牛市下半场，选什么样的基金经理？

来源：基民柠檬

近期，市场上“行情下半场”的声音越来越多，说得多了难免会成为共识。不过从时间（18年12月上涨至今）、空间（创业板指的涨幅）、估值（刨掉金融股真得比较高）的角度来看，现在买基金也确实该提防牛熊转换。

下半场需要什么样的基金经理掌舵？

回答这个问题，首先我们要知道所谓“下半场”是什么样子？

和足球比赛不一样，行情下半场最大的不同就是没有预定的比赛结束时间。没有人给你“倒计时”、没有裁判给你吹响“终场哨”！很可能，蓦然回首，你才发现牛市原来在你还没意识到的某个时间点已经结束了……

而牛市下半场的局面，也会比上半场更加复杂，上半场市场的水涨船高里，就算是通常被认为“不涨”的，比如银行、基建这些，其实也涨了不少的。

下半场可就不是这个样子了，没有普涨福利，对于板块和个股的选择就尤为重要了，对于投资者的要求非常高，不再是随便买买就能成功了，仓位和胆量的贡献降低，并且要提防着牛熊转换的到来，我们在牛市上半场收获的收益也很可能会在分化加剧的行情中打了水漂。

理想中，这个时候应该选择一位历经多轮牛熊转换、投资经验极为丰富，回撤控制较好，对基民的资产高度负责，并且保持极高投资热情的基金经理。纵观整个市场，这样的基金经理是极为稀缺的，华泰柏瑞基金的沈雪峰就是这样一位不可多得的基金经理。

无价之姐 气场全开

沈雪峰女士，上海财经大学经济学硕士。27年证券基金行业从业经验。曾任安徽省国际信托投资公司投资银行部、股票自营部投资经理；华安基金管理有限公司研究员；华富基金管理有限公司投研部副总监、基金经理；华安基金管理有限公司基金经理；华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理、投资部总监、专户投资部总监，现任公司总经理助理兼专户投资部总监。

沈雪峰的投资经验不仅仅是“丰富”一词可以简单概括。1990年12月沪深交易所才正式开市，至今也才将近30年，沈雪峰27年的证券从业经历覆盖了A股超过90%的历史，放眼目前全市场中的基金经理，这个经验实在是太难得了。

在沈雪峰漫长的从业经历中，包括15年一线投资经验，做投资都有15年，这也是业内罕见的。更为难得的是，沈雪峰的投资经历横跨公募和专户投资领域、游刃应对相对收益和绝对收益需求，并且都取得过不错的业绩。她管理的公募产品多次获得金牛奖，管理的专户产品深受专业机构投资人的资金追加认可。

在27年的职业生涯里，沈雪峰自然也经历了多轮牛熊转换，经受过A股数次不同风格、不同趋势行情的历练，自然在应对“牛市下半场”这一点上也具有绝对丰富的经验和心得。在80后基金经理当道的当下，大部分基金经理只经历了一轮牛熊甚至一轮都没全，所以也很难判断在颇为复杂的下半场行情中会表现如何。

对于投资经历比较长的基金经理，柠檬君并不担心经验问题，更加关注的是他们的投资激情，毕竟年龄是个考验，之前看过沈雪峰的视频（可以戳文末的阅读原文观看）和直播，她掌控全局的“大女主”气场和投资激情是给柠檬君留下深刻印象的，可以感受到即使已经奋战在投资一线多年，但她依然对投资充满热情和享受，她说投资于她而言是一件很有趣的事。

稀缺气质 不止资历

资历和经验毫无疑问是沈雪峰最大的优势，但是她的稀缺性并不止是资历。

“大局观”

沈雪峰具有极强的“大局观”，这在女性基金经理中并不多见。大多数业绩优秀的公募基金经理，都是做“自下而上”投资的，精选个股是成就个人的主要能力。沈雪峰视野开阔，具备全局思维。

大局观能够帮助看清市场的大方向，提前觉察市场的系统性风险，通过对市场位置的判断相应调整仓位，这一点对于控制回撤至关重要。

大局观同时能够帮助梳理清处于景气周期、受到政策扶持的行业，“自上而下”找对投资方向，再结合“自下而上”的基本面研究精选个股，效果更佳。

择时和择势，都在做，都做得比较出色。

“灵活的投资框架”

沈雪峰还是一位比较稀缺的不等待“风口”的基金经理，她的投资框架极为灵活，她自己的总结“价值与趋势齐飞”最能概括这个框架。

在她的框架里，价值是主干，趋势是两翼，同时会保持仓位的灵活性，充分发挥自己大局观好的优势，根据市场的情况做出应对，灵活调配仓位。

她眼中的价值，必须要具备成长性，她的组合持仓以具备成长确定性、稳定性、持续性的资产，如消费、医药等为价值主干；以处于景气上行阶段的资产，比如科技、新能源等为趋势两翼。主干和两翼的比重会根据市场的情况灵活调整。这样的投资框架可以尽可能兼具组合的稳定性和进攻性：在股票市场上涨的时候能够获取更高的收益；在股票市场下跌的时候，核心持仓的稳定性又会降低整个组合的波动性和回撤幅度。

“希望在绝对收益策略与相对收益策略之间取得一个最优的融合”

沈雪峰的投资目标如上，这个目标也是在公募基金经理中比较少见的，毕竟当下的公募基金处于非常看重相对排名的考核环境中，2015年转做专户后，绝对收益理念就成为了沈雪峰投资体系中的核心，她所理解的绝对收益策略，是在系统性风险来临时，尽可能控制住回撤，在市场上涨或者有结构性机会的时候，全力进攻。她的专户投资者多为专业金融机构，只有实实在在赚到钱、守住收益，才能得到投资者的认可和真金白银的持续追加。

沈雪峰的专户产品从0开始，逐渐通过出色的绝对收益表现和突出的风险控制能力得到越来越多机构的认可，规模也是不断增长。如今再次回归公募，对于自己掌管的公募基金产品，她希望能用专业和时间打磨出精品，在绝对收益策略和相对收益策略之间取得一个最优的融合。

再度出山 回归公募

今年4月初，基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》，打破了此前公募基金经理和专户投资经理不得相互兼任的界限。沈雪峰成为首批兼任的基金经理，回归了阔别5年之久的公募基金。

9月9日，由沈雪峰拟任基金经理的华泰柏瑞优势领航A/C（010122/010123）混合型基金即将发售，这只新基金将沿袭她一贯的投资理念，在严格控制风险的基础上力争长期、可观、可持续的收益，让持有人安心、放心、可以更好地享受生活。牛市下半场中投资基金，可以重点关注这样一位基金经理。

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