固收＋，明年“+”什么？

来源：财通证券资管

2020年的基金热词库里，一定有个重要的位子，要留给“固收+”。

所谓固收+基金，就是通过一只基金，打包买到债券资产和其他资产。债券资产占比较高，作为“稳定器”，用来力争基础收益；其他资产作为“助推器”，用来辅助收益增强。

固收+基金的几点共识

对于固收+基金，有如下要点已经逐步成为市场共识：

1. 固收+基金有什么用？

以绝对收益为目标，力争赚取确定性较高的收益，控制回撤很重要。

2. 固收+基金怎么选？

固收+基金不以净值增长率论英雄，而更多比拼长期平滑的、稳定的收益的获取能力。

评价固收+基金，拉长到3年，是比较合理的周期。以财通资管鑫锐回报混合型基金（A类004900/C类004901）为例：银河证券统计显示，截至上周五（12月4日），其成立3年间，A类份额年化收益率12.75%，显著跑赢业绩比较基准（3.33%）。

3. 固收+基金适合谁？

短期来看，固收+兴于低利率时代的市场环境，成为传统固定收益理财产品的替代；但拉长时间看，“固收+”会成为稳健型投资者、有资产配置意识投资者的重要选择。

固收+的时代，才刚刚开始。明年固收+的机会在哪里？我们请到了财通资管鑫锐回报混合型基金（以下简称「鑫锐」）的多资产部分基金经理，聊聊明年的“+”之路。

基金经理解惑：明年固收+怎么做？

辛晨晨

主要负责「鑫锐」的股票部分（含新股）投资

清华大学硕士，8年证券从业经验，4年证券投资经验。曾在中信建投证券、上海证券交易所、嘉实资本、兴证资管等机构任职，现任财通资管指数量化部总经理。

秉持波动率控制投资理念，擅长大类资产配置、基本面量化选股、衍生品对冲等复合策略，追求“高胜率、低波动”原则下的绝对收益。

顾宇笛

主要负责「鑫锐」的可转债部分投资

华东师范大学经济学硕士。2014年加入财通资管，任债券研究员，2017年8月起担任基金经理，目前管理多只债券基金。

Q：为什么明年固收+依然很重要？

辛晨晨/顾宇笛：全球进入低利率时代的趋势已经比较清晰，国内债券资产收益率走低，投资者需要通过多资产的组合配置，寻求多资产的贝塔收益，同时分散风险。

Q：「鑫锐」作为固收+基金，“+”了什么？

辛晨晨/顾宇笛：「鑫锐」为绝对收益策略的混合偏债基金。“打底”的资产多数是短久期、高评级的债券，确保良好的流动性和较平稳的收益表现，降低波动。

在债券资产之外，主要参与A股二级股票、一级市场新股申购、可转债等资产。其中，根据合同约定，股票在基金资产中的占比介于0%-40%。

Q：「鑫锐」当前采取了什么样的策略，实现了超额收益，并规避“+”部分带来的风险？

辛晨晨

基于绝对收益的投资目标，股票资产部分主要用来实现稳健增厚，不追求高收益，而追求复合绝对回报，所以在选股中，优选行业景气度高、估值比较适中、分红率较高的标的，尽可能回避高估值个股。

此外，参考上证50ETF期权隐含波动率等多维度指标，执行严格的波动率控制策略，在市场发生极端异常波动的情况下，会进行股票仓位的调节。

顾宇笛

今年可转债市场存在波动异常、触发熔断等情况，部分个券脱离基本面的纯炒作加大了市场波动，造成部分转债价格失真，使一些不熟悉转债交易规则的投资人损失较大。波动异常的转债具有换手率较高、偏好小盘转债等特点。

对于可转债投资，基本面是我们最看重的，同时风险管控贯穿投资全流程。我们在可转债方面有资深的投资、研究团队支撑，根据基本面研究筛选标的，同时剔除发行规模偏小的标的，从根源上降低了脱离基本面的小盘转债的异常波动风险。基本面良好的转债，包括发行人财务数据健康、银行授信充足、大股东质押比例低、商誉无减值风险、转债募集资金投向国家支持产业等特点；条款上则重点关注下修条款、赎回条款的设计。

Q：明年“+”的机会在哪里，怎么做？

辛晨晨

A股股票资产明年依然有机会，但更多是结构性机会。宏观层面，明年将出现边际流动性收缩，PPI反弹明显；中观层面，上游制造业等周期类板块迎来利好，高估值个股预计将进入估值消化阶段。因此，个股的配置我们倾向于均衡，积极关注低估值修复、高分红，盈利增速稳定的上市公司。

新股方面，科创板和创业板注册制之下，新股市场的制度红利明年预计仍将延续，新股发行节奏平稳，且新股公司的整体质量值得期待。

顾宇笛

从供给来看，转债市场明年将继续扩容，目前转债市场的潜在供给有4800多亿元。