来源：东方红资管
资本市场一直充斥着不确定性。“A股市场的是否进入慢牛行情？”，“债券市场是否进入最佳配置阶段？”。在全球疫情的冲击与全球货币宽松的拉锯战中，股票与债券都呈现出相比于往年更高的波动率，业绩分化程度进一步加深。
无论是个人投资者还是机构投资者，凡是做投资的人都有着一颗想要战胜市场的心。可惜市场不是数学题，没有标准答案，永远都有着不确定性。所以对于投资者来说，为了穿越市场的迷雾，获得较为稳健的收益，资产配置是必不可少的。
面对复杂的市场行情，投资者已经意识到单纯买入并持有单一资产可能无法获得良好收益。在权益行情向好的时候，东方小红身边的债券投资者就想着要配置更高收益的权益基金；在债券市场复苏时，小红身边的权益投资者就开始想要稳稳的回报。这些把鸡蛋放在一个篮子里的朋友们，经常会问小红一个问题就是“投资中有没有一招制胜的方法？“
在仔细斟酌后，小红认为市场中如果存在一站式资产配置解决方案话，那就是FOF（基金中基金）了。
在资产配置的基础工具中，美林时钟是一套经典的指导理论。具体来说，美林"投资时钟"理论是一种将宏观经济表现、大类资产配置以及行业轮动联系起来的方法。然而很多时候，由于大类资产轮动速度加快，投资者单一的资产布局不仅有失稳妥，还可能会在追逐轮动过程中演变成追涨杀跌，难怪圈内许多人戏称投资者已经把美林时钟玩成了“电风扇”。
资料来源：美国美林证券（MerrillLynch）
虽然资产配置的重要性已经逐渐被投资者认识，但是中国个人投资者的资产配置结构仍需优化。
随着“房住不炒”、”净值化转型”、”打破刚兑”等一系列政策实施和推进，未来房地产以及理财产品的配置价值可能会有所降低，传统储蓄也将无法满足投资者日益多元化的理财需求，权益市场有望迎来更多的配置资金。在此背景下，如何才能让我们的投资者为迎接“资产配置大时代”做好准备？
从资产管理人的角度，我们希望投资者知道、了解并相信资产配置。在目前个人投资者的资产配置能力薄弱的时点下，FOF（基金中基金）应运而生，提供了一种综合性的资产配置方案。无论是从资产多样性，服务的专业性，还是持有体验来看，FOF基金都是一种更高效、更全面的投资品种。
FOF在不降低预期收益前提下
组合配置低相关性资产
FOF基金可以在以股票、债券、商品为投资对象的基金产品中进行灵活配置，从而使得基金与单一大类资产的相关性较低。
例如以国内市场为例，考察沪深300、中证全债指数过去10个年度数据，两者之间的年度相关系数约为0.2，呈现明显的低相关性。在大多数情况下，股票市场与债券市场都处在跷跷板的状态，在10年间出现股债双杀的次数只有1次。这就意味着组合配置这两类资产能够极大的减小组合的波动，而FOF基金就是基于这一原理在更广泛的大类资产中进行配置。比如FOF基金可投资的基金种类就很多，可以投股票型基金、债券型基金、商品基金、黄金ETF等，在组合管理中包含的资产类别更多、相关性也会更低，投资组合的风险分散的效果更优。
图表：沪深300、中证全债近10年涨跌幅情况统计
数据来源：Wind，2010.1.1-2019.12.31，沪深300(399300.SZ)，中证全债(H11001.CSI)。
FOF基金的资产配置并非简单分散
FOF基金不是简单的资产拼接与组合。很多投资者可能买入了十几只基金，结果发现基金业绩高度相关，重仓股基本一致，结果反而会扩大风险敞口，并没有真正做到分散风险、降低波动。
而FOF基金的资产配置需要结合市场环境和大类资产研究构建出选出性价比更高的组合。例如东方红的FOF基金团队进行资产配置的方法遵循以下三点：
✔优选大类资产，获得性价比高的贝塔
✔全市场优选基金经理和优质公司，获得阿尔法
✔大周期轮动，通过仓位选择，注重选择安全边际较好的资产
FOF基金的资产配置策略一般可以分为：战略资产配置、战术资产配置，最终落到具体投资策略。由于单个策略本身背后的驱动因素容易随时间变化而变化，多策略保证了投资组合在规避风险同时抓住市场机遇。
FOF基金有更好的风险收益比、利于长期持有
FOF基金追求的是在同等程度的收益水平下，尽可能降低组合的波动，投资者的持有体验将更佳，同时也能够避免部分追涨杀跌的情况。当投资者的投资行为变得更健康后，从长期投资的视角来看，就有可能获得较好的投资回报。相反，高波动率的基金投资者通常拿不住，导致投资者持有信心降低，最终获得实际收益与预期收益相差甚远。
从过往的数据来看， FOF基金产品确实具备更好的风险收益比，整体波动程度较低，业绩长期优于沪深300指数。特别是在2018年市场呈现短期波动的情况下，FOF整体业绩优于混合型基金总指数，体现出更好的抗风险能力。正是如此，FOF基金为投资者解决长期回报难题提供了一种可行的解决方案。
图表：FOF基金指数、混合型基金总指数、沪深300指数走势图
数据来源：Wind, 2018.2.22-2020.12.18, FOF基金指数（931153.CSI），混合型基金总指数(885013.WI)，沪深300 (000300.SH)。
在资产配置的大浪潮下，传统的资产管理强调对某一类资产的专业化投资；当下面对复杂市场环境和多元投资需求时，也许我们很难找到一个全能型的基金产品或者基金经理，这时候FOF基金就提供了另外一种可能——使得投资者能够借助资产管理产品解决财富管理问题。
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