巴菲特三季度持仓出炉 重仓信息技术行业

证券时报记者 张娟娟

近日，伯克希尔·哈撒韦公司公布第三季度的持仓情况。截至9月30日，巴菲特持有的股票投资组合中共有49只个股，累计市值2288.9亿美元，折合人民币约1.5万亿。

巴菲特重仓三大行业

相比国内机构投资者，伯克希尔·哈撒韦公司自成立以来，持股更加稳定，且数量不多。从最新持仓的49股所属行业来看，巴菲特近来动作比较明显，尤其是第三季度行业分布有较大变化，受新冠疫情的影响，医药股持仓环比翻倍，科技、黄金股有所减持。从持仓市值来看，信息技术的持仓市值占比依旧位居首位，超过50%；其次是金融行业；另外，必需消费品、可选消费品持仓市值占比分别为13%、4%。

从历史数据来看，虽然持股比重有所变动，但金融、消费品以及科技一直是巴菲特重仓行业。证券时报·数据宝此前的分析中发现，日常消费、信息技术、可选消费行业自1990年以来平均涨幅位居行业前三，近10年来上述三大行业的累计收益依旧大幅超越其它行业。

巴菲特长期持有个股

投资回报高

伯克希尔公司今年第三季度数据显示，公司每天进账3.28亿美元，而这也就意味着巴菲特一天可以赚20亿元人民币。

先来看下巴菲特部分长期持有股的市场表现，从统计结果看出，持有个股近10年股价大多数都已翻倍，包括好市多、美国运通、高盛集团等，其中零售股好市多股价近10年涨近5倍。

另外2家值得关注的公司是港股比亚迪股份及A股比亚迪(002594,股吧)，其中A股比亚迪是巴菲特持有的唯一一只A股，持股时间可追溯到上市之初，持有10多年。比亚迪港股及A股的股价表现也十分抢眼，近10年累计涨幅分别为879.4%、614.82%。在A股市场上市超过10年的个股中，比亚迪近10年累计涨幅同样位居前列。巴菲特用实战经验向投资者佐证了其精准的投资眼光。

机构抱团持有个股

股价普遍较高

伯克希尔·哈撒韦公司长期持仓的股票，一方面股价在不断上涨，这一类公司业绩稳定增长，估值也很合理，未来增长预期确定性强；另一方面这些公司属于机构、知名投资公司抱团股，后者在A股市场同样表现不错。

数据宝统计显示，A股市场上高价股是机构投资者的重点持有对象。百元以上股平均持股机构接近80家，其中超过200元股价的公司平均持股机构超过百家；300元以上股价的公司平均持股机构以及持股基金均超过200家；而低价股尤其是10元以下的股票持股机构数平均不到10家，持股基金数不超过3家。

事实上，这些高价股上市之初股价并不高，以贵州茅台(600519,股吧)为例，其2001年8月上市时，首发价格不到32元，年线走势来看涨多跌少，尤其是近年来，其股价处于不断向上突破的趋势。正当投资者以为贵州茅台(600519)已经高出天际的时候，其股价依旧可以持续上涨，而机构给出的目标价也是在不断上升。不仅仅是贵州茅台，其它高价股的目标价也都处于攀升状态，像五粮液(000858)、吉比特(603444,股吧)、长春高新(000661,股吧)等。

究竟是什么支撑这些公司的股价在上涨？业绩、估值、品牌知名度，还是什么？按照价值投资之父格雷厄姆的理论：股票有其内在价值，股票的价格都是围绕着其内在价值上下波动。换言之，高价股能保持稳定上涨的原因主要在于其内在价值要超过了其当前的股价，真相是否如此？

格雷厄姆理论

是否适用于A股

在格雷厄姆的投资理念中有这样一个观点，宁愿持有少数自己非常了解的优秀公司，也不愿意持有大量的平庸公司。与海外资本市场相比，A股市场成立时间要短很多。那么格雷厄姆的价值投资理论是否适用于A股市场？

以最简单的方法来验证，A股市场上市超过10年，且过去10年（2010年至2019年）的净利润同比增速均大于0的66家公司来看，66股最近10年股价全线上涨，九成以上个股跑赢同期大盘，翻倍个股占比超过七成，立讯精密(002475,股吧)、爱尔眼科(300015,股吧)、通策医疗(600763,股吧)、贵州茅台等11股涨幅超10倍。

另外可以发现，过去10年净利润增幅越高，股价累计涨幅就越高。过去10年净利润增幅均值超过50%的个股，近10年股价平均涨幅超过9倍，其中立讯精密过去10年净利润增幅均值超过55%，其近10年股价累计增长超过28倍；净利润增幅均值位于30%~50%个股近10年股价平均涨幅超过8倍；净利润增幅均值低于10%个股近10年平均涨幅不到1倍。

综上来看，坚持价值投资，坚定持有优质公司的投资策略是可以获得高额回报的，这种投资回报或许不能在短期内显现；但从长期来看，在“股价围绕着其内在价值上下波动”的规律驱使下，上市公司股价必然会朝着其价值靠拢。

11股成长估值高

事实上，熟悉格雷厄姆的投资者都知道，价值投资理论中有一个最经典的成长估值公式：合理股票价值=当前收益*（8.5+2*预期年增长率），其中预期年增长率指公司未来的年增长率，8.5代表一个相对合理的估值，格雷厄姆用几十年的实战经验证明了该成长估值的可行性，同时格雷厄姆也强调一家公司如果每年能维持8%的业绩增长速度就已经非常不错了，据此计算出24.5倍（8.5+2*8）的市盈率，不过能一直维持8%增速的公司也是少数，而增长率是股票的核心。因此格雷厄姆的投资观点认为：25倍以下市盈率的公司更适合投资。

数据宝参考上述公式的参数，统计显示，当前收益取过去5年每股收益的中位数，预期年增长率取机构预测2020年~2022年增长率中位数，其中2020年~2022年机构预测净利润增长率均大于0，且相较上一年波动范围不超过20%（2021年较2020年，2022年较2021年）。当前估值低于25倍的个股有66只。

对上述66股，按照成长估值公式计算发现，当前股价低于成长估值个股有57只。而这57股中2015年~2019年净利润增幅均大于0，且最新持股基金超过10家，成长估值较当前股价溢价超过10%的仅剩11股，主要分布在电子、建筑装饰、医药生物等行业。

部分个股的成长估值较当前股价溢价较高，像柳药股份(603368,股吧)溢价率超过1.5倍，中国中冶(601618,股吧)溢价率超过95%，其中柳药股份2020年至2022年机构预测净利润增幅均超过20%。

价值投资并非神话

业绩稳定增长是核心

数据宝从数据角度粗略研究了价值投资的可行性，价值投资理论并非神话。毕竟A股市场成立时间较短，市场有效假说的理论并不完全适用，即便是股神巴菲特也不可能100%操作正确，因此在追求价值投资、以及格雷厄姆成长估值公式的时候，不能一概而论。

支撑股价上涨的最核心动力还是在于业绩，但也不完全依赖于业绩，公司的估值、所处环境甚至品牌知名度都可以成为公司稳定长远发展的基石。