【债市周观察】经济恢复动力加强 上周债市整体震荡

上周市场回顾

上周央行累计开展逆回购操作4800亿元，开展MLF操作6000亿元，期间有6200亿逆回购、2000亿元MLF及500亿国库现金定存到期，净投放2100亿元；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。

临近季末上周资金面逐渐收紧，资金价格趋势上行：上周五R001加权利率为2.26%，较前一周上升75bp；R007加权利率为2.64%，较前一周上升46bp；DR001加权利率为2.12%，较前一周上升67bp；DR007加权利率为2.28%，较前一周上升19bp。

现券方面，上周债市整体震荡。具体来看，利率债震荡、长短走势不一，短端、长端利率变化不大，而3年、5年期限利率下行较多；信用债收益率整体下行，3年以内下行较多，信用利差1年、7年走阔，3年、5年收窄；等级利差整体走阔。

基本面分析

8月份的经济数据显示经济全面向好：8月工业增加值当月同比继续回升至5.6%，固定资产投资1-8月累计同比上行至-0.3%，社会消费品零售总额当月同比上行至0.5%，出口当月同比9.5%（美元计价），进口当月同比-0.5%（美元计价）。总体来看，经济持续恢复，工业生产在出口及投资带动下恢复明显。投资增速继续上行，其中制造业投资增速首次转正，房地产投资依旧偏强，基建投资有所放缓；消费当月增速首次转正，主因国内疫情防控得力，线下消费加速修复；出口持续超预期，主因外需改善叠加中国供给提前修复；

未来经济恢复的动力加强，而持续性及恢复的斜率将主要受全球疫情蔓延情况、地缘政治冲突及政策变化影响。

市场展望及策略

本周公开市场将有4200亿逆回购到期，另央行周一招标800亿元1个月期国库现金定存；由于国内疫情防控得当，经济修复较好，货币政策快速向常态回归，资金面维持紧平衡；考虑到海外疫情蔓延情况较为严重，疫情对全球经济的影响还在，货币政策转向可能性不大，预计央行将保持货币政策中性、灵活和适度，给未来的不确定性留有空间。

展望未来，经济向常态逼近，货币政策已向中性回归，短期来看，基本面、银行负债压力及债市供给压力仍将对债市形成压制，但市场已反映较为充分，利率进一步上行空间有限；而疫情反复叠加地缘政治冲突的存在，利率仍有交易性机会；信用债以票息策略为主，控制久期。

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