每周市场洞察：8月经济超预期复苏，中国资产性价比凸显

【市场观察1】海外：美联储按兵不动，全球市场加速定价复苏

【市场观察2】中国：8月经济超预期复苏，中国资产性价比凸显

△资料来源：彭博财经社，FactSet， MSCI，摩根资产管理；（上图）标准普尔。*股票（标准普尔500及MSCI综合世界价格指数）与债券（彭博巴克莱美国综合政府公债及彭博巴克莱全球综合政府公债价格指数）市场的每周报酬之间的滚动6个月相关系数。全球股票由MSCI综合世界指数所代表，全球债券由彭博巴克莱综合全球债券指数所代表。过去的表现并非目前及未来绩效的可靠指标。Guide to the Markets-Asia，截至2020年6月30日。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/9/18。

海外

■美联储按兵不动，暗示低利率至少持续至2023年：美联储9月议息会议按兵不动，维持基准利率在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储公布的最新利率点阵图则显示，决策者预计当前的极低利率水平将至少持续至2023年。然而，这次会议也意味着，随着疫情对经济影响最大的阶段逐渐过去，美联储货币政策或难以进一步宽松，美股在决议公布后跳水且大幅收跌，尤以估值对低利率环境依赖较高的科技股跌幅最大。

■ 周期相关资产开始领跑，全球市场加速定价复苏：美元下跌、新兴市场跑赢发达市场、与经济周期相关度更高的资产、行业和地区开始跑赢，这些迹象均显示投资者加速对全球复苏进行定价。以股票市场为例，在美股内部，9月以来偏价值、周期的道琼斯指数开始跑赢科技与成长股为主纳斯达克指数；全球市场上，新兴市场开始跑赢发达市场，而发达市场内部也是欧洲、日本跑赢美国；此外，铜、房地产投资信托等与经济周期更紧密的资产也跑赢了美股。资产配置上，关注疫情控制较好、政策空间大、基本面恢复势头较好的亚洲股债资产，房地产投资信托等与经济周期更密切的资产在复苏阶段的吸引力也较高。

与经济周期相关度更高的资产开始跑赢

美债收益率低位横盘，成长股表现承压

△资料来源：万得，数据截至2020.09.17，下图数据起始于2005.01.07。

中国

■8月经济数据超预期，复苏放缓担忧一扫而光：国家统计局最新公布的经济数据显示，在经历7月的小幅放缓之后，经济复苏势头在8月重新加速。具体来看，1—8月工业增加值同比增长0.4%，而1—7月份为下降0.4%；8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，两个重磅数据均为年内首次转正。在地产投资和基建的带动下，固定资产投资总额同比仅下降0.3%，较1-7月大幅收窄1.3个百分点。8月数据一扫此前7月数据引发的关于中国经济复苏斜率放缓的担忧，A股、人民币等受益于经济复苏的中国资产直接受益。

■ 兼具估值与复苏优势，中国资产性价比凸显：人民币对美元本周一度升破6.75，创下16个月新高；A股全周震荡走升，上证综指周五放量大涨2.1%、收复3300点，并伴随着北上资金大幅流入。至少在未来2个季度里，复苏仍然是主旋律，兼具复苏和相对低估值优势的中国股债资产对全球资金的吸引力不言而喻。A股和港股方面，在继续关注医药、消费、科技等偏长周期成长逻辑的板块的同时，随着经济和企业盈利复苏的势头延续，顺周期板块的配置价值也在上升。债券方面，虽然经济复苏给基础利率带来了一定的上行压力，但在中美利差仍处历史高位的背景下，中国利率债对外资的吸引力仍然很高，而中国信用债的配置价值也随着复苏进阶而提升。

主要经济指标延续改善趋势

工值累计同比率先转正（%）