和其他女性一样，蒋丽丝闲暇时间喜欢购物，会在双11不停“剁手”；喜欢美食，会关注网红零食或在热门餐厅排队蹲点；喜欢娱乐，会留意当红综艺、电视剧和游