高估值板块回调 公募抱团风险凸显

高估值板块回调 公募抱团风险凸显

◎ 记者 夏悦超《 国际金融报 》（ 2020年09月14日第10 版）

公募抱团取暖是一把双刃剑，抱团拉升加速股价上涨，但集中抛售的风险也更大。近期市场持续震荡，基金持股集中的热门板块集体陷入调整。

近期，受外围市场扰动等因素影响，A股市场震荡再度加剧，此前公募基金抱团的热门板块（医药、科技、消费等）也出现不同程度的下跌。

市场波动加剧，资金抱团热门股迹象略有松动。那么，如何做好资产配置方可平稳度过震荡期？一些公募和市场人士认为，对于前期热炒的行业板块，可以去劣存优。此外，可适当布局低估值的周期板块。

抱团取暖是双刃剑

上半年公募抱团的三大板块近期表现偃旗息鼓。东方财富Choice数据显示，截至9月9日收盘，医药生物行业指数近一个月跌幅达10.48%，近两个月振幅超过25%；电子行业指数近一个月跌幅达到6.96%，近两个月振幅超过15%；食品饮料行业指数是三个热门行业中近一个月唯一保持上涨的指数，不过该指数7月份涨幅达到17.29%，近一个月来也陷入震荡调整，仅上涨3.94%。相比之下，钢铁、交通运输、公共事业、银行的行业指数近一个月展现出较佳的抗跌能力。近一个月来，净值跌幅超15%的基金共有30只，跌幅居前的基金主要配置了科技和生物医药行业。

据平安证券研究所统计，公募基金半年报显示，主动权益基金（普通股票、偏股混合、平衡混合和过往1年平均仓位高于50%的灵活配置型基金）前五大重仓行业（占股票市值比）分别是医药（19.56%）、食品饮料（11.26%）、电子（10.95%）、计算机（8.54%）和电力设备及新能源（5.71%）。

按照上述研究所统计，消费和TMT是近年来主动权益基金配置的两大重点领域，医药板块甚至位居主动权益管理规模前10大的基金公司重仓板块的前两位，而大金融板块（银行、非银和房地产）比重显著降低，目前处于历史最低水平。

从投资者的行为来看，上半年机构投资者增仓份额最多的部分基金是以5G主题和证券ETF为主的被动指数基金；被动债基中以中短久期政金债指数产品为主；货币基金主要为场内货币ETF；而QDII以主投海外中资美元债的基金为主。

独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“公募基金抱团取暖本身就是一把双刃剑，抱团拉升加速股价上涨，但集中抛售的风险释放更为明显。近期市场急跌，也与机构集中抛售因素有关，当公募基金在市场话语权不断提升，其投资偏好影响市场走势，一旦形成合力抛售，风险自然水涨船高。”

高估值板块陷调整

公募抱团板块深陷调整，A股市场为何波动加剧？

格上财富研究中心认为，从触发因素来看，近期美股大跌、中印边境冲突再起以及传闻美国要制裁中芯国际，这些是造成A股波动加剧的扰动因素；从内在因素来看，流动性边际收紧以及部分板块结构性高估是A股震荡的核心原因。

此前医药、科技等热门行业就一直深受业内人士担忧，部分人士称这类行业部分个股目前估值高企，可能会存在风险。格上财富研究中心认为，叠加上述两大因素，对上半年估值提升较多的板块产生了一定回调压力，而低估值的板块表现得相对抗跌。

2020年上半年，权益基金取得较好表现，医药主题基金成为最亮眼的行业主题基金，一些科技主题基金在上半年和下半年的7月份亦有不错表现，但市场近期持续震荡，使得这些热门行业主题基金回撤风险增大。而市场回调空间会有多大，是目前众多投资者关注的热点之一。

格上财富研究中心认为，从宏观环境来看，目前经济增长仍处于弱复苏状态，A股盈利也继续上行，基本面具备一定支撑；从流动性来看，目前虽然十年期国债利率上行到3%以上，但短期内很难大幅收紧，更多是跟随经济恢复情况，缓慢变化。

如果市场继续回调，格上财富研究中心认为，上证指数3000点的底部十分扎实，该点位对应着下半年周期板块大幅拉升的位置，而目前经济已经逐步企稳，基建投资、房地产投资以及工业生产均达到疫情之前的水平，因此，该底部跌破的概率很小。

关注低估值绩优股

公募等资金抱团板块经历震荡调整之后，后市的投资机遇在何处？

新浪财经首席评论员艾堂明对《国际金融报》记者表示，公募基金以价值投资为主，必然以持有绩优股为主，医药、消费、科技板块的行业龙头在8月发布的中报中，已经验证了业绩的稳定性。虽然近期抱团松动，股价有所回落，但从长期看，仍将是基金持有的主要品种。

不过在当前震荡市场下，艾堂明认为，仍要以中报业绩为基础，特别是二季度业绩高增长的公司。前期表现强势的绩优股近期出现回调，这其实是难得的抄底机会。

至于投资公募基金，艾堂明表示，最好选择更稳健的价值风格基金，特别是对于普通投资者，要像选股一样，选择自己熟悉的行业，认准基金的投资方向。

郭施亮也认为，市场震荡行情中，紧盯白马股的价值回归，消费、医药仍然是市场中长期投资主线。如果投资者参与公募基金投资，可根据自身风险偏好，选择不同类型不同风格的基金投资，在下跌市场中，价值型基金更为抗跌，上涨趋势中更看好成长型基金的表现。

展望后市，招商基金认为，市场风险偏好扰动较大，但流动性环境并未明显恶化。板块方面，预计板块间的高低位切换仍将延续，将继续关注安全边际相对较高的顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑板块等；对于消费、医药和科技板块则继续存优去劣。中长期看，内部经济复苏主线仍是较为确定的方向。

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