9月金融数据解读：社融规模显著提升

9月金融数据解读

融资需求强劲，社融规模提升

数据直播

9月人民币贷款

新增19000亿，同比多增2100亿

9月社融

新增34800亿，同比多增9658亿

9月M2

同比10.9%，前值10.4%

核心解读

9月金融数据与8月差异不大，均体现为总量高增，结构良好：①融资需求强劲。9月新增非金融企业中长贷较去年同比翻番，同时部分融资需求或因表内额度紧张转移至表外；②居民购房需求强劲。鉴于当下房地产景气度较高，居民中长贷已连续四个月同比高增超千亿；③政府债务融资对社融增速的拉动比较明显。

分类来看，在人民币贷款方面，9月新增人民币贷款19000亿，同比多增2100亿，在经济复苏及央行宽信用诉求减弱的背景下，贷款仍然实现同比多增，反映实体需求不弱。

社会融资方面，9月在新口径下新增社融34800亿，同比多增9658亿，涨幅略超市场预期。其中，政府债新增融资10103亿，同比多增6326亿，主要受9月地方专项债加速发行拉动。随着地方专项债发行接近尾声，政府债融资预计环比减弱，不过同比来看，仍然对社融形成较大的拉动。

货币供应量方面，9月M2同比10.9%，前值10.4%，部分因9月国库资金下放及信贷增速高增；M1同比8.1%，前值8.0%，M2-M1同比小幅拉大。

就远期来看，四季度政府债务净融资预计达2.1万亿，较去年同期增加1.4万亿，使得四季度新口径社融增速仍然有一定支撑。具体走势方面，社融顶预计将于11月出现，那么经验上，经济顶可能于2021年年中附近出现，对应利率做多的窗口期可能将于2021年一季度末或二季度打开，不过具体的情况还需要根据疫苗推出后海外经济体恢复的情况而定。

反应到债市，从目前的金融数据来看，社融等左侧指标都还未见顶，经济复苏趋势不改，建议短期内等待观望，审慎对待长久期利率债博弈。

9月金融数据 | 华富固收部

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