又又又又创新高：6.5关口拦不住 人民币半年大涨近7000点

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人民币汇率升值大戏持续上演。

12月9日亚市盘中，离岸人民币对美元汇率一度涨超200点，最高至6.4983元，创2018年6月下旬以来新高，也是近两年半来首次突破6.5元关口。

相比5月份低点，离岸人民币汇率已累计反弹将近7000点，这意味着，与半年前相比，换10万美元可以节省约7万元人民币。

分析人士认为，当前美元走弱的势头未见逆转，而经济基本面对汇率的支撑不断增强，人民币汇率升值仍具有一定持续性，将有望从三个方面提振A股走势。不过，也要警惕单边预期过度发酵导致汇率超调。

半年经历三个阶段 升值贯穿始终

刚刚，离岸人民币升破6.5元关口，创下近两年半新高。

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在岸人民币对美元汇率也不甘落后，盘中一度升破6.52元，同创近两年半新高。

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5月末人民币拉开本轮升值大幕以来，在岸人民币对美元汇率较5月末低点已涨超6000点，离岸人民币更是升值近7000点，升值速度之快、幅度之大，为近些年来少见。

从月度上看，6月至11月，人民币对美元汇率连续升值，10月和11月在岸人民币连续两个月升逾千点。

数据很靓丽 升值有支撑

从被动到主动，人民币汇率升值逻辑发生了变化，背后的关键因素可能是经济基本面对汇率的支撑不断增强，这无疑使得人民币汇率升值更有持续性。

值得注意的是，前期为避免人民币过度贬值出台的一些宏观审慎政策陆续退出。10月12日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。10月27日，全国外汇市场自律机制秘书处公告，部分人民币对美元中间价报价行陆续主动淡出使用“逆周期因子”。不过，人民币升值步伐并未就此停止，这进一步证明当前人民币汇率升值的趋势性。

国家统计局日前公布，11月中国制造业PMI为52.1%，非制造业PMI 为56.4%，综合PMI产出指数55.7%，均是今年以来的新高。“11月官方PMI强势得实在是太超预期了。”中国首席经济学家论坛理事李奇霖表示，11月PMI数据确认了经济在继续强势复苏的事实。决定当前需求边际变化的是出口，出口高景气延续会带动制造业投资，进而促进就业，而就业好转后，后续就能看到更广谱的消费和服务业复苏。对于出口前景，李奇霖判断“高景气还会延续”。

随后披露的贸易数据证实了这一点。据海关总署公布，11月中国以美元计价的出口同比增速进一步跃升至21.1%，如果剔除1月/2月基数原因造成的高点，这几乎是2013年初以来的最高增速。进口同比略微回落至4.5%；贸易顺差754.3亿美元，再创历史新高。

警惕单边预期过度发酵

当前，市场各方对人民币汇率走势的看法仍偏积极，但也有观点提示慎将人民币升值线性外推。

一方面，美元指数或继续走弱，这将成为人民币升值的一种驱动因素。东北证券分析师凤来仪表示，美国经济相对增长优势减弱、美联储货币政策正常化在短期内无法实现、美国长期通胀中枢将会抬升，美元供给增多削弱美元信用，这都不是短期因素，所以美元贬值的趋势将会延续，进而推动人民币相对升值。

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另一方面，中国经济较快复苏的态势有望延续。平安证券首席经济学家钟正生称，本轮全球经济复苏中，外需对中国经济的拉动非常明显，这种情况有望在未来两个季度内得到延续。凤来仪也称，中国经济的相对优势以及出口的产能替代效应仍将持续。

兴业研究宏观团队认为，人民币汇率中期升值趋势尚未结束，此轮升值幅度预计超过上一轮（2017年至2018年第一季度）升值周期。浙商证券李超团队认为，我国经济基本面占优、货币政策正常化仍将支撑汇率升值，贸易顺差预计将维持在较高水平，企业结汇规模增加，叠加外部环境趋缓的预期，预计人民币对美元汇率维持升值，波动中枢将在6.5附近，波动区间为6.3-6.7，2021年上半年大概率触及6.3高点。

不过，钟正生团队提示，慎将人民币升值线性外推。近期对美元指数的悲观预期泛滥，美元走弱可能进一步带动人民币汇率升值，但需注意以下方面：第一，今年中国经济一枝独秀的状态，在疫苗推出之后可能逐步扭转，从而带来人民币汇率方向的转变；第二，若美国经济强劲复苏，是否带来美元指数阶段性反弹的可能；第三，目前人民币汇率已充分体现了外部环境缓和的预期，未来是否有“预期差”出现的可能。

该团队表示，上述因素可能会给2021年的人民币汇率带来较大波动，需警惕任何单边预期的过度发酵。

天风证券宏观宋雪涛团队近期也称，人民币汇率仍然具备一定的升值动力和较大的升值空间。但需注意的是，人民币的短期交易拥挤度已连续几周保持在极高位。

三方面提振A股市场

航空板块历来是受汇率影响最大的板块之一，汇率的波动，可能导致航空公司短期业绩的较大波动。中金公司近期发布报告称，如果人民币对美元持续升值，或将利好航空板块。

在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来，人民币汇率升值对整个股票市场都是有利的。首先，人民币汇率升值、国际资金流入会形成阶段性的“正反馈”，也就是升值会带来更多资金流入，而资金流入增多可能进一步推动人民币汇率升值。这种正反馈有利于大盘蓝筹股的估值修复。其次，在美元贬值、人民币升值的大背景下，新兴市场资产将会受到国际投资者青睐。中国又是新兴市场的代表，所以中国股票市场整体上会受益。

国信证券近期发布的一份研报指出，人民币汇率升值，有助于海外增量资金流入，对股市构成利好，结构上看金融地产等低估值、顺周期板块相对更为受益。