【债市风险事件点评】短期冲击不改长期趋势

河南最大国企河南能源子公司永城煤电控股集团公告称，因流动资金紧张，截至11月10日，公司未能按期筹措足额兑付资金， “20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，超出市场预期。

点评

近期出现的企业信用债违约事件，本质上是企业债务累积到一定程度的结果。

永煤违约事件之所以影响较为广泛，重要原因在于违约超出市场预期，而涉及的投资者相对分散，信用冲击的打击面比较广。永煤在违约前刚刚发行了10亿元中票，显示其本身仍有一定再融资能力，且永煤作为地方国企，通常情况下地方政府有能力动用各类资源帮助企业渡过难关，因此市场对永煤违约并无一致预期。目前有市场观点认为，永煤有逃废债务的嫌疑。此次事件对其他省份产生了不良的示范效应，也会动摇市场对财政实力较弱省份的信仰。

我们认为信用债违约只是个别事件，投资者应该以更加客观的角度看待。在十四五规划的开局之年，疫情后国内生产消费活动刚刚复苏，市场迫切地需要恢复信心。增强资本市场融资能力，助力实体经济修复是众望所归。而债券市场作为金融支持实体的重要通道，本身具有非常强的韧性，自我修复能力比较强。事件性的冲击可能对市场造成短期波动，但信用债市场长期良性发展的趋势未改，市场也应对政府防范化解系统性风险的能力充满信心。

作为专业的债券投资者，西部利得基金始终以企业的经营和财务分析作为研究投资的基石，建立了完善的信用研究体系。基于下半年整体信用环境的预判，我们进一步细化行业分析和企业信用定价模型，全面管理组合信用风险，力争继续以稳健的管理回报投资者的信赖。