从“出师不利”到百花齐放 QDII基金十三年蝶变之路

原标题：从“出师不利”到百花齐放 QDII基金十三年蝶变之路来源：上海证券报

2007年下半年，我国首批4只QDII基金扬帆远航。随之而来的2008年全球金融危机引发全球股市大跌，这4只QDII基金净值遭到重挫。2020年11月，13年之后，第一批“出海”基金净值终于全部回到面值之上。

截至今年三季度末，QDII基金总规模创出历史新高，达到1229.28亿元。QDII基金总数量已经达到168只，按投资领域可以分为19个类别。

虽然在公募基金超过17万亿元的体量中，QDII占比极低，但相较于13年前，我国QDII行业已经取得了长足的发展，产品种类日趋丰富，成为不少投资者海外资产配置的有效工具。

首批“出海”QDII全部解套

2007年下半年，我国公募基金发行了首批4只QDII基金——南方全球精选配置、华夏全球股票、嘉实海外中国股票混合和上投摩根亚太优势混合。

彼时的A股市场正迎来一轮史无前例的大牛市，上证指数向着6000点一路进发，首批QDII基金因此受到了投资者的热捧，4只基金合计募集接近1200亿元，其中，仅上投摩根亚太优势一只基金便得到1163亿元资金追捧，最终配售比例仅为25.8%。

不过，随着2008年金融危机的到来，QDII基金深陷全球股市剧烈震荡的泥沼，基金净值纷纷重挫60%到70%。此后，这四只基金便开始了漫长的回本之路。

2020年11月17日，南方全球精选配置、华夏全球股票、嘉实海外中国股票混合和上投摩根亚太优势混合的最新净值分别为1.22元、1.295元、1.12元和1.018元，这意味着首批出海的4只基金全部实现净值翻红。

4只QDII基金中，最早回本的是华夏全球股票基金，该基金于2017年8月回归面值，成立至今收益率为29.5%；南方全球精选配置基金的净值于2019年9月回到1元以上，成立至今收益率为22.77%；嘉实海外中国股票混合在今年7月回本，成立以来的收益率为12.1%；上投摩根亚太优势混合也在今年11月回归面值。

回顾过去13年，首批QDII基金出师不利，QDII基金的发展也一度降至冰点。2008年，全市场仅发行了5只QDII基金，募集总规模为50.53亿份，相较于2007年的发行盛况几乎是断崖式下跌；而到了2009年，全年没有一只QDII基金发行。

对于QDII基金发展初期规模增长缓慢的原因，沪上一位基金分析人士称，除了全球金融危机这一客观原因，从主观上来看，当时境内公募基金行业缺乏国际投资人才和投资经验，在投资上也过分倚重港股、中概股。

“可以看到，港股与A股市场呈现出极高的相关性，在产品设计和实际投资中过于倚重港股，会令QDII基金和A股基金一损俱损。此外，海外市场众多，影响因素复杂，投资难度远非A股单一市场所能比。要运作好一只QDII基金需要有高素质、有经验的投资人才和投研团队，境内公募基金人才储备不足，也是QDII基金业绩不理想的主要原因。”该人士补充说。

产品设计走向多元化

尽管在刚刚出海时曾遭多方诟病，过去13年间，我国公募行业不断完善海外投资的投研力量，加强人才储备，产品设计逐渐走向多元化，最终令QDII基金实现了“涅槃重生”。

自2010年开始，在海内外股市反弹助推下，QDII基金的发展重新步入正轨，发行数量和规模逐年上升。截至今年三季度末，QDII基金总规模为1229.28亿元，创下历史最高规模。

据国金证券研报统计，当前披露业绩的QDII基金总数量为168只（同一基金的不同币种及份额合并计算），按投资领域可以分为19个类别。其中，占比最大的是投资港股以及中概股的产品，规模共计454亿元，美股基金为146亿元、债券基金为180亿元。此外，还有投资于欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南等国家，以及能源、黄金、REITs、商品等产品。

从业绩表现上来看，近几年来，QDII基金也交上了较为满意的答卷。东方财富Choice数据显示，今年以来截至11月19日，共有接近40只QDII基金的涨幅超过30%，其中，南方香港成长、添富全球消费混合、富国蓝筹精选股票、华夏新时代混合等基金的涨幅均在70%以上。2019年，QDII基金的表现也很亮眼，平均净值涨幅为20.51%，上投摩根中国生物医药混合、易方达标普信息科技、添富全球消费混合、华夏移动互联混合等基金的全年涨幅均超过40%。

