行政监管在强化 又有券商因研报不合规领罚

周靖宇/制图

证券时报记者 张婷婷

11月30日，北京证监局发布的行政监管措施显示，中信建投证券因研报质量控制和合规审查不到位，被责令改正，而这也并非近期首家因不合规研报被监管“点名”的券商。11月4日，申万宏源(000166,股吧)证券因未对某分析师的某篇研报进行发布前的质量控制和合规审查，被上海证监局出具责令改正的监管函。

券商研报合规监管愈发严苛。证券时报记者了解到，今年年中，证监会、证券业协会开展了一轮对券商研究所研报合规情况的审查。有知情人士透露，接下来或还有数家券商将因研报合规问题被监管出具罚单，具体以各地证监局披露为准。

申万宏源中信建投受罚

11月30日，北京证监局发布一则行政监管措施，中信建投证券因发布的研究报告质量控制和合规审查不到位，被监管责令改正。

北京证监局指出，中信建投曾发布的某研究报告存在两大问题，一是研究依据不充分，研究报告参考资料为电子平台个人账户上传文章，未进行规范信息源确认，关键数据交叉验证不足，数据基础不扎实；二是研究方法不够专业谨慎，分析逻辑客观性不足，以预测数据和假设条件主观推定结论。

监管认定，上述问题反映出中信建投证券对该研报的质量控制和合规审查不到位，违反了《发布证券研究报告暂行规定》的相关规定，责令中信建投证券进一步加强对研究报告的质量控制和合规审查，切实提升制作、发布研报的质量。

证监会发布的《发布证券研究报告暂行规定》第九条规定，“制作证券研究报告应当合规、客观、专业、审慎。署名的证券分析师应当对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。”

中信建投证券相关负责人向证券时报记者表示，公司将进一步加强对研究报告的质量控制和合规审查，切实提升研究报告的质量，继续服务好广大机构投资者。

无独有偶，中信建投证券并非近期首家因不合规研报被监管“点名”的券商。

11月4日，上海证监局对申万宏源证券下发责令改正的监管函，因其在发布证券研究报告过程中，未对分析师刘某在冠以公司名称的公众号上发布的某篇证券研究报告进行发布前的质量控制和合规审查。上海证监局要求申万宏源证券持续完善内部控制，切实提高合规管理水平。

加大对卖方研究监管

证券时报记者了解到，今年年中，证监会、证券业协会开展了一轮对券商研究所研报合规情况的审查，各家券商研究所自查。监管部门抽查原则是以大型券商为主。申万宏源证券和中信建投证券因此相继被监管要求采取责令改正措施。有知情人士透露，接下来或还有数家券商将因研报合规问题被监管出具罚单，具体以各地证监局披露为准。

近期，卖方研究领域还发生了另一件备受社会关注的事件，即爱康国宾与国信证券(002736,股吧)分析师的“对峙”。11月上旬，爱康国宾在其官方微信公众号上实名举报国信证券两名证券分析师在一份公开发布的研报中“暗示”美年健康(002044,股吧)要和爱康国宾合并，认为该报告“存在诸多虚假内容及刻意编造误导性信息”。

该事件的处理结果尚需深圳证监局的调查认定，但该事件从侧面反映出，卖方研究报告生产流程的科学、严谨、合规，确为生命线。

近两年来，监管逐渐加大对卖方研究的监管力度。今年5月22日，中国证券业协会对《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》进行了修订，在加强研究报告质量管控、加强对分析师发表言论管理等多方面进行完善， 主要是为加强对发布证券研究报告业务自律管理和证券分析师声誉风险管理，推动发布证券研究报告业务健康发展。

9月16日，深圳证监局在证券期货机构监管通讯中指出，有个别证券分析师为了抓住热点个股、行业研报发布时机，压减调研、分析、撰写时间，导致研报内容出现“硬伤”，对公司声誉造成一定损害。要求辖区证券公司应当以此为戒，将质量控制和合规审查机制落实到位，确保发布的研究报告符合“合规、客观、专业、审慎”的底线要求。

“券商分析师有市场影响力，监管对卖方研究的管理趋于严格，逐渐加强对研报的质量控制、合规管理，差不多要和投行做项目一样的标准。”有券商研究所相关人士向证券时报记者表示。

卖方研究机构有进有出

对于中信建投证券研究部而言，11月30日收到的罚单并非近期遭遇的首起风波。11月中旬开始，中信建投证券研究部数名分析师接连离职，其中包括汽车行业首席余海坤、轻工与家电首席花小伟等，一度引发行业较高关注。

证券时报记者获悉，他们中有人实现了跨界转型，有人转战中小券商担任行政管理职务。而卖方研究行业这个“名利场”本身就呈现出高流动性的特征，中信建投证券的分析师离职现象虽然显得有点集中，但并不罕见。

值得一提的是，近两年来，中信建投证券引入了多名行业知名分析师，比如机械兼建材首席分析师吕娟、房地产行业首席分析师竺劲、首席经济学家张岸元等。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示，至2020年11月30日，中信建投证券登记备案的证券投资咨询分析师数量有88名，较年初增加了9名，增幅达到11.4%。

2018年底，中信建投证券研究所新任所长武超则上任，她上任后就开始调整优化人员结构、淘汰低效人员，实现人员“有进有出”。随着人员结构持续优化等一系列改革完成，中信建投证券研究所开启了“意气风发”的发展进程。去年开始，中信建投证券的公募分仓佣金收入和排名明显上升。

2019年，中信建投证券实现分仓佣金收入3.48亿元，同比增长四成，入围行业前三；今年上半年，中信建投证券凭借80.54%的增长率蝉联第三名，实现公募基金分仓佣金2.987亿元，佣金席位占比5.16%。