，贸易商主要以执行合同为主，收购量与下游采购基本对锁，赚取中间利润。在问及他们是否愿意在这个位置做大库存时，他们的态度大都是希望再等一等，但是对玉米价格向下调整的空间看的都比较有限，综合预计产区玉米价格下调幅度在100元以内。对于长期的看法，大家表示出一致的看涨预期。采购策略方面，大家表示在玉米市场政策不出现重大变化的前提下，如果11-12月新玉米上量，大家就会积极的建库存，并且打算存粮到6个月左右才会销售。另外，还要特别注意的是20/21年是中国玉米市场化元年，没有陈粮拍卖，新粮上市期企业囤粮计划就更为积极。对此，贸易和深加工企业的想法是新粮上市期间要做足玉米库存。在下游消费主体打算多建两个月玉米库存的情况下（往年计划做到6月，今年计划做到8月），需要警惕今年新粮采购速度或将远超市场预期。

深加工及饲料企业心态：保持正常节奏，当前时点不抢购。调研发现，目前产区玉米市场中最为活跃的力量就是玉米深加工企业（淀粉及酒精）。考虑到黑、吉两地玉米淀粉、酒精等深加工企业在最近三年时间内基本完成了跑马圈地，在玉米深加工刚性需求因素支撑下，深加工企业为留住产区粮源、维持正常的企业运转，都会在新粮上市期积极采购。与之相比饲料企业在目前价格条件下高价囤粮意愿不强。分析原因主要是大型饲料企业自今年上半年开始一直在积极寻求进口及国产小麦、稻谷的替代，缓解原料压力。

价格预期：跌幅有限，涨势可期。调研第一天，玉米及淀粉近月合约减仓下行，期价高位回落。随着调研的进行，产区、北港及销区玉米报价不断走弱，11月玉米市场供应压力逐步显现。对于市场高度关注的春节前行情，我们认为集中上市的价格低点大概率会出现在元旦前。同时，考虑到今年春节是2月份，深加工及饲料企业为了提前做好玉米原料库存，元旦后到春节前这段时间将加大采购力度。如果春节前产区玉米销售进度超过5成，春节后玉米价格还将面临一次报复性上涨。期货操作方面，受新玉米上市压力影响，玉米1月合约交割前或将延续震荡表现，玉米5月合约元旦前继续寻找中线买入机会。