来源：好买财富
好买说
爆款基金频出，无数新老基民跑步入场的盛世之下，有人买到了欢喜，有人落下了寂寞。
最近，一批冲着历史高收益刚刚买入基金的基民，转头就发现市场开始震荡，基金净值今天涨2个点明天跌1.5个点，场面一度陷入尴尬。
基民也开始纳闷，怎么高收益都活在历史里，我的那一份究竟在哪儿？”
钱都去哪儿了？
今年以来，公募基金就不怎么差钱。新发行基金，不论从数量上，还是份额上，双双创下过去十年新高。
私募也不例外。7月公布的私募行业总管理规模数据显示，私募行业的管理规模也在7月底创下了数据统计以来的新高。
数据来源:wind，中国基金业协会
数据区间：2020.1.1-2020.7.31
募集潮的背后是今年突出的赚钱效应。仅以普通股票型基金指数为例，截止2020年8月21日，年初至今上涨超过40%。相比追求稳健收益的固收或对冲产品，高收益的股票基金可谓是吸引力十足。
然而牛市最大的陷阱就在于，只盯着收益而忘记了风险。对于很多因为市场火爆而在7月初买入基金的投资者来说，过去一个月的体验并不算美好，高波动的市场下，美好的净值曲线似乎只存在于过去。
市场先生脾气这么暴躁，好买君压力也很大，毕竟也曾给亲朋好友推荐过几只长期表现一直都不错的基金，就算事先打了预防针，都敌不过山雨欲来的真实动摇。
实际上，A股猛涨一顿再震荡回调，已经不是什么稀奇的事情了。除了巨大的系统性风险外，对于基金投资者来说，致命的风险并不是这个证券市场的波动。
翻倍之前
先要走一段路
收益率这一个指标，无法展示出基金投资者持有体验的全貌。
事实上，如果我们在收益率之外，对集中度和波动率也做一个展示，就会看到高收益基金的背后往往是对于某一些资产或某一类资产的集中。因此在震荡来袭时，也会表现出相应的波动。
今年有不少新发基金出现了一日售罄的盛况。其中，许多基金经理在近三年都有非常优秀的业绩表现。在近期互联网流传的各大基金经理榜单中，他们的名字也反复出现。
▼部分明星基金经理代表产品近三年平均集中度
数据区间：2018.6.30-2020.6.30
数据来源：Wind，好买基金研究中心
其中，被称为“医药女神”的葛兰很好地抓住了这两年的医药行情，截至今年6月30日近三年年化收益率超过40%，这也是吸引很多投资者买入她基金的重要前提。但她的代表基金同样也是我们列举的产品中，年化波动率最高的。
数字很抽象，我们不妨细致刻画一下，在获得翻倍的收益之前，投资者要走过一段怎样的路。
我们选取一段最极端的情境来做一个可能是最痛苦的回顾。如果一个投资者很不巧地在2018年7月13日，这只基金的一个高点买入它，他会经历些什么？
大家都知道，2018年下半年发生了医药行业这几年最大的一个黑天鹅事件——“4+7带量采购”，叠加中美摩擦和去杠杆的余波未尽，中欧医疗健康从7月中的高点一路下跌，半年时间回撤将近40%，净值一度跌破1元。
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2018.7.13-2020.7.31
这种时候，如果对基金没有强烈的信念，这一波是很容易直接被跌懵到万念俱灰的。跌下去是40%，但涨回来却要涨66%。
实际上，痛苦的过程确实也还没有结束。这一笔投资从2018年7月13日投入并产生亏损之后，你要一直拿到2019年8月26日，持有超过13个月，才能回正。而这往往也是基金投资者面临的第二个关口——回本之后直接卖掉，那就彻底与后面的收益无缘了。
但是，如果你确实是一个非常坚定的投资者，并且耐心地继续持有，在经历了这样的巨幅回撤之后，一直坚挺地拿到今年7月底，你的收益会是多少呢？
112.87%。
两年的时间，最终的投资结果不仅没亏，本金已经翻了一倍还多。
数据时间：2018.7.13-2020.7.31
数据来源：wind，好买基金研究中心
同样，我们还可以用如今公募基金最大“IP"张坤的代表产品易方达中小盘为例。
2014年6月到2015年6月，易方达中小盘一年内上涨99.37%。2015年6月，A股行情火爆，巨量资金也同时涌入公募基金，如果你很不幸运地在6月15日的高点追高买入……
在短短的两个月时间里，你就会承受着超过25%的回撤。
或是你幸运地空仓避开了股灾的痛苦，但又很不巧地在2018年1月，看到易方达中小盘在过去一年涨了50%的时候，才在1月23日的高点才买入， 经过整个2018年一年的努力持有，你会依然承受着接近20%的回撤。
不过，如果你的资金期限足够长，能够从2015年6月15日一直持有至2020年8月24日，你现在的持有收益将达到174.62%，也就是在5年多的时间里收获将近2倍的涨幅。
同样，如果2018年一年的单边下跌，没有摧毁你的意志，和对基金经理以及中国股市的长期信心，一路坚定持有到今年8月24日，投资结果如何呢？
