"我们始终坚信基本面才是A股的主导因素… "
"(行情主线背后肯定有个)难以被证伪的长期基本面趋势(找到、跟踪这个趋势是策略研究的重点）…冯柳也有类似的观点，一个长期上涨标的背后一定隐含了一个中长期非常强烈的、不容易被证伪的一致预期或者是认知。"
我们的理解：
A股任何一轮大级别行情都能找到基本面因素，而且一定是宏观-中观相配合印证的。王胜总文中提到了，14/15年的水牛/杠杆牛，背后深层次的驱动力是国家放开企业并购后，市场对于并购后业绩快速增长给了比较高的预期；牛市的结束当然有杠杆的因素，但更深层次看，并购带来业绩增长的逻辑逐步被证伪，反而变成了巨大的商誉、资产减值，导致后面几年一直在“还债”。
最近，各种再融资项目又开始多起来，定增不代表股价涨，但哪些行业定增项目密集，市场参与热度几何，中标者是谁，募投项目投向，定增主体在行业的地位几何，倒是一个观察中观行业景气度的抓手。
股价上升的本质就是买力大于卖力，买力背后的一致预期值得仔细思考；当下时点市场的一致认知就是“要买就买300”，但这是个随时会被外力打破(监管因素) ，基于纯博弈而非基本面的预期——容易被证伪，也注定是大资金、机构不会参与的短期趋势。
王胜：当下核心逻辑是产业集中度提高与国产替代
王胜精彩语录：
"这轮慢牛本质上是中国经济增速慢下来以后，进入存量经济市场，产业集中度提高；第二是经济发展到一定程度以后，产业链国产替代。"
"之所以慢，一是因为(产业集中度提高和国产替代)只会被证实，不会被证伪，只不过是需要时间消化它的估值而已；二是(本次牛市正好赶上了)人民币资产在全球视野下重构的时间窗口，肯定会受到全球地缘政治各种各样因素的干扰。"
"找到了这个长周期的基本面趋势，投资人才敢于顺大势逆小势。"
我们的理解：
产业集中度提高其实早就开始了，马太效应只会越来越明显，疫情算是个加速键；而国产替代在2018年后越加清晰，历史进程中的必然，这些大家根本不用怀疑。
最近被市场教育得够呛，关键还是咱们不习惯慢牛，不过确实A股历史上真的没见过慢牛啊。反观美国，其产业升级进程从南北战争后由农业国变为工业国，到一二战期间一跃成为世界工厂，再到战后建立美元-石油体系，美苏争霸成功后引领互联网信息化革命，一两百年的路咱们四十年弯道超车，而A股刚刚“三十而立”，无论是实体，还是股市，可以说咱们每天都在慢慢创造、鉴证历史。
仔细品味王胜总对“慢”的两条解读，就会释然。很多时候，大家的执念无外乎是踏准市场的每一个节拍，资产快速加零再加零，但真正做到能有几人？
千万不要因为所谓在小势上择时，反而弄丢了大势的车票，不要辜负“历史进程的馈赠”，这是不容易的时代，但也是最好的时代，共勉。
文 | 华富基金小蝉整理
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