对话基金经理 | 业内稀缺的量化对冲基金魅力何在？

安信稳健阿尔法定开混合（A类代码：005280，C类代码：009624）作为行业内较稀缺的对冲的基金，业内同策略产品仅22只（同策略产品指量化对冲基金，数据来源：Wind，截至2020-12-15），可以在基金内部实现用股指期货对股票底仓进行市场风险的对冲，来获得量化对冲之后的超额收益。

本基金将于今日下午三点结束开放，我们邀请了这只产品的基金经理，安信基金量化投资部总经理——徐黄玮先生为大家分享这只稀缺产品的魅力所在。

稳健阿尔法核心特点

1.安信稳健阿尔法定开混合（A类代码：005280，C类代码：009624）是市场上极为稀缺的对冲公募基金。

2. 通过多因子量化模型优选出股票多头组合，并通过股指期货等对冲工具剥离市场系统性风险，同时参与沪深两市全范围打新，获取稳健的阿尔法收益。

3. 风险与收益定位介于债券型与股票型基金之间；采用多种策略剥离市场系统性风险，相比股票基金和一般的混合型基金，预期风险较小。

访谈详细内容

1. 我们这个产品叫稳健阿尔法，是强调对冲市场系统性风险，无论市场涨跌，我们都能赚取到公司自身价值带来的增长是吗？

徐黄玮：安信稳健阿尔法定开混合（A类代码：005280，C类代码：009624）是行业内比较稀缺的对冲的基金，它可以在基金内部实现用股指期货对股票底仓进行市场风险的对冲，来获得量化对冲之后的超额收益。它是一种特殊的混合型基金，风险与收益定位介于债券型与股票型基金之间；采用多种策略剥离市场系统性风险，相比股票基金和一般的混合型基金，预期风险较小，主打“银行理财替代工具”定位。

安信稳健阿尔法A自2019年6月14日开放以来，截至上周五（12月4日），这只基金累计回报19.37%，年化收益率超过12.71%，最大回撤仅0.89%，还不到1%。

2. 我们看到您这个产品的曲线做得非常漂亮，收益相对较稳定，那么安信稳健阿尔法定开混合基金具体是采取了哪些策略能做到这样的效果呢？

徐黄玮：我们的收益来源主要有两大块，第一块是通过量化多因子模型选股，产生的超额收益。另一块是通过基金参与沪深两市新股认购，全范围打新带来的收益。

我们的量化多因子里面包括 4 类大的模型：

第一类是基本面因子模型，这里面因子模型主要是用来做行业景气、行业偏离的。这里我们把行业细分到了中信的三级行业，基本上到了产品的层面，也就是去衡量产品的在基本面意义上的一些变化。

第二类因子模型是行为金融学的因子模型，在行为金融的因子模型上，我们主要从国外的一些最新论文上去获得灵感，把这些因子加以改进，拿到中国市场上来做检验。我们行为金融学因子分成下面几个类别，包括估值分析、质量分析，盈利波动红利、盈利的稳定性，还有研发市值和成长。

第三类因子模型是我们的高频转低频的一些因子，这里主要是用到一些高频的数据来做的，通过观察市场在微观结构上的一些股价的行为，从而发现机构的一些投资的行为，在投资上我们就能够去捕捉一些机构需要买的票。

第四类的因子模型就涉及到事件类的因素，这里面主要是做的比如像回购解禁、分析师预期、股权质押、股权激励、定增分红、管理层更换等等这些可能会影响到股价未来一段时期表现的因子，通过抓住这类事件的冲击机会来获得一些超额收益。

3. 这个量化多因子模型里对行业集中度有设置么？

徐黄玮：我们会通过行业偏离的方式来降低组合的波动。我们在一级行业上的偏离是用一个宏观模型来做的。我们的宏观模型的偏离在金融、地产、周期、科技、医药、消费这几个大类板块里，整体偏离有控制。所以我们在大类的板块上的偏离度不算特别高，导致我们的整个净值的波动会比较小。另外在每个行业中的选股，我们也会做得相对分散，使整个股票组合的行业相关性、个股相关性都比较低，更加分散风险。

4. 您刚刚提到的第二个收益来源，这个“打新”到底有什么魅力呢？

徐黄玮：打新策略是指通过基金参与沪深两市新股认购，赚打新带来的收益。主要还是收益空间，相比A股传统的核准制，科创板和创业板注册制推动了IPO融资规模的显著放大，进一步激发市场活力。

截至2020年12月4日，近一年科创板就上市了199只新股，上市首日平均涨幅162.51%。创业板近一年上市44只新股，上市首日平均涨幅269.46%。截至2020年11月20日，注册制改革为投资者尤其是专业机构带来了丰厚的打新红利。(数据来源：证监会，安信基金；风险提示：打新为本基金辅助策略的一部分，会根据市场情况选择是否参加打新。）

5. 我们看到您这个产品的曲线做得非常漂亮，基本没有什么特别大的回撤。在控制回撤方面您是采用了什么策略呢？

徐黄玮：一方面，用股指期货去剥离市场涨跌带来的系统性波动。卖空沪深300股指期货，同时构建一个类似于沪深300权重股的组合。组合在每个行业都有配置，无论是涨价值、涨消费、涨周期，我们都有相对的权重配置，组合和沪深300偏离很低。通过这样的一个行业中心化的处理，只要我们在行业当中挑选的股票能够跑赢行业指数，我们就可以获得一个α的贡献，如果大部分行业都做到α超收益，我们的组合就可以获取超额收益。

另一方面，在量化多因子模型里通过行业偏离的方式来降低的波动。另外在每个行业中的选股，我们也会做得相对分散，使整个股票组合的行业相关性、个股相关性都比较低，更加分散风险。

总的来说，虽然市场上量化对冲的产品比较多，但是像安信稳健阿尔法定开混合（A类代码：005280，C类代码：009624）这样采用“量化选股+股指期货对冲+全范围打新”策略的产品还是比较少的。