过去的几周相信大家都对整个股市的变脸感到心有余悸吧，作为普通投资者中的一员呢，我也忍不住要大叫小心脏有些受不住啦！面对这样变幻动荡的市场，我们究竟应该如何投资呢？尤其是面对不少行业板块调整明显，整个A股市场较为动荡的背景下，我们普通投资者究竟应该如何进行投资理财呢？
刘腾
金融学硕士
2012年加入中银基金管理有限公司，2017年9月至今任中银金融地产基金基金经理，2018年9月至今任中银双息回报基金基金经理，2020年6月至今任中银顺兴回报基金基金经理。具有9年证券从业年限。
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大金融板块解读
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提到大金融板块，大家都很关注银行、证券和保险三大行业。上周A股调整幅度较大，目前大金融板块怎样解读？
刘腾总：近期创业板低价股的重度下挫较大程度地打击了市场的短线投机情绪，版块内掀起跌停潮。短期内低价股的投机情绪较难恢复，前期超跌明显的权重板块出现反弹。大金融板块则轮动上涨，对指数有了一定的拉升作用。此外，从今年的整体情况来看，今年以来非银板块滞涨现象明显，未来整个板块存在较大配置机会。
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从近一年的涨跌幅角度来看，排名靠前的医疗板块上涨80%+，食品饮料55%+。但券商信托行业仅上涨35%左右，勉强跑平全行业平均，而保险板块近一年跌1%，行业排名倒数。从行业轮动和均值回归的角度分析一下大金融版块的配置机会。
刘腾总：从长期历史角度来看，除了极少数优秀的行业和公司会跑出α，90%的公司和90%的行业都会经历周期和均值回归的过程。所以，在当前金融股估值严重偏离历史中枢的情况下，我们判定现在就是金融板块的至暗时刻，光明和转机或许就在眼前。从大金融板块的中报来看，二季度的细分板块营收增长都是较为可观的。
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具体解读一下券商和保险，这两个细分板块站在当下的这个时间节点的一些后续展望。
刘腾总：券商板块今年来出现两次大趋势性机会，是展望未来，我们仍然比较看好的板块。具体来看，券商板块今年大的行情主要有两段，一次是在二月疫情爆发后，市场交投活跃度提升带来的趋势性行情；另外一次是6月底政策、流动性叠加中期业绩爆发带来的趋势行情。当前我们继续看好券商板块，主要基于：
1）资本市场的改革创新进入到历史性关键时期，行业的存量业务和创新业务都进入到大发展的阶段；
2）行业总体估值从历史上来看，仍处于中位水平，仍有较大提升空间；
3）政策导向及行业兼并重组趋势或将造就标杆性的世界级投行；
4）行业中期景气度持续向上。
再看保险板块，从全年来看，保险行业利率与负债端承压，当前站在长期绝对收益的角度，我们认为保险行业具备良好配置机会：
1）保险行业利率段与负债端挑战较大，四家上市公司的经营业绩分化比较明显。
2）疫情对行业的影响程度超预期，代理人的展业、增员直至整新单及新业务价值的弱复苏较为艰难；核心管理层的变化对中短期经营业绩的波动较大。
3）保险板块今年仍有投资机会，6月份后随着利率的企稳及权益市场的上涨，也推动了行业板块基于贝塔因素的估值修复。
我们认为当前至四季度是保险板块布局的很好时点，因为首先疫情的影响已基本出清，开门红直至明年全年的负债端表现都值得期待；其次利率在中期的维度是逐步企稳的；最后是保险板块总体估值处于历史低位，经历年底的估值切换，将更具吸引力。
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受新冠疫情和让利幅度加大等政策影响，上半年银行业近年来首次出现净利润负增长的情况。但其实上半年各大银行计提拨备的力度大大增加，以用于消化不良资产。从实质上看，上半年的银行板块表现仍然是较好的是吗？
刘腾总：是的，其实随着下半年产出缺口由负转正，经济增速持续回升，对商业银行资产质量的担忧将得到缓解，风格切换的节奏也将进一步加快，上半年对银行盈利贡献较高的生息资产下半年的贡献将会下降，而净息差对银行利润的负贡献在下半年也将有所收窄，非息收入对银行利润的贡献将进一步提升。目前商业银行估值已经处于历史底部，随着中报业绩发布，市场已经充分预期银行板块的悲观疫情，未来商业银行利润进一步向下的空间被压缩，整体板块抵御风险的能力会进一步增强。
今年以来，市场的风格变换较为明显，上半年主要是以医药、科技和消费为主的三大投资赛道，但下半年开始大家可以很明显的感觉到，市场的一个向低估值的顺周期板块的切换，以大金融板块为首的这些顺周期板块的崛起。而下半年，随着经济的持续复苏、包括一些前期利空因素的出清、政策支持等，下半年整个大金融板块还是非常值得投资者进行一个布局和配置的。
中银金融地产
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中银金融地产成立于2017年9月28日。成立日至2017年末、2018年、2019年、2020年第一季度、2020年第二季度份额净值增长率和业绩比较基准收益率分别为：1.58%/1.46%，-16.41%/-12.14%，46.91%/21.09%，-12.59%/-9.04%，10.12%/1.94%。
数据来源：以上数据来源于中银基金基金定期报告，截至2020年8月31日，近一年回报数据来源于海通证券。
风险提示：投资有风险，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资本基金面临的主要风险包括：市场风险、管理风险、流动性风险等。投资者投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。文中观点不构成基金管理人的投资建议或任何忠告，并可能随情况的变化而发生改变。
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