在投资中我们不仅仅需要进攻，防守也同样重要，在《投资最重要的事》一书中，霍华德·马克思花了较大的篇幅阐述风险的识别、控制，此外，他阐述了在投资中对于周期的理解，价格和价值之间的关系等等，这些都是在投资管理过程中需要重视的事。
相比而言，A股市场是个更加顽皮的孩子，虽然长期投资收益率很高，但是波动率非常大，所以如果没有正确的投资理念，很容易导致资产波动率过大或大幅亏损的窘境。通过阅读这本书，让我们逐渐培养起 “第二层思维”，了解“这个顽皮孩子”的习性，更好的控制住自己的内心，通过长期投资、在风险可控的前提下获取资本市场震荡上行带来的丰厚投资回报。
——兴证全球基金 林国怀
一、风险并不是波动?
霍华德马斯克在书中对风险的诠释，可能与我们认识的风险不同。
在投资初期，很多人会简单的将风险和波动画上等号，但马斯克认为，风险不是波动，甚至不是简单的本金损失，风险是指未来可能发生的事件多于确定发生的事件。
试想存在下面三个投资组合：
组合1在99%的概率下都表现良好，但仍有1%的可能性崩盘组合2有50%的概率表现良好，同时50%的概率表现很差组合3仅有1%的可能性表现良好，成功完全靠“奇迹”然而，在现实中，一旦异常事件也就是“奇迹”发生，冒进的组合3可能被认为是稳健甚至是有远见的。
这就是以“后视镜”来评价一个投资组合会遇到的困境。因此，马斯克多次强调，不要太看重一次的成功——“事实上，在市场繁荣的时候，最好的成果往往由那些承担最高风险的人取得。”
因此，收益本身，尤其是短期收益，并不能说明投资决策的质量。在评估收益时必须拉长期限，同时要将实现收益所承担的风险纳入考量。
二、安全感可能是危险的信号？
书中提到了一个有趣的研究，该研究发现，尽管越野车更大更结实，但与普通小汽车相比，越野车发生的交通事故却更多。
因为越野车司机认为自己发生事故的概率更小，“有恃无恐”反而导致更多的危险驾驶，以及更多的交通事故。
所以，与我们传统理解不同的是，安全感有时候并不会降低风险，不仅如此，诸如越野车司机这样的安全感反而会增加风险，带来更大的发生事故的可能性。
投资中也更是如此，霍华德在书中指出，最危险的事是“普遍相信没有风险是最大的风险”，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。
而反过来，当大家普遍认为风险意识较强，购买意愿降到冰点，其实可能正是风险本身相对较低的时候。
正如霍华德所说，在投资中，当听到诸如“任何价格我都不会买入，所有人都知道风险太大了”这类声音的时候，他就准备好了钱袋子准备大干一场。
如果你还记得，受疫情影响，春节后的A股那波大跌，不少基金公司在当时进行了基金自购。很多投资者会认为这是提振信心的一种表现；但实际上，从另外一方面，机构投资者对于诸如上文中的市场下跌布局良机，也更加容易从专业的角度进行把握。
三、基金经理的附加值在哪儿？
风险在繁荣时期是很难表现出来的，也就是在市场不错的时候，我们往往看到的是好的结果。这时如何判定一个基金经理是不是真的做得好呢？
霍华德的标准是，好的投资经理能在给定收益下承担更低的风险，也就是在牛市充分盈利的基础上，在熊市也能控制好回撤。
这一点在A股市场投资中尤其突出。
兴证全球基金FOF投资与金融部总监林国怀先生将A股比作“顽皮的孩子”， 虽然长期投资收益率很高，但是波动率也非常大。这就更需要基金经理在管理投资组合的时候做好风险控制，否则很容易导致资产波动率过大或大幅亏损的窘境。
与个人投资者相比，专业的投资机构更擅长控制投资中的风险。首先，他们通常配备专业的研究团队，能对投资公司的基本面进行深入研究，从而把握足够的安全边际，降低投资中的风险暴露；同时，基金经理在投资组合中，通过适当的行业和个股分散投资，也能降低组合的系统性风险，从而实现性价比更优的投资收益。
市场上有一类基金在风险控制上就相对更出色——FOF基金。一只FOF产品，或许可以同时配置股票基金、债券基金、黄金基金、QDII等各类产品，有更加丰富的收益来源渠道。就算遇到股市震荡，甚至股债双杀的时候，FOF基金也可以通过配置其他大类资产，争取获得收益。
由基金经理林国怀主管的兴全优选进取FOF，截至2020年10月28日，成立以来净值增长28.62%，同时最大回撤仅为-6.70%，远低于同期同类FOF基金-11.25%的平均最大回撤。
数据来源：银河证券，2020/3/6-2020/10/28，复权单位净值增长率
归根结底，投资者的工作是以营利为目的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。
——霍华德·马克斯
文：白敬璇、文倩玉
本文来自微信公众号“兴证全球基金”
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