【基金经理手记】积极寻找被错杀的优质债券

农银丰盈债券（007573）

农银丰泽债券（007496）

基金经理 王明君

近期债券市场一级市场遇冷，二级市场弱资质主体债券价格下挫，波及利率债和真正优质的高评级信用债，由于流动性等因素出现了一波下跌。

在这样的市场环境下，债券投资更需要专业的分析和投资能力，去及时分析与把握投资机会。

市场对本轮信用冲击反应强烈，除发行人评级高、在当地国企排序不低、存量债务多以及事件的一定超预期性外。

更为重要的是，相关主体的一系列操作让市场质疑其真实的偿债意愿，并担心类似不利于债权人的行为可能被效仿传染，从而引起了市场恐慌性情绪的蔓延，扩散至对局部地区弱资质国企乃至城投以及部分过剩产能主体质量的担忧。

在此背景下，监管及时表态，合理充裕的流动性也对信用债市场稳定起到了积极作用。金融委最新召开的会议研究规范债券市场发展，指出要秉持“零容忍”态度，严厉处罚各种“逃废债”行为。

监管层对涉及的相关发行人和中介开展调查。同时，部分省份和高收益债发行人亦连续表态提振信心。上述举措共同作用下，优质高等级信用债已开始企稳。

短期看，若没有新的超预期违约个案发生，本次事件冲击将逐渐被市场消化。

国内经济继续复苏，实体经济盈利和现金流整体也将随之改善，信用风险整体可控，但尾部风险犹存，信用分层继续加深。

前期应对疫情的阶段性政策将逐步退出，若政策从宽信用过渡至紧信用，再融资风险可能再度凸显，进一步推动信用利差的走阔。

把控信用风险是债券市场的一项长期工作。

不断优化信用框架和升级风险甄别要素，如进一步降低企业属性重要性、回归企业基本面研究、提升企业管理战略权重、强化业务和财务逻辑等，精细化逐个筛选和跟踪排查潜在标的。

在有效规避风险的同时，在事件发酵并传导至流动性压力过程中，我们会用专业的鉴别分析能力，寻找被错杀且价格有吸引力的优质债券。