新股初探 | 爱美客

主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：---%、119.7%和223.6%。

主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：56.7%、19.4%和15.1%。@2019Q2数据

上市玻尿酸产品类型丰富，嗨体、宝尼达等稀缺产品贡献主要收入。公司主要产品包括玻尿酸填充剂爱芙莱、嗨体、宝尼达、逸美一加一、爱美飞、逸美，平均每2年推出一款核心产品，形成差异化竞争优势。

嗨体为国内唯一获批颈部皱纹修复的Ⅲ类医疗器械，2019年销售额超过2亿元。

分品牌看，20H1嗨体在疫情背景下仍大幅同比增长58.24%,其中直销、经销分别同比增43.37%、76.20%，占公司总营收比重提升至59%。

其他品牌（无论直销还是经销）营收均出现下滑，主要为疫情拖累。

近五年盈利能力图

爱美客盈利能力指标在2019年末前处于稳健提升阶段。2020年受疫情影响ROE、ROA指标下降。公司净利率稳步提升。

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资产负债

资产构成图

第一大资产为货币资金35.4亿，占比78.7%。（较年初增加，主要系本报告期内公司发行新股筹资所致 ）

第二大资产为交易性金融资产6.7亿，占比14.9%。（较年初增加，主要系购买银行结构性存款所致 ）

第三大资产为固定资产合计1.4亿，占比3.2%。

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所属GICS子行业研发投入对比

研发投入TOP10

注：研发费用值A股更新至19-12-31；港股当前为18-12-31。

研发投入三甲：威高股份3.11亿、蓝帆医疗2.97亿、长江生命科技1.33亿。

爱美客研发投入0.49亿，在32家GICS“医疗保健用品”子行业研发投入排在第11位。

公司高度注重研发投入和产品转化，铸就了“快速推出新产品”这一核心竞争壁垒。研发投入逐年增长，五款在研项目进展顺利，上市后将进一步丰富公司产品线。

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公司经营阐述

【公司主要业务】

公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司立足于生物医用材料的研发和转化，致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发，已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并建立了医用几丁糖、聚乳酸等生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域。

【行业状况】

1）全球医疗器械市场概况

随着全球经济的发展、人口数量的持续增长、新兴市场国家中等收入消费者对医疗保健服务需求的增长，全球医疗器械市场容量持续快速增加。据Evaluate MedTech 发布的《World Preview 2018, Outlook to 2024》显示，2018年全球医疗器械市场规模初步测算为4,278亿美元，到2019年预计这一规模将进一步超过4,500亿美元。

2）我国医疗器械市场概况

近年来，我国医疗器械行业的市场规模持续高速增长。据中国医药物资协会医疗器械分会统计，2011年我国医疗器械市场销售规模仅为1,470亿元，2016年已达到3,700亿元，2011年到2016年我国医疗器械市场规模年均复合增长率达20.28%，我国医疗器械行业正处于快速发展期。

2020年中国医疗美容市场规模接近2000亿元。据国际整形美容医学会统计，全球医 疗美容服务疗程数从2011年的1470.78万例增长至2017年的2339.05万例，年均复合增长率为8.04%，已进入稳定发展阶段。而国内医疗美容市场正呈现出快速发展的趋势，根据艾瑞咨询统计与预测，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，同比增长11.6%，受疫情影响，行业增速略有下降，但将逐步提升。预计2023年市场规模达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。

【研报参考】

透明质酸市场空间广阔，公司作为国产龙头有望充分受益。公司自主研发的产品主要针对面部和颈部褶皱皮肤的修复，设立至今先后推出了逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等六款产品，产品市场定位精准且各具特色，满足了消费者多样化的需求。随着生活水平和可支配收入的提高，大众对美的感受和追求愈加强烈，在求职就业、恋爱婚姻、社会变革等多因素影响下，出现了希望通过医疗整形手段改善自身形象和容貌的需求，医疗美容迅速放量。据新氧医美白皮书统计，2018年透明质酸注射类项目作为入门级医美占注射类总数的2/3。凭借性价比优势和不断进步的技术，国产透明质酸厂商预计将不断替代进口厂商，进一步扩大市场空间，而公司作为其中的佼佼者，有望充分分享行业红利。