沥青：基本面维持弱势 期价进一步下跌

摘要

行情回顾：本周沥青主力合约期价（BU2012）下跌较为明显；现货方面，现货成交价普遍存在下调，山东地区参考2100-2400元/吨，华东2350-2500元/吨，华南2400-2650元/吨；西南2750-2800元/吨；华北2100-2400元/吨。

宏观环境：美国大选期间，原油波动幅度加剧，美国和国内股市有所回暖。国内相关指标显示国内经济仍在恢复，但部分小微企业和就业形势同比往年仍旧严峻，投资者需警惕冬季疫情的二次大规模爆发造成的系统性风险。

供需关系：供应端方面，由于美国今年年初对委内瑞拉的直接制裁，导致今年中国的委内瑞拉原油进口量为0（据海关统计），取而代之主要进口来源国的是沙特、巴西和加拿大等国家。此外，地炼通过进口大量的稀释沥青作为原料或掺炼生产沥青，替代委内瑞拉的马瑞油，因为稀释沥青不存在配额的情况，所以进口量较为稳定，沥青供应端短缺的炒作告一段落。最新沥青炼厂开工率下跌2.8%，为55.8%，山东和华东地区开工率下降明显，从往年季节性来看，未来开工率或存在降低的预期。天气方面，根据中国天气网预报：11月中下旬，中东部大部地区气温较常年同期偏高，其中东北地区、华北、黄淮、江淮、江南中东部等地气温偏高2-4℃。库存方面，炼厂库存增加明显，下游拿货积极性不高；受刚需影响，社会库存小幅去库。下游需求并没有在沥青传统旺季的时期迎来大幅增长，同时也侧面反映出今年基建恢复情况并不及此前预期。未来全国大多数地区项目处于收尾阶段，短期再难出现更多增量需求，但东北地区存在冬储预期，炼厂库存压力可能有一定减轻，加之原油大幅下跌对沥青的成本端支撑减弱，短期沥青基本面或仍维持弱势。

操作建议：短期中性偏弱，偏空思路为主，BU2012下周参考震荡区间2080-2220元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动

一

行情回顾

二

价格影响因素分析

1.供需分析

1.1沥青供给

1.1.1、沥青开工率与沥青产量情况

1.1.2、沥青炼厂检修情况

1.1.3、沥青社会库存

1.1.4、沥青炼厂库存

1.2、沥青利润

1.3、沥青需求情况

根据第一商用车网的数据，2020年10月份，重卡市场预计销售各类车型约12.9万辆，环比下降14.3%，同比大幅增长41%。截止到今年10月份为止，中国的重卡市场已经连续七个月刷新当月销量纪录。前十个月行业累计销量已达136.5万辆，已超去年全年117万辆的销量。挖掘机也有明显的增长，主要因为弥补延误的工期，存量更新、环保升级、政策提振等多重因素驱动，但挖掘机开工小时数同比往年有明显的下降，可能由于今年部分地区仍放缓施工进度、项目资金不到位或二三季度不理想的天气因素所致。全国固定资产投资方面，今年10月东部投资增速放缓，而西部和中部地区的固定资产投资同比往年增加明显。

三

行情展望

未来全国大多数地区项目处于收尾阶段，短期再难出现更多增量需求，但东北地区存在冬储预期，炼厂库存压力可能有一定减轻，加之原油大幅下跌对沥青的成本端支撑减弱，短期沥青基本面或仍维持弱势。

策略

操作建议：短期中性偏弱，偏空思路为主，BU2012下周参考震荡区间2080-2220元/吨。