观点概述：
在唐山市召开生态文明建设暨大气污染防治攻坚战誓师大会后，以唐山高炉数据来看，限产程度明显增强。据调研反馈，样本钢厂的进口矿总平均日消耗减少，8月上中旬平均日消耗在40万吨 ，当前平均日耗减少11%。同时生铁日产量减少，8月上旬唐山生铁日产量在38万吨左右，当前同比日产量减少5%，由此可见唐山限产确实加强，但主要限产在烧结，高炉产量减量较小。
上周全国钢材均受到了唐山限产带来的价格提振，在限产及旺季到来的情绪影响下，周末钢材成交量价齐增，以唐山带钢为代表各地成材价格涨幅在50以上，但值得警惕的是，在周一成交放量之后，随后几天的成交旋即回落，实际需求仍未启动，则基于囤货、投机带来的成交一定程度上透支了需求。
以供需来看，上周螺纹产量382万吨，小增近2万吨，而因厂库降库、社库增库相抵消，螺纹总库存微降0.3万吨，则表需虽较前周的350万吨的水平回升至382万吨，但较同年同期持平，实际上不及市场给予的同比增5%~10%的预期，“旺季不旺”悬而未决，回调风险仍值得重视。
整体黑色运行的核心仍在成材的旺季表现。就铁矿基本面而言供紧需强，易涨难跌，同时唐山的区域性限产带动了全国钢厂利润的修复，给予了原料端的上涨空间。总得来看，防范宏观情绪的不确定性，仍看好黑色商品9月的表现。
水泥出库持续走好，看好建材9月需求，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下供紧需强，但高低品价差收缩明显，显示PB粉在走差。若螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多，铁矿1-5正套坚定持有。
策略建议：
套利：铁矿：铁矿1-5正套；
单边：成材：逢低买01螺纹、热卷
风险提示：
1. ?矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；
2. ?材端：极端天气影响各区域施工进度，房地产政策调控。
一
铁矿供应
1. 澳洲巴西发运：巴西发运维持，澳洲因检修回落
预计下周澳洲发运平稳、巴西发运会小幅增加。
近几年澳巴发往中国比例增长，今年更为明显。以MS26港到港数据来看同比增约8%，而以海关数据来看，2020年1-7月我国累计进口铁矿石65982.4万吨，同比增约11%。
2. 中国到港、预计到港：到港偏高，预计回落
本周MS26到港量有所回落，预期下周到港稳定保持在2300的水平，后期到港小幅增加。
3. 内矿供应：国产矿供应恢复
全国363座矿山日均产量变动不大，维持53.5万吨左右的水平。预计国产矿供应量稳中有增。
二
矿石需求、钢材供应：高炉需求维持
1. 高炉生产情况：稳中有降，幅度不大
高炉开工率仍维持90%以上的高水平，回落幅度不大。钢厂日均铁水产量小幅减量，仍显著高于去年同期。进入9月后预计唐山限产从严执行，铁水产量有所回落。
2. 电炉产量：电炉生产稳定
本周电炉开工率变动不大，产能利用率也有所回升，预计下周电炉产量小幅回升。
总体来看废钢供应稳中趋紧，近期废钢价格有所上涨。
受成本和利润影响，预期长、短流程的废钢日耗有所增加，其中长流程因为铁矿石涨幅大，加大了废钢添加比例，而短流程主要是因为钢材现货拉涨，电炉利润好转所致。
废钢到货与日耗的差值显示近期废钢供应偏紧，反映在废钢价格上有拉涨迹象。
从废钢库存来看，到货回落而日耗增加，库存呈降库结构，变化幅度不大。
中长期来看，会维持长短流程产量并行的高产量区间，本周螺纹产量382万吨，预期下周小幅增加。
螺纹周度产量仍超去年同期，预计下周产量持平或小幅增加，特征上比去年同期水平持平或略高，热卷产量止降回升。
3. 产业链利润
钢材旺季预期较好，投机需求驱动使得黑色系拉涨。铁矿涨幅更大使得盘面利润回落明显。废钢价格拉涨而钢材涨价，电炉平电、谷电利润转差。
