来源：养基司令
尽管离2021年开局还有近一个月，但是不少投资者已经开始思考如何提前布局。目前机构发布的展望报告，普遍认同科技是长期主线，“顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度”等多因素将推动科技成长板块进入长期向上通道。不过，也有机构认为，随着2021年经济迎来全面复苏，估值处于低位且业绩确定性较强的消费赛道以及顺周期板块将更有机会。不管如何，未来想要靠选到好公司来持续赚钱，重视板块和个股基本面仍是投资关键。
说到基本面选股，市场上主要有三大流派，分别叫做价值型、成长型、GARP型。
传统的价值投资者认为，判断企业未来的成长性不确定性比较大，相较于企业未来的增长空间、业绩增速等因素，企业现在的价格更值得重视。
成长型投资者认为，公司的成长性至关重要，通过分析营业收入、毛利润、净利润等核心指标的增速可以挑选出具备高成长潜力的公司。显然，前者更注重“安全边际”，后者更在乎“成长”。
而GARP型投资者处于两种风格之间，希望以相对较低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PB-ROE因子，不断寻找估值低且盈利能力强的公司；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，不断寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。如果非要用一句话来概括GARP策略：追求以相对合理的价格或估值水平，买入有成长性的资产。
下图是中信证券研究部做的一个沪深300增强策略表现回测模型，在配置增强因子时加入了类似于GARP策略因子，具体就是，在基本面因子表现较强时，选出基本面优质的股票中估值相对较低的；在估值因子表现较强时，选出低估值的股票中基本面相对较好的，以获取估值修复的收益。最终回测模型数据显示，2013年以来（截止2020年8月28日），该沪深300增强策略每年都实现了明显的超额收益，平均年化超额收益高达13.90%，相对收益的最大回撤仅为2.90%。可见，只要GARP策略因子运用（挖掘）得当，就有机会大幅跑赢市场。
尽管目前市场震荡不前，但是对于A股长期趋势，相信大多数投资者是普遍看好的。不过市场“重结构、轻指数”化趋势却越来越明显，对于GARP型基金经理来说，只有不断完善自身的GARP策略，寻找到符合中国高质量发展要求的景气度向上的细分行业、挑选到“好公司”并坚定持有，才能交出一份令持有人满意的答卷。从过往历史表现来看，广发基金成长投资部基金经理费逸，就是GARP型选手中的佼佼者，一名稳健的成长股选手。
费逸具有十年以上证券从业经验，目前独立管理一年以上的基金共有两只，分别是广发瑞聚混合A和广发鑫益混合。Choice数据显示，前者从2017年11月9日起独立管理至今，截止2020年11月20日（下同），任期回报101.53%，同期沪深300上涨21.28%；后者从2019年10月29日起独立管理至今，任期回报67.65%，同期沪深300上涨26.42%，两只产品超额收益均非常明显。
从回撤指标来看，前者近一年最大回撤18.72%，后者最大回撤14.59%，回撤控制也比较出色。对此，一家基金评价机构称，费逸是稳健的成长风格选手，市场上涨时，基金净值能跑在前面，在市场下跌时，回撤曲线又比较平稳。凭借着出色的表现，费逸管理的广发聚瑞获得银河证券、海通证券三年期五星评级。
某种意义上，基金净值曲线背后折射的是基金经理的人生观和价值观，是组合构建和投资目标的外在表现。司令有次参加费逸的线下交流，他坦诚地提到：“我的投资目标就是，争取每年跑赢沪深300指数，同类排名前1/3。放长时间来看，如果每年都在前1/3，长期就能为持有人实现不错的回报。因此，我不会为了短期冒尖而采取激进的策略。”
司令研究后发现，费逸作为稳健型成长选手，在四个方面有清晰的体现。
1、广泛覆盖好公司。他对于成长股的覆盖面是比较广泛的，不过多偏重价值或成长，符合其投资框架的好公司都愿意去深入研究，用他自己的话说，就是要在细分行业中选最好的公司，看重GARP，构建均衡投资策略。
2、看重个股“阿尔法”。他会深入研究估值和业绩的匹配度，注重以合理的价格买入成长，然后持续去跟踪。费逸比较关注公司管理团队能力，认为管理能力卓越的公司，才能够在顺境中把握机遇，在逆境中更好地抵御风险。
3、行业配置均衡。从两只基金连续四个季度的历史持仓来看，组合里的行业配置较为均衡，既有电子等高弹性板块品种，也有家电、医药、金融等稳健成长品种，不难发现他是一个均衡型的基金经理。
4、长期主义选手。费逸认为，价值投资是一种关注长期的思考模式，要在投资的最开始，就以最严格的标准去筛选投资标的。同时，他也强调，倡导长期投资，强调的是实质重于形式，要在有安全边际时投资一门好的生意，并以长期投资的手段持有。研究广发聚瑞后，大家可以看到在费逸任职期间，有11只重仓股持股周期超过8个季度，5只重仓股的持股周期超过10个季度。
司令再根据上表中的广发聚瑞混合A，为大家具体分析下他的组合持仓特点。
特点1：TMT和医药合计占比超过50%。TMT主要持有电子板块个股，计算机板块相对较少，而从申万一级行业过去一年表现来看，电子板块涨幅远远领先于计算机，可见对于细分科技板块的前瞻把握。
特点2：偏向创新药和医疗服务。医药板块细分行业中偏制造的个股要多一些，重点关注创新药和医疗服务两个细分领域。
特点3：持股周期比较长。重仓股平均持股周期差不多一年半，比如立讯精密、美的集团、亿联网络、闻泰科技、华海药业、兆易创新、普利制药、格力电器等个股持续出现在重仓股名单中。第一重仓股立讯精密更是已经持有13个季度，期间股价累计涨幅超过5倍，可见其不仅能挖到“好公司”，同时也能拿得住。
结合费逸的投资风格，广发基金年末有一只新发基金——广发瑞安精选股票型基金（A类：010161，C类010162）将于12月7日-12月11日发行，同样由费逸拟任基金经理，是他循序渐进构建和扩大自身能力圈的新见证。新基金股票仓位范围为80%-95%，其中投资港股通标的股票不超过股票资产的30%。
眼下，全球经济正逐渐步入复苏阶段，制造升级和消费升级赛道中，市场空间广阔、竞争格局清晰的优质企业具有较好的投资机遇。GARP策略型选手 “自上而下”和“自下而上”结合的投资风格，在行业配置上能够做到更加均衡，为组合实现更好的风险收益匹配。
年底前行情走势较为不明朗，新发基金具有更加灵活的建仓期优势，感兴趣的小伙伴不妨可以重点关注。
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