中欧基金策略周报：复苏延续，下行风险有限

上周沪深300上涨4.05%，上证综指上涨2.72%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨2.91%；分行业来看，家用电器、汽车和有色金属涨幅居前。家用电器板块（+12.86%）涨幅第一，主因家电出口超预期，长期估值稳定。

中欧观点

汽车、家电等可选消费，以及银行等金融行业在三季度至今录得较显著的超额收益，说明市场对优秀行业的三季报业绩改善已有较充分认识。但我们认为，三季度A股财报仍有部分特征或尚未被市场充分预期：1）即使在疫情影响基本消除之后，伴随着经济复苏，龙头集中度仍加速提升；2）“后疫情”时期及中美贸易摩擦常态化的背景下，中国高质量品牌“出海”有望超预期并持续贡献增长红利；3）银行计提压力缓解，帮助A股盈利三季度加速复苏。

配置建议

基于对经济环比增速趋缓、结构性差异不断修复的预期，若无超预期海外风险事件发生，A股当前具备较好的中长期配置价值，且下行风险相对有限。建议投资者把握复苏主线、政策提振的科技领域和低估值板块估值修复的机会：1）可选消费品的弹性大过必需消费品，基本面改善驱动的汽车和家电仍具备表现机会，若投资者担心此类估值在前期上涨后已偏高，也可额外关注复苏主线中相对滞涨的领域如传媒和家居行业；2）十四五规划出炉，建议关注政策扶持带来高景气的国产软/硬件替代、三代半导体和新能源车等；3）受益于市场估值差异逐渐缩小且具备防御属性的低估值板块中，银行和地产板块财务质量更优的龙头或有表现机会。

对于债券市场，由于拜登已经确定当选，其拥抱全球化，淡化贸易战的理念对债市形成一定利空，但可以看到，短期内其施政重点会放在防控疫情方面，对华政策还看不到特别明显的线索。往前看，债市的定价焦点还是会重新返回到国内的基本面，需要重点关注本周公布的物价以及金融数据。