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天下同归而殊途，一致而百虑。
《周易·系辞下》
基金投资中买成长风格基金还是买价值风格基金？二者的主要区别在哪？
投资多年的基民、股民对二者区分或许也是含糊不清，今天就来重点说说。
成长型基金与价值型基金
成长型基金，是指以追求资本升值为基本目标，较少考虑当期收入，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象的基金。
价值型基金，是指以追求稳定的经常性收入为基本目标，主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象的基金。
通过梳理，价值投资和成长投资的区别主要体现在以下几个方面：
投资理念不同：价值投资更看重现在的安全边际；成长投资更看重企业未来的发展前景。
风险属性不同：价值投资主要投资安全边际高的企业，相对风险较低；成长投资主要投资企业未来，而未来是具有不确定性的，相对风险偏高。
关注点不同：价值投资关注现在，即企业当前的内在价值；成长投资关注的是未来，即预测企业未来的价值能快速增长。
对投资标的的要求不同：价值投资看重的是低估，对公司质地无特殊要求；成长投资对投资标的要求很高，必须具有较高的成长性。
卖出标准不同：价值投资认为，股票的价格能反映公司的价格就应该卖出了；而成长投资认为，公司是否仍具有高成长性是决定卖出与否的唯一依据。
不同的投资路径，同样的亮眼成绩
成长投资抑或是价值投资，机构投资者更愿意从业绩回报的角度去定义投资。对比今年年初归凯的成长型代表作嘉实新兴产业以及谭丽的价值型代表作嘉实价值精选，对比二者今年的数据，在板块轮动、市场不断震动的背景下，两者最终还是殊途同归。
注：基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
这样殊途同归的结果与两人的投资理念是密切相关的。谭丽曾言，"我的组合行业非常分散，个股很集中，自然对冲掉了板块的beta，所以组合的夏普比率曲线很好看，并且能够把个股选择的Alpha保留下来"；归凯做投资的特点是先长期、后短期，他认为"未来经济的发展，必然需要内需消费和科技创新，因此我在投资领域会围绕四个领域展开：大消费、大健康、大制造和科技创新"。
总结来说，两人各自在不同的道路上笃行，也各自承受住了"市场先生"的检验，管理的产品均给持有人带来了相对不错的长期回报。
作为普通投资人，无需盲目追随市场短期风格，而是要把投资期拉长，穿越周期；选择长期业绩过硬、深耕企业基本面、风格不漂移的管理人，攻守兼备。
关于谭丽
价值投资，言之者众，坚定秉承者少。拥有近20年投研经验的谭丽就是一位典型的价值长跑健将，坚守时间价值、聚焦长青企业，是谭丽一以贯之的投资风格。
数据来源：wind ，截至2020年12月10日
基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
截至2020三季度末，谭丽管理的嘉实新消费荣获上海证券基金评级综合管理能力三年期、五年期两个五星评级；其管理的另一只基金嘉实价值优势则荣获上海证券基金评级综合管理能力、证券选择能力三年期五星评级。
与她对话
能否谈谈您的投资框架？
：按照经典理论划分，市场上的投资风格主要分为三类：价值、成长、趋势。
在A股市场，价值风格和成长风格的边界非常模糊，但是价值风格和其他风格之间的边界是较清晰的。价值风格的基金经理普遍强调安全边际，理解Mr. Market(市场先生)理论；而成长风格的基金经理普遍强调梦想，追求TenBagger(十倍股)，这就是两者的区别。
我们是基于基本面做投资，希望赚到企业自身创造价值的钱，而不是竞争对手的钱，希望既要有成长，也要有价值。因为没有成长就无法maintain比较高的ROE水平，但是也要有安全边际，因为一切都是不确定的，这也是为什么我们很反对“漂亮50”和“科技泡沫”的原因，做投资组合是概率性事件，梦想是低概率的，所以安全边际是大前提。
具体到选股层面，到底是安全边际更重要还是成长性更重要就要case by case了，这里面会对价值有更详细的分类，从左端的深度价值，逐渐向右会在价值的基础上兼具质量，但是没有一个定量的精确指标来定义到底什么程度才是深度价值。5个人即便全是价值风格，买的股票也会不一样，这里的本质区别是能力圈，也就是对个股定价的把握程度，如果把握程度不足够，就只能借助价格来约束，如果对个股理解很深刻，就可以适当放开硬性指标的束缚。
我自己是在整个价值维度上都可以操作，但是A股市场Deep Value（深度价值）机会比较少，我们会更多兼顾企业质量，所以最终结果显示我会偏右一点。这不代表我们的方法就是这一种，只是在A股更适合用这种方法。因为A股对于质量不够好的公司，估值折价是不够的，反而在港股市场上就可以做一些Deep Value的投资。例如，我曾经持有一家非常优秀的车企，它一度跌到0.5倍的PB，但在A股就很难找到这样便宜的机会，所以这也要结合市场环境来选择合适的投资风格。
价值投资是反人性的，您怎么在人性上匹配这种风格？
：一个投资者能选择某种投资风格，就代表他的性格里就是这样的，反人性只是反大众的人性，投资风格和个人性格是高度关联的。
