人民币汇率创逾2年新高：正式进入上升通道？机构解读来了

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正式进入上升通道？人民币汇率创逾2年新高机构：或不会过度走强

来源：财联社

财联社10月21日讯，人民币汇率持续走高，在岸、离岸双双创下逾两年新高。截至发稿，离岸人民币兑美元涨破6.63关口，最高达6.6639，创出2018年7月以来的新高。在岸人民币兑美元升破6.65关口，较昨日官方收盘价涨超300点。

而中国外汇交易中心10月21日公布的人民币兑美元中间价为6.6781，较昨日调升149个基点。近期，人民币兑美元中间价已多次上调，这意味着人民币持续升值。

伴随着人民币汇率的不断走强，当前，市场也普遍形成了人民币汇率是否进入了上升通道的疑问。

招商证券表示，上半年，受新冠疫情、美元流动性紧张、中美关系出现波折等因素的影响，人民币持续贬值，5月28日，人民币汇率达到7.16的最低点，此后进入升值阶段，自今年8月起，人民币升值明显加速。展望后市，招商证券认为人民币仍将维持升值趋势。

不过，中信证券则认为，长期来看，人民币汇率或不会过度走强。就目前走势而言，人民币的走势主要受到中美之间相互力量的影响，包括国际收支角度、美国基本面表现、美元周期下的中期疲软以及美国大选带来的政治扰动，人民币走势可能表现出总体偏强的特征。

从长远角度来看，一方面，若美国经济逐渐修复再次走向复苏，人民币汇率仍将承受一定的压力。另一方面，从“双循环”的角度来看，经常项目和资本项目仍需保持整体均衡，人民币若过度走强或将在一定程度上带来经常项目的压力，因此长期来看人民币汇率或不会过度走强。

今年人民币汇率指数升幅较大

据招商证券统计，2020年以来，人民币汇率和CFETS人民币汇率指数均上升了4.0%，而2016-2019年人民币汇率分别变化-6.6%、6.7%、-5.2%、-1.4%，CFETS人民币汇率指数分别变化-6.1%、0%、-1.7%、-2.0%。

可以看到，虽然人民币汇率升幅并非最高，但针对一篮子货币的汇率指数上升的程度已经是近5年来的最大幅度。

美元指数的变化对于人民币汇率起到方向性作用

对于这一轮人民币的升值，招商证券较为强调美元走弱的影响。招商证券认为，研判2020年人民币汇率的主线就是要抓住新冠冲击-全球金融体系动荡-美元流动性窘迫促使美联储采取超级量化宽松政策-美元指数结束2013年以来的强势转入可能长达9年的弱势-美元弱，人民币强这样一条主线。

根据当前的汇率制度，分析人民币汇率的“三因素”模型为：收盘汇率代表的市场供求状况+一篮子货币汇率（近似于美元指数的反面）+逆周期因子。人民币中间价实行参考篮子汇率和逆周期因子的形成机制，因此人民币汇率由“三因素”决定：代表市场供求情况的上日“收盘汇率”、代表多个货币汇率走势的“一篮子货币”汇率变化和代表逆周期调节的逆周期因子。根据这一形成机制，汇率大体呈现“美元弱，人民币强”，“美元强，人民币弱”/p>

央行对人民币升值的态度如何？

招商证券表示，鉴于人民币升值将对经济产生收缩效应，央行显然并不愿意看到人民币汇率过快升值。虽然央行避免直接参与外汇市场，但仍然可以以市场化方式影响人民币与美元的供求，从而对人民币汇率进行一定程度的逆周期调节，而这样的环境也给资本项目对外开放提供了良机。主要举措有以下两个：

央行采取的措施之一是新增审批QDII额度。9月外管局新增审批了168.38亿美元的QDII额度，是2015年2月以来的最高单月审批额度。截至9月23日，QDII投资总额度增加至1073.43亿美元。QDII是指合格境内机构投资者，QDII额度允许相应机构以外汇投资境外资本市场，有助于加大国内市场对于外汇的需求。

央行采取的措施之二是下调远期售汇风险准备金率。自2015年8月引入远期售汇外汇风险准备金后，央行共计进行了四次调整，均主要出于对汇率进行逆周期调节的目的。在2015年“811汇改”后人民币贬值压力较大，央行首次将银行远期售汇风险准备金纳入宏观审慎框架，宣布自10月起开展远期售汇业务的金融机构适用于20%的准备金；第二次调整是在2017年9月，因美元指数走弱、人民币贬值压力减轻，为适宜的政策退出时间窗口，央行将准备金率自9月11日起从20%下调为0；自2018年中期起，中美贸易摩擦升温，人民币兑美元汇率从6.25水平快速贬值至6.9左右，人行进行第三次调整，将远期售汇风险准备金率上调回20%；2020年10月10日，人民银行宣布将远期售汇风险准备金率下调为0，主要反映了央行抑制人民币过快升值、避免短期资金流入并推高资产价格的政策意图。