这笔投资回报将达到年化28.87%，从结果上来看，也是非常令人满意。
数据时间：2014.6.15-2020.8.24
数据来源：wind，好买基金研究中心
A股的阿尔法是昂贵的，代价之一就是承受波动。能够获得可观的收益率和胜率，是因为选对了好基金，也是因为承受了它的波动。
我们用了一些阶段高点的情景来做回溯，似乎让一切波动变得非常极端。但我们在投入权益基金之前，确实需要清楚地明白，我们自己的资金期限和风险偏好，承受力究竟几何。
事实上，基金组合投资的目的是为了在获取收益的同时，能够在一定程度上对抗市场风险。但在实际操作过程中，不同风格的管理人往往会在这个问题上采取不同的方式。
有的管理人会尽可能做到持股的分散，甚至持有上百只股票；也有这样一批管理人，他们往往持股数量并不算多，或保持着较高的个股集中度或行业集中度，用能够穿越市场周期的幸运行业、优质公司来对抗无情的市场先生。
这样的高举高打，对选股的要求很高，往往正是这样高集中度+优秀的管理人才会创造出可观的超额收益，但故事的另一面也意味着基金经理和持有人能够承受更高的波动。
至于，不同的风格如何选择，这里我们也引用张坤在基金中报中写下的感想：
“只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长、投资收益的来源是什么、愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。”
“总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。”
笨办法有时候更赚钱
在真实的投资现实里，如果你是一个资金期限够长、风险偏好更高的投资者，选到了合适自己的优秀股票基金，短期的震荡乃至调整只是市场行进中的必经之路。当优秀的基金处在短期麻烦中时，最好的应对方式，或许就是用长期的时间来淡化市场里短期的波动。
人人都喜欢好基金，但真正能在好基金身上获得理想收益的人却并不多，很多投资者会归因为持有体验的不佳，其中还有很重要的一点是持有时间。
今年年初发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示，持有基金半年以下大概率会出现亏损，而持有5年获胜的概率将高达82%。只不过，无论以什么样的方式参与股票基金的投资，持有5年以上的投资者寥若晨星。
▼基金持有时间与盈亏情况
数据来源：权益类基金个人投资者调研白皮书
▼单只基金持有时间分布
数据来源：权益类基金个人投资者调研白皮书
我们很容易就会频繁地查看基金每天的业绩表现，在这种更即时的反馈中进行投资决策。但在投资里，“及时行乐”的人往往最后并不快乐，往往能够享受延迟满足的人却更容易获得意外之喜。
长期投资看上去是似乎是一个笨拙的办法，但时间才是复利的基础，而复利就是投资中的“世界奇迹”。
当然，有的投资者坚信长期的力量，但却经历着长达五年不赚钱的痛苦，这确实也是真实存在的情况。
我们统计了2015年6月16日之前成立的共1484只股票型和混合型基金（注：同一基金只保留A份额），如果投资者在当年的最高点买入并持有五年，到2020年6月15日，他仍然有53%的概率会拿着一只仍在亏钱的基金。只有11只基金，能够在这么极端的情境下，创造五年翻倍的业绩表现（注：其中还有一只是被动的行业指数基金），概率不到1%。
▼2015年股灾后基金五年累计收益分布
数据来源：wind，基金研究中心
数据时间：2015.6.16-2020.6.15
▼五年翻倍基金明细
数据来源：wind，基金研究中心
数据时间：2015.6.16-2020.6.15
类似的情况也存在于私募当中，股灾五周年后，修复回撤并产生正收益的私募只有32.4%，而在这三成基金当中，仅有11.2%的私募基金五年年化收益超过15%。
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2015.6.15-2020.6.15
所以，好基金仍然是长期持有的前提条件，它也许并不会帮你完美地躲过所有的回撤和波动，但一定能在长周期的维度下，为投资者创造出超越市场的优秀回报。
但如何选出好基金，实则是一件非常专业的事情。更何况，对于不同的投资人来说，“好基金”的定义也不尽相同。
公募基金6000多只，私募在协会备案了10万多只基金，浩如烟海，又怎么挑选出长期业绩良好，且最适合自己风险偏好和价值观的管理人呢？
这个时候，还是应该把专业的事情交给专业的人来做，选择一个专业的财富管理机构，定制个性化的解决方案，或许才是更容易的路。
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