虽然人人都有贪婪和恐惧，但每个人的程度是不同的，真正践行价值风格的人，他的性格天然和这个投资方法匹配，让他去做高估值成长股投资才是逆他的人性。我自己的性格就和价值投资这个方法比较匹配，对于我来说并不反人性，倒是让我去买一个100倍市盈率的品种，我说什么都做不到。
我最近又在重新看价值投资大师约翰·涅夫的书。他天生对很多事情都会较真，不喜欢跟随大众的想法，别人说的事情，他都想要验证之后才能接受。在他的投资组合中，也很少看到大众耳熟能详的股票。
约翰·涅夫把股票分为四类，第一类是高知名度成长股，这是他绝对不碰的。第二类是低知名度成长股，这是他最喜欢的。第三类是温和成长股，就是公共事业这类，成长的成分非常少。第四类是周期成长股。按照他的分法，后三类在组合中占比分别都有三成，都有成长二字，成长当然非常重要，总要有成长来维持资本回报，如果没有成长那ROE怎么办，没有成长就变成纯债券了。除了1973年泡沫很严重的时候，他的组合中甚至连低知名成长股都很少，我和他有点像，都不太喜欢高知名度成长股。
价值这种投资风格魅力和特征是什么？
：从投资的角度，任何一个方法论，当一个方法非常流行的时候，这种方法就会失效，这个很容易理解，价值它的魅力在于它是很小众的方法，这也决定了它是一个赚钱的方法，大众的方法事实上大概率是不赚钱的。小众的方法它的小众在哪里呢？它是比较反人性，我们认为人性有很多劣根性在，包括你的贪婪，你的恐惧等等，所以为什么大家很爱追趋势，很爱热点，其实就是赌博。
价值方法投资本质是反人性的，反人性的东西一定会让人很不舒服，所以它一定是小众的，正因为它是小众的，它才有可能持续地赚钱。大概这是它的核心胜率所在。
比较价值投资两种流派，您是会更注重企业的quality，您觉得是这样吗？
：对，价值如果你严格的区分又有两种，一种它可能对quality的要求没有那么高，但是因为它的价格低于价值太多了，即使企业的质地有些瑕疵，也是可以接受的。这是一种，我们可以买进赚它价值回归的钱，这也是很可观的。
还有一种是你买入的价格略低，没有到极端的低，但是相当于在别人恐慌的时候，这个企业是很好的企业，但是任何企业的发展过程中都有很多的风雨和波动，在它困难的时候，去买入，但它实际上大家认为它不行了，或者怎么样，有很多困难，觉得这个企业的价值，等于它的低估是有道理的，它遇到了一些困难。从我们对这个企业了解的角度，我们认为它最终会走出困难，这是质地很好的，我们这个时候买入来赚它持续价值增长的钱以及价值重新发现的钱。
两种我们都很喜欢，但是结合A股的估值水平，我们觉得后一种会更多一些。前一种我们也非常喜欢，我们也可以忍受不那么好的质地，但是在A股这样的标的相对比较少。所以我们在现实中表现出来的是后一种，这种价值会多一点。
在遇到市场风格切换的时候，是怎么去做到坚持或者不去追逐市场的热点？
：一个人他是不是价值的风格的人，从他最开始就已经定下来了，本质是跟他的性格有关系的，他就是这种性格的人，你让他去追逐热点，他本身就是做不到的，不是说他不去，是他自己做不到事情，所以他不需要勉强，只要他的公司内部的环境是宽松的，他就会继续，不会去做跟他性格相违背的事情。如果他开始认识到了他愿意选择这条路，他就是这条路。他开始没有选择，你再去教育他，培养他，告诉他，这是一条正确的道路，都是没有用的，他都很难接受。
如何看待波动？
：这么说吧，本质上波动它不是风险，永远的损失掉你的收益是最大的风险，波动并不是风险，但为什么我们还是要在意波动呢？是因为从你持有人的角度，这对他的体验是有影响的，如果你能够降低波动，提高你的夏普比率的话，对你持有和体验比较好，事实上我们夏普比率还是不错的，我们夏普比率排名应该是远高于相对业绩排名的。
我也想过为什么？这东西不是我们主观做的，你要去分析原因，有可能是因为我们相对的行业是相对分散的，虽然我们的股票非常集中，但是它已经遍布了很多行业，它在行业分散角度，等于它更多的波动是跟市场整体的波动相关，而不是跟某些行业板块相关，可能从这个角度，我们已经尽量地去使得它的波动没有那么地大，当然这不是我们主观说为了减少波动而这么做的，而是我们认为这是一个构建组合比较合理的方法。
嘉实价值风格投资总监谭丽女士做客《基金经理请回答》，全方位解答网友提问，畅谈对价值投资的理解，猛戳了解！
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值此2020年末之际，谭丽管理的新基金嘉实价值长青混合型基金即将于2020年12月17日发行。出于对A股结构性行情的看好，嘉实价值长青未来将重点布局先进制造、大消费、科技、金融地产等四大板块，挖掘其中具备核心竞争力、市场估值水平具备相对优势的企业。该基金承袭了谭丽的一贯风格，以价值投资为核心，精选在基本面上具备核心竞争力、市场估值水平具备相对优势的企业，同时有不高于50%的股票仓位能投资于港股通标的股票。
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成长类基金
价值类基金
2020年12月17日隆重首发。
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