小编的话
《周期》一书为美国投资家霍华德·马克斯（HowardMarks）所撰，书中作者总结了自己50多年的投资经验，希望通过这本书让投资人们能够理解周期，找到获得高回报率的良机。今天我们就请到了太平基金固定收益投资部研究员苏大明来分享他的一些读书心得。
霍华德·马克思的三个层次思维。最重要的是，了解所处周期的位置。
第一层次，理解内在价值，将内在价值与价格比较，判断高估、合理、低估。
第二层次，在自己风格内，选择优质资产。优秀的进攻性投资者，在市场上涨时，可以持有涨的更多的资产，市场下跌时，持有资产下幅度不会相差太多；优秀的防御性投资者，市场下跌时，持有资产下跌跌的更少，在市场上涨时，持有资产不会少涨太多。
第三层次，擅长周期定位以及资产之间切换，不局限于某一种风格。
未来对投资最重要，而未来无法预测，研究周期的意义在于把握趋势，让我们了解所处周期的位置。投资最重要的事，是了解所处周期的位置。
周期周而复始，偏离内在价值是常态。
类比摆钟，底部中间点是理性值，两侧高点是非理性的极值。首先，周期是不停止摆动的。其次，极值点会回归均值。第三，在理性点并不会停留，即偏离理性是常态，理性值反而是非常态。很多人误解，投资的要义是找准内在价值后，执着追求内在价值。实际上，偏离内在价值是常态。周期并不是每次都相同，但背后的模式是有相似之处的。
周期有多个层次，循环往复，相互作用。
周期的模式有相似之处，资本市场在多个层次存在周期，经济周期、政府调节周期、企业盈利周期、信贷周期、风险偏好周期、房地产周期等。经济周期理解成斜向上的曲线，长期经济周期受到人口、技术、资本等影响，短期经济周期受心理、情绪、决策影响更大。政府逆周期调节，理想的情况是与经济周期相反，对冲后使得波动变小，实际情况是调节过度或者不足，原因是经济周期难以预测，并且回归合理之后继续向另一方向偏离。企业周期，不同行业的波动不同，除了对经济的敏感程度不同之外，行业内经营杠杆和财务杠杆不同，放大了经济波动。
随机性，周期有模式，但难以用于决策。
周期并不是机械化的，如果可以科学计算，那么就可以精确预测，进行投资获利。实际的周期并非每次都相同，这里主要是由于人类的参与。人类的情绪同样有周期，并且和经济周期相互影响吗，使得周期更加难以预测。不能准确预测的例子很多，比如公司业绩很好，但公布业绩后，估计走势与结果相反。因为影响因素很多，股价走势可能“看起来”是不合理，实际最可能的是投资者关注的因素只是其中一部分，而其他因素导致股价向相反方向运动。马克思说承认自己的无知是一个优势。
（作者苏大明为太平基金固定收益投资部研究员）
基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。文中内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，也不保证在信息发生更新的情况下作出的建议不发生变化，公司及其员工不就本文涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文内容而引致的任何损失承担任何责任，任何人士及机构均不应依赖该文取代其独立判断。
太平基金在本文中的所有观点仅代表太平基金在本文成文时的观点，太平基金有权对其进行调整。本文转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表太平基金的立场，太平基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文的版权为太平基金所有。未经太平基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"太平基金管理有限公司"，且不得对本文进行任何有悖原意的删节或修改。
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明对其的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。太平基金郑重提醒您注意投资风险，在进行基金投资前请详细阅读相关风险提示函和本公司旗下各基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件以及披露的最新相关公告，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，谨慎进行投资决策。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
