观点小结
上海现货成交相较上周有所转好，对2101合约升水140元/吨，周初锌价拉涨，贸易商积极出货，调低升水，下游多以观望为主；后半周锌价回调，下游积极买货，现货升水相对较为稳定；宁波市场对2101合约升水100-160元/吨，国产锌锭到货增加，另外周初部分新流入的进口缅甸锌增加，市场竞争较为激烈，国产品牌价差持续收窄，后半周成交逐步回暖；广东地区由对2101合约升水50-90元/吨下降至50-60元/吨附附近，升水逐步走弱，下半周市场到货较为集中，货源流通充裕；持货商为出货调低升水带动下游补货情绪；天津地区对2101合约升水130-200元/吨，现货升水探低回升，主要成交集中于下半周，下游逢低补库需求明显转好。
上周全球库存下降，LME锌库存下降2000吨至21.93万吨，国内社会库存减少0.57万吨至16.67万吨，保税库增加3000吨至4.95万吨。
上周国内锌精矿加工费再度下调200元/金属吨，国内平均加工费在4200元/金属吨。进口加工费下调5美元/吨，报价在80-90美元/干吨。目前国内TC及进口TC都跌至两年来最低值，部分国内地区的加工费已经跌破4000元/金属吨。
操作建议及逻辑：观望。北方内蒙等地矿山进入停产期，叠加进口锌精矿TC不断下跌，显示海外矿端亦较为紧张，预计TC仍有下跌空间，冶炼利润再度收缩，部分冶炼厂计划减产。进口比价修复有望开启窗口，消费体现季节性走弱。多空交织下预计锌价偏强震荡。
关注点：宏观风险、锌精矿加工费变动、消费塌陷。
外盘正向结构扩大? 国内back价差收窄
锌价冲高回落 海外contango结构扩大
上周沪锌冲高回落。沪锌主力合约开于21135元/吨，周内高点21685元/吨，低点20780元/吨，收于21060元/吨，周涨幅0.6%。上周伦锌开于2803.5美元/吨，收于2741美元/吨，跌幅2.4%。
结构上看，LME锌contango结构重新扩大至26美金左右，国内back结构价差再度收窄。
资料来源：天风风云
锌价下跌提振补库 各地成交后半周好转
上海现货成交相较上周有所转好，周初锌价拉涨，贸易商积极出货，调低升水，下游多以观望为主；后半周锌价回调，下游积极买货，现货升水相对较为稳定；宁波市场国产锌锭到货增加，另外周初部分新流入的进口缅甸锌增加，市场竞争较为激烈，国产品牌价差持续收窄，后半周成交逐步回暖；广东地区升水逐步走弱，下半周市场到货较为集中，货源流通充裕；持货商为出货调低升水带动下游补货情绪；天津地区现货升水探低回升，主要成交集中于下半周，下游逢低补库需求明显转好。
资料来源：天风风云
TC下破两年低位 部分炼厂计划检修
TC再降突破预期 部分地区跌破4000元/吨
上周国内锌精矿加工费再降200元/金属吨至4200元/金属吨，其中部分原料紧张地区如陕西低价已跌破4000元/金属吨，进口矿TC下降至85美元/金属吨。加工费下跌趋势持续，下跌幅度也超乎市场预期。目前加工费水平跌至两年低位，预计矿端紧张情况或许会延续至一季度，进口矿补充有限，国内矿端供应紧张，叠加冶炼厂需求较大，市场对加工费整体持看空态度。
资料来源：天风风云
冶炼利润再度收缩 部分炼厂达到亏损
上周国内加工费再降200元/金属吨，锌价也冲高回落。
有色上涨行情暂时回落，市场资金对于沪锌青睐程度下降。
在目前的加工费水平下，矿山的利润平均返升至5300元/吨以上，而冶炼厂的生产利润跌至200-300元/吨附近，部分成本较高的中小型冶炼厂已经达到亏损线水平，并且全国平均的冶炼厂原料库存天数相较前两年四季度明显下降，目前已经有株冶、四环、文山锌铟和云铜计划将在12月进行检修或不同程度的减产。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修复产情况
资料来源：SMM
美元走弱修复比值 进口锌堆积保税库
美元走弱修复比值 进口锌堆积保税库
上周美指再创低位，探低90.47，在美指大幅下跌下提振人民币升值，沪伦比值不断修复，进口亏损也收窄至300元/吨附近。一方便比值回升，另一方面国内冶炼厂减产可能性较大，或许会加大进口锌流入的机会。保税区库存连续增加一个月，增加1.54万吨，但仍在保税库等待机会进口。
资料来源：天风风云
下游订单普遍略微转弱 多以去化库存为主?
镀锌板块：冷轧去库转好 镀锌管订单稳中有增
镀锌板方面，上周冷轧去库2.2万吨至104.67万吨，热卷去库15.58万吨至217.97万吨。上周黑色价格维持强势，热卷产量小幅下滑，但表观消费仍表现强势；冷轧去库程度较好，显示镀锌板订单本周明显转好。
镀锌结构件方面，华南地区及华中地区镀锌结构件订单较为稳定，主要以镀锌管以及养殖订单为主；华北地区以及华东地区订单较为稳中增加，主要增量来自于天津地区环保检查结束之后的恢复，另一方面来自于江苏及山东地区的光伏订单和电网订单。其他企业基本维持刚需采买，整体来看本周镀锌结构件及镀锌板订单环比上周小幅回暖。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：订单受价格影响走弱
外需方面，由于人民币升值等影响，出口订单短暂受到小幅打击。浙江地区的出口五金订单相较上周明显走弱，福建地区的海外摩托车配件订单走弱，成品维持正常库存。广东地区的出口订单也出现环比走弱的迹象。
内需方面，华南地区订单相较上周有所增加，广东地区企业由于锌价回调，提振终端订单增加；此外华北地区合金订单主要增量由汽车配件订单贡献；华中地区五金锁具订单走弱。合金企业整体维持常量库存，原料逢低采买。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：汽车轮胎版块稳中向好
上周汽车版块产销略有放缓，但国内汽车全钢胎及半钢胎的开工率依然维持平稳，但出口轮胎数据有所下滑，带来氧化锌行业订单略有转弱。国内化工、医药以及饲料版块等受原料价格回调提振，略有好转。整体来看，氧化锌版块订单相对上周环比好转。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据持续反弹
资料来源：天风风云
国内社库出现拐点 保税库持续累增?
海外及国内库存录得下降
上周全球库存下降，LME锌库存下降2000吨至21.93万吨，国内社会库存减少0.57万吨至16.67万吨，保税库增加3000吨至4.95万吨。
资料来源：天风风云
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