铁水与废钢价差预示着由于废钢的性价比，高炉钢厂会加大废钢的用量。
螺纹产量维持偏高水平，转产螺纹的驱动减弱，有部分钢厂准备调整铁水由螺纹流向热卷。
近期焦化厂组织提涨，即期焦化利润有所修复。
钢材出口利润好转，海外钢铁需求有恢复迹象。
4. 铁矿石库存：港库降库厂库回升
本周铁矿港库小幅增库60万吨至11373万吨，已结束多月降库的趋势。本周疏港量325万吨，预期下周继续维持当前水平。
本周样本钢厂烧结矿库存有所回落，可用天数变动不大。
三
钢铁需求端：
成交明显好于去年 实际需求不及预期
1. 现货成交及区域价差
建材成交量有所增加，明显好于去年。
广州沈阳价差缓慢拉升。
华北-华东区域性价修复，华东一三线价差平稳。
2.钢材表观需求
本周螺纹表需回升至382，但实际需求不及预期，而热卷表需走弱。
钢材配送有所好转，钢材厂库改善，但社会去库幅度稍弱，实际需求仍未恢复。
3.土地成交与新开工、竣工：成交面积回落明显
进入8月后土地成交有明显的回落，国家在积极调控，房住不炒重回市场，政府时刻警惕房地产过热。
统计局公布1―7月份房地产数据，其中房屋施工面积818280万平方米，同比增长3.0%，增速比1―6月份提高0.4个百分点，房屋新开工面积120032万平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1个百分点。房屋竣工面积33248万平方米，下降10.9%，降幅扩大0.4个百分点。
4. 水泥出库：基建表现亮眼，水泥出库有所好转
全国水泥出库在雨季结束后的持续改善，近期出库势头好于去年同期。
5. 建材价格：
以水泥价格来看，水泥价格近期有所回升，与出库相匹配。
6.钢材库存
钢材的库存小幅度累库，降库进程被中断，观下周库存变化。
（1） 螺纹钢、热卷库存
螺纹钢总库存本周小幅增库，总库存仍高出去年同期约330万吨。
（2） 钢材社会、厂内库存
四
期货现货表现回顾
1. 铁矿石汇总数据一览
（1）铁矿石主力合约收盘价及月差
（2） 铁矿石主力基差及螺矿比
螺矿比继续下行，粉矿紧俏使得铁矿强势。
（3） 铁矿高低品价差
PB-超特粉价差修复明显，PB粉性价比走差,PB粉价格稳而超特拉涨，高低品价差收缩明显。
2. 螺纹期现价格回顾
（1） 螺纹基差
（2） 钢坯螺纹价差与螺卷差
螺与卷表需走势出现背离，现货卷价格坚挺，显示出卷的强势。
五
结论
上周全国钢材均受到了唐山限产带来的价格提振，在限产及旺季到来的情绪影响下，周末钢材成交量价齐增，以唐山带钢为代表各地成材价格涨幅在50以上，但值得警惕的是，在周一成交放量之后，随后几天的成交旋即回落，实际需求仍未启动，则基于囤货、投机带来的成交一定程度上透支了需求。
以供需来看，上周螺纹产量382万吨，小增近2万吨，而因厂库降库、社库增库相抵消，螺纹总库存微降0.3万吨，则表需虽较前周的350万吨的水平回升至382万吨，但较同年同期持平，实际上不及市场给予的同比增5%~10%的预期，“旺季不旺”悬而未决，回调风险仍值得重视。
整体黑色运行的核心仍在成材的旺季表现。就铁矿基本面而言供紧需强，易涨难跌，同时唐山的区域性限产带动了全国钢厂利润的修复，给予了原料端的上涨空间。总得来看，防范宏观情绪的不确定性，仍看好黑色商品9月的表现。
水泥出库持续走好，看好建材9月需求，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下供紧需强，但高低品价差收缩明显，显示PB粉在走差。若螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多，铁矿1-5正套坚定持有。
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