杰盈逸富：中东油价上涨带来的启示

随着美国和欧洲在日增的冠状病毒病例和市场普遍低迷的重压下步履蹒跚，亚洲原油市场的健康状况可以说已经将原油价格和差价从第二波冠状病毒的不利影响中拉远。杰盈逸富认为，中国、印度、日本、韩国；所有这些国家都在增加原油的摄入量，增加炼油厂的运营量，并乘风破浪。与此同时，12月初召开的欧佩克+会议也给乐观情绪带来了些许不利——各方同意每月举行会议，就产量配额的正确性及其分歧进行重新调整，这预示着该协议在展望2021年时存在一定的内在脆弱性。前6个月合约的好处是为市场提供了强有力的约束性指导方针，而每月就是否有必要向复苏中的经济体投放更多原油的争论可能会产生（不必要的）市场反响。纵观中东石油服务提供商的全面增长，我们可能会感到有些意外，尽管中国需求是亚洲重返原油市场的重要因素，但中国在2020年12月的原油进口明显放缓。这是由于同时出现的发展趋势——2020年进口配额限制即将到期，以及国家炼油厂即将迎来冬季保养季节。2021年1月至2月的前景表明，在目前的平静之后，经济将进一步增长，西非品级在欧洲的兴趣不温不火的情况下显示出可观的增长（安哥拉1月份的现货货物全部运往中国）。由于中间馏分油裂缝仍有足够的利润，通常向中国供应重油的供应商目前将受到影响，巴西和哥伦比亚的出口已经连续第三个月下降。

在对亚洲需求恢复到正常水平的普遍乐观情绪下，杰盈逸富表示，沙特阿美公司发布了2021年1月的官方销售价格，预示着中东地区将出现一些情况。沙特国家石油公司已将1月份的原油价格全面上调了40-80美分/桶，价格越轻，月环比涨幅就越高。这与市场预期非常一致；在确保欧佩克+会谈不会陷入混乱并延续2020年底的良好协同效应之后，沙特阿美石油公司的外包服务提供商反映出，在所有东亚主要经济体中，中间馏分油利润率和炼油厂运营量不断增加。与此同时，欧洲的阿拉伯轻工业和阿拉伯额外轻工业的外包服务提供商被简单地推倒了，由于旧大陆正在努力恢复，较重的原油价格下降了50-80美分/桶

沙特国家石油公司在2021年1月OSPs的规模和雄心壮志方面已经超过沙特阿美石油公司，其石油销售价格甚至比沙特高出75-95美分/桶。杰盈逸富认为，在这种大胆行为的背后，沙特国家石油公司继续兑现其承诺，以弥补今年夏季的生产过剩，似乎仍打算在2021年1月前限制产量——阿联酋国家石油公司已通知亚洲的定期提货商，将削减穆尔班20%、达斯和上扎库姆15%、乌姆卢卢5%的出口量。尽管减产幅度很大，但减产幅度小于11月和12月的减产幅度，这表明沙特国家石油公司将逐渐放松其配额制度，并很可能从2021年2月起将出口恢复到正常水平。

从10月至11月的情况来看，印度对2月和3月到货货物的需求同样有助于提高外包服务提供商的差价。国际奥委会和曼格洛尔炼油厂最近的投标，在几天的时间内购买了500万至600万桶上扎库姆和穆尔班，从而加剧了人们对阿联酋原油的兴趣。所有这些都得益于相当激烈的WAF购买——事实上，2020年12月尼日利亚对印度的交货量将是5年多来（2015年5月）1800万桶的最高水平。作为印度市场最大的原油供应国之一，伊拉克已从11月的11个月高点（3250万桶）下滑至12月的放缓。

自从伊拉克国家石油营销商SOMO表示打算创造一个巴士拉等级的三位一体，而不是传统的轻/重分割，市场就开始猜测新的伊拉克等级巴士拉中质原油（28°API，3%硫）的定价位置。好吧，就在巴士拉轻装和重型巴士拉的中间，事实证明。阿曼/迪拜巴士拉中质原油（OSP）开盘价为每桶-0.65美元，而巴士拉轻质原油价格下跌5美分，至每桶+0.40美元，巴士拉重型原油价格下跌65美分，至每桶-1.60美元。有趣的是，伊拉克和科威特都没有将2021年1月的外包服务提供商上调，因为这两个国家都倾向于更大的生产流。保持伊拉克1月份的外包服务提供商基本上完好无损也是增加出口的一个重要策略——阿拉伯介质的质量基本上与新巴士拉轻质油相同（评估的API约为31.5°API，硫含量为2.7%），减少了5美分。

受需求复苏和拜登有望于2021年1月20日成为美国第46任总统的提振，伊朗也开始了公关活动，声称明年将见证伊斯兰共和国在全球原油市场上的切实回归。总统鲁哈尼称，伊朗国家石油公司计划在2021年期间平均每天出口230万桶原油，大致相当于伊朗2021年预算中规定的数量。美国新政府一旦掌舵，是否愿意重新加入联合国反恐行动计划（JCPOA）并实现与德黑兰关系正常化的疑虑依然存在，多数分析人士认为，任何放松制裁机制的决定都必须经过一系列相当长时间的谈判。

伊朗目前的原油日产量约为1.9-200万桶/日，但大部分是在国内提炼的。通过试运行和扩大波斯湾之星（PGS）凝析油分离器，国家炼油公司NIORDC已设法将PGS的汽油生产能力提高到30万桶/天以上，让德黑兰回首2019/2020年，这是21世纪伊朗燃料生产完全自给自足的头几年。尽管实现了自给自足，伊朗还是秘密地维持了一部分出口流，2020年的平均出口量为33万桶/日。伊朗绝大多数出口商品要么出口到新加坡，要么出口到中国，总是关闭转发器，走的路线太难走了。伊朗2021年1月的外包服务提供商（OSP）表明，伊朗方面愿意理顺其出口，这是自2020年3月以来，伊朗照明首次低于其主要地区同行阿拉伯之光。

亚洲海洋燃料市场值得一提，因为它是2020年11月至12月的明星市场之一。由于2020年第四季度新加坡低硫原油泄漏迄今为止一直徘徊在每桶9-10美元左右，健康的裂缝激励了各大炼油厂提高产量，并寻求更多的现货销售渠道。尽管过去几天市场活动平淡，但这表明市场预期圣诞节和新年庆祝活动，而不是需求结构性疲软。杰盈逸富认为，由于一些东亚国家遭遇了意想不到的短缺，高硫海洋燃料价格出现了更高的价格，首先是韩国，其唯一的HSFO生产商GS-Caltex目前无法满足该国的需求，韩国与新加坡的差价每周飙升约50美元/吨。