首席经济学家前瞻2021：中国经济将持续复苏

[ 需要警惕中国经济复苏过程中的债务可持续化问题，以及全球大放水下卷土重来的通胀和资产泡沫冲击等。 ]

全球疫情步入下半场，中国经济在全球最先走上复苏之路后，明年又将怎样？

日前，第一财经金融价值榜（CFV）颁奖典礼在上海举行，6位获奖CFV首席经济学家通过视频对2021年全球和中国经济进行了前瞻。他们普遍认为，明年中国经济将持续复苏，实现一个较高的经济增速，重要因素之一是消费等需求的拉动。随着经济稳步复苏，货币政策将逐渐常态化，并维持稳健。

与此同时，经济学家们提醒，需要警惕中国经济复苏过程中的债务可持续化问题，以及全球大放水下卷土重来的通胀和资产泡沫冲击等。

需求拉动经济持续复苏

在经济学家们看来，面对今年突如其来的疫情“黑天鹅”，中国应对得当，经济在全球率先复苏，并将有望持续复苏。

“应对比预测更为重要，在我们看来，中国做出了最为正确的选择。”海通证券(600837,股吧)首席经济学家姜超表示，中国经济有望在全球率先走出危机。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也认为，中国控制疫情总体迅速给力，经济在全球率先复苏。

中金公司首席经济学家彭文生分析称，中国采取社交隔离、大规模检测等严格举措，疫情控制比较有效，复工复产较快，供给复苏快于需求。相较之下，美国等发达国家疫情控制不理想，尽管经济刺激力度很大，对中小企业、失业人员进行了大规模财政救济，但生产受到较大影响，需求恢复快于供给。明年两大经济体将共振复苏，中国的复苏将是需求加速追赶供给。

消费等需求被认为是拉动明年中国经济复苏的重要因素之一。邢自强表示，明年复苏的势头会深化，GDP增速有望升至近9%。经济复苏的主要推动力来自于消费，来自于制造业的投资和出口。尤其疫情以来最重要的变化，就是境外消费加速回流，在促消费政策推出，本土供应链优势和企业研发提升，以及新式营销手段下，预计未来每年中国有高达1万多亿元的境外消费将回流国内。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛称，明年全年经济增长有望实现7.5%，主要的拉动因素是出口和消费，前者因国际市场的复苏，后者则因收入和就业市场的好转。

美国银行大中华区首席经济学家乔虹预测，在今年低基数的影响下，以及随着服务业逐步恢复，明年经济增长有望在2020年实现2.0%增速的基础上，进一步达到8.5%左右。

警惕债务等问题

在经济持续复苏的背景下，姜超认为，应急性的宽松货币政策将逐渐退出。

方正证券(601901,股吧)首席经济学家颜色表示，今年四季度和明年中国都不会出台大的货币和金融政策，例如降准降息。货币政策将维持相对稳健，既不会“大水漫灌”，防止形成过松的预期，也会继续保持流动性和市场利率稳定。

“因为全球疫情仍在持续蔓延，全球经济可能面临长期低迷，对国际金融市场造成比较严峻的一些影响，有可能波及国内。同时，我们落实全年金融让利实体经济1.5万亿元，持续降低融资成本，货币政策也不宜收缩过紧。此外，中美利差目前处于历史新高，如果过于收紧货币政策，利差可能进一步升高，对人民币将造成持续升值的压力，不利于我们的出口。”颜色称。

不过，随着经济刺激逐步淡出，姜超亦提醒，由于此前美国等普遍采取放水的模式应对危机，其结果必然是货币的普遍超发，必将导致通胀的卷土重来以及资产泡沫的再度出现。

彭文生表示，未来经济复苏进程中，中国主要面临的将是债务可持续问题，而美国是通胀预期导致长端利率上升。中国在应对疫情时，信贷扩张带来企业债务增加，随着明年债务、还本付息负担加重，可能成为经济复苏的制约，甚至出现债务违约增加的情形。美国随着通胀预期上升，以及经济政策框架从通胀目标制改为平均通胀目标制，长端利率受此影响可能上升，十年期美债收益率可能从现在的0.9%升至明年底的近2%，风险资产和新兴市场波动可能由此加大。

汪涛则认为，虽然中国货币政策不再那么宽松，但明年企业盈利会随着经济增长有明显反弹，从而支持股市，同时海外资金也会进一步继续流入中国市场，尤其是债市。人民币对美元有望温和升值，达到6.5。

乔虹还担忧，进入第四季度，海外疫情出现恶化，而且之前的刺激措施力度开始削减，在此情形下，2021年可能注定不能一帆风顺。中长期的增长压力、通胀乏力的状况将为主要经济体提出更多挑战。货币政策基本已经弹尽粮绝，财政赤字的永久化、长期化也是不容忽视的问题。

打造双循环的两大支柱

明年也是中国“十四五”规划的首年，此前，《中共中央关于制定“十四五”规划和2035年远景目标的建议》的发布，让外界看到了更多新契机。

乔虹表示：“在一些产业政策，特别是科技自主创新方面，可能会带来新的投资机会。我相信2021年将是一个不错的开局之年，将为到2035年GDP翻番打下良好基础。”

面对“十四五”的到来，因应依旧复杂严峻的国内外形势，中国已提出加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

邢自强分析称，双循环格局重点将是打造两大支柱，一个支柱是新型的数字城市化和产业链升级，另一支柱是人民币国际化，双支柱齐头并进。

其中，人民币国际化将使得2021年到2030年间，中国年均外资流入量达2000亿至3000亿美元，人民币资产的国际化迈向快车道，全球货币体系趋于多元化，人民币在国际储备货币中的占比有望到2030年时达到10%左右。