业绩与规模双双增长的背后，是公募基金公司在海外投资业务上的不断进取。过去数年，多家公募基金积极引进海归投资人才，建立海外业务投研团队，构建QDII基金产品线，有些公司甚至专门成立了境外投资部门。

以广发基金为例，公司在2007成立国际业务部，将主动管理能力的培育拓展到海外市场。2010年，广发基金在香港设立全资子公司——广发国际资产管理有限公司，李耀柱、余昊等一批具有海外求学背景的投研人员开始在香港办公。

“在这里，我们研究部的海外研究小组可以借鉴QFII的研究方法论，站在全球产业链的角度分析行业和企业的长期价值。同时，我们有内地研究团队提供基本面支持，能够掌握第一手的宏观经济、行业景气度和公司基本面的变化。”李耀柱称。

北京一位QDII基金经理表示，在基金同质化现象严重且竞争加剧的背景下，海外业务无疑是境内公募基金发展的新方向。虽然由于海外投资人才相对匮乏、投资环境多变，QDII基金还受到很多制约，但从长远来看，只要能把业绩做好，海外市场未来有望成为公募业务新的增长点，这类产品仍然是境内公募基金发展的蓝海。

加大QDII基金权益配置

13年沉浮，QDII基金逐步发展壮大的同时，市场也逐渐认识到QDII产品的意义所在，越来越多投资者将其作为多元化投资和海外资产配置的有效工具。

在业内人士看来，“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”是资产配置的形象比喻，随着单一市场风险的不断积聚，全球化的分散投资越来越体现出其重要性。而QDII基金无疑是中小投资者低成本配置全球资产最为便利的渠道之一，为普通投资者提供了更为丰富的标的选择。

展望未来，国金证券在最新发布的一份研报中建议投资者加大QDII基金的权益配置，一方面构建“美股+欧股+港股”的三维权益核心；另一方面将投资方位横跨境内外的“科技+消费+医药”三维主题作为组合的权益类辅助部分，这样既可捕捉新经济行业的投资机会，也可作为多元化市场的风险分散手段。

对于美股市场，华安纳斯达克100指数基金在三季报中表示，当前美股估值处于历史较高分位，指数的波动率伴随选情的变化将会显著抬升。美国经济在信息技术、半导体、生物医药等领域的领先优势仍然很大，即便疫情反复，对上述领域的负面影响仍相对较小，以高科技和高成长为代表的纳斯达克100指数成份股中长期仍将是现代科技创新进步的主要驱动力之一。

上投摩根欧洲动力策略股票基金经理张军表示，欧洲股市在2020年第三季度内经历了起伏波动，股票指数水平较上半年末基本持平。“展望后市，经济处于自低点回升的阶段，尽管复苏之路充满坎坷，但最坏的情况已经过去，经济状况正常化发展是大概率事件，我们也对此怀有信心。未来可能需要几个季度的时间才能回到疫情前的状态，在这期间，需要慢慢修复政府和家庭的资产负债情况。”

张军认为，在同样属于史无前例的货币和财政刺激下，欧洲股票资产相较现金和国债仍然具备投资吸引力，因为经济复苏，企业盈利增长的前景依然可期。

今年前三季度，港股市场整体低迷，但南向资金的净流入总额却创下沪港通、深港通开通以来的历年之最，多家机构也明确表达了对于港股后市的看好。华安香港精选股票基金表示，虽然疫情有所反复，但只要不会导致经济重回停滞，宏观环比复苏的预期不变。叠加港股估值仍处于较低位置，后期港股存在估值修复行情。

“我们认为，香港市场的性价比仍有具有吸引力。近期众多优质公司登陆香港市场进行首次上市，这些标的中部分公司具备长期的增长前景，也为香港市场注入了新的活力。”南方香港成长灵活配置基金称。

从投资主题来看，上投摩根中国世纪灵活配置混合基金表示，站在长周期角度，科技创新正带来新兴市场最好的投资时间窗口。基金在海外重点关注科技互联网、教育、新能源汽车、医疗创新等产业，国内相对看好新兴消费和服务业、光伏新能源行业、高端装备制造业、云计算和物联网等新兴5G应用，以及代表中国经济转型的新兴产业。

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