受益于国内良好的疫情防控效果，国人将中秋/国庆“双节”假期过出了“年味”，而黄金周的消费也成为观察经济复苏进程的一个良好窗口。那么，从黄金周的消费数据看，经济修复到哪了？市场又该怎么走?
消费修复程度较“五一”提升，但仍有复苏空间
旅游出行方面，经文旅部数据中心测算，“双节”长假前7日，全国共接待国内游客6.18亿人次，较2019年的7.18亿人次同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4543.3亿元，较2019年的6497.1亿元同比恢复69.9%。
而从前4日的数据来看，国庆黄金周前四天全国接待游客4.25亿人次，实现旅游收入3120.2亿元，均较五一假期（全国共接待游客1.15亿次，实现国内旅游收入475.6亿元）大幅增长。
电影方面，根据灯塔专业版实时数据，今年国庆档累计票房约39.3亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。全国影院复工率达到97.3%，平均上座率达35.5%。
餐饮方面，根据哗啦啦数据，10月1日至7日营业门店数同比增加9.5%，账单数同比增加15.1%，创疫情以来新高。而从中国银联数据来看，10月1日至7日，银联网络的交易金额达到2.16万亿元，相比去年同期增长了6.3%。可见，疫情对国内消费的影响正逐步减轻，消费力度显著回升，但相较于疫情前仍有复苏空间。
数据来源：文旅部，截至2020-10-07
经济修复仍在途中，但动能或将切换
疫情“先进先出”下，国内经济处于持续修复的态势，但结构上有所分化。其中，投资优于消费，基建、房地产优于制造业，其主要原因在于这些板块更容易受到政策的直接带动。但随着经济的持续修复和优异防控效果的保持，叠加“促销费”政策的出台， “前期滞后”的消费修复正在途中，“双节”假期消费数据即可作为一个侧面体现。
投资中，地方专项债开始偏向棚改，7/8月投资比例分别占到45%、25%，基建投资单月增速已连续3个月放缓；地产政策调控有所趋严，后续或面临一定约束。而对于制造业来说，前期基建、地产的发力有利于带动库存的去化，直达实体的政策扶持叠加投资信心的提升，制造业投资有望逐步回升。
9月全国制造业PMI回升至51.5%，创4月以来新高，生产指数回升 0.5 个百分点至 54.0%，新订单指数上升 0.8 个百分点至 52.8%，供需格局优化，景气改善明显。因此，整体来看，经济修复仍在途中，但未来复苏动能或有所切换。
数据来源：wind，左图截至2020-08-31，右图截至2020-08-31
复苏仍是市场底色，亮点更多在结构
对于市场来说，在盈利持续修复的背景下，市场整体获得较强的支撑，但货币政策的边际收敛和外围环境的扰动制约估值的进一步扩张，市场的机会或更多体现在结构上。
一方面，在估值扩张空间受限的情况下，三季报业绩兑现情况或成为市场相对收益的分水岭。截至10月8日，共有365家公司披露了三季度业绩预告，披露率为9%。
其中，军工、轻工、家电、电子、电气设备等行业相较于中报业绩增速提升幅度较大，但当前整体披露率较低，需进一步验证；另一方面，从往年经验来看，四季度市场往往呈现出一定的“日历效应”，与经济周期相关度较高的板块表现出较高的胜率和超额收益。在当前经济恢复的趋势下，值得关注。
数据来源：wind，截至2019-09-30
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