黄金与股市、商品“分手” 全球市场投资逻辑变了？

原标题：黄金与股市、商品“分手” 全球市场投资逻辑变了？ 来源：文华财经

近期全球股市和大宗商品均出现明显拉升，于以往不同的是，金价却连续下挫，不仅跌破此前震荡区间下沿，COMEX期金还失守1800美元大关。

是什么因素推动金价打破僵局？和股市以及大宗商品的“分手”，是否意味着全球市场投资逻辑发生了变化？金价未来还有“升”机吗？

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震荡许久的金价，近期遭遇连续下挫，目前已经跌破1800美元大关，金价破位下行背后的原因是什么？

招商期货研究所衍生品高级研究员 徐世伟：金价跌破1800美元主要的原因是随着疫苗试验取得重大进展，市场交易逻辑发生了一定变化，从前期交易通缩通胀之争逐步转为交易经济复苏主题，这一结构上的变化主导了目前市场的走向。而周五国内多家银行宣布退出贵金属业务也从情绪上驱动了价格的进一步下行。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：短期来看，疫苗方面持续传来了利好消息，虽然现在欧美疫情依然在继续恶化，但是市场在疫苗有效的预期下开启复苏交易，风险资产走势普遍强于避险资产，黄金也随即下行。另一方面，美国总统大选结果“官宣”，市场上的不确定性逐渐减弱，而且新任总统拜登被认为持有较为冷静的对外贸易态度，所以避险需求同样受到影响。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：新冠疫苗进展方面利好消息频出，提振需求前景，持续支撑市场风险偏好。从全球大类资产运行情况来看，近几周维持“复苏交易”的模式。股票、大宗等风险资产价格表现突出。避险资产关注度有所下降。资金流出导致金价短期延续弱势。

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近期，全球股市及大宗商品均出现拉升，而金价连续重挫，是不是说当前全球市场投资逻辑与此前发生了变化？

招商期货研究所衍生品高级研究员 徐世伟：正如问题1中所述，目前市场交易的逻辑出现了变化，经济复苏的顺周期品种成为了交易主线，因此我们也看到了贵金属的下行以及有色的上行。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：短期黄金在大跌后下破了前期的震荡区间，出现了破位的行情，在破位后表现确实较弱，不断出现较大跌幅。我们认为短期市场的情绪确实有了一定的变化，尤其是多家公司放出的疫苗利好对黄金造成了较为重大的打击。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：由于近期市场通胀预期在欧美冬季疫情反复的背景下，提振甚为有限。再加上美联储当前货币政策下，长端利率有所回升。实际利率由加速下行转为低位抬升，引发阶段性大类资产投资的变化。由于实际利率下行是本轮金价上涨的主要驱动逻辑，且前期金价因此而创出历史新高。这使得现阶段金价缺乏上行动能，涨势明显承压，同时以整固来修正前期过快的上涨。

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随着风险事件相继落地后，金价连续下挫，是不是宣告了市场已经做出了方向选择？金价还有上涨的机会吗？

招商期货研究所衍生品高级研究员 徐世伟：我们觉得目前说出方向还为时过早。贵金属本身是避险资产，只要目前疫情还没有全面缓解，以及经济复苏还存在一定不确定性，贵金属依旧属于多配品种。我们比较担心欧洲的情况，未来12月初欧央行议息会议将会公布进一步宽松的购债计划，届时其力度强弱可以反应欧央行对于经济的看法。是否进一步宽松以及以何种规模宽松将会为贵金属价格产生一定指引。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：短期来看，根据美联储现有放出的消息来看，美元利率将会在超低水平维持很长时间，这一定程度上回限制黄金的下跌深度。中长期看，虽然全球经济的修复还有很长的路要走，此次受到疫情影响后的经济恢复到正常程度还需一段时间。但是全球的QE规模已经很大了，能否再进一步的放水还有待观察，所以我们认为长期对黄金一个重大利好已经再逐渐消退了，黄金可能出现较为容易下跌的情况。

国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：整体来看，金价主要上行驱动逻辑并未彻底扭转。若未来通胀预期上升，同时低利率水平延续，则实际利率有望再次走低。届时金价将受到支撑，再次开启涨势。中短期可关注美国第二轮财政刺激推出前后，市场情绪的变化情况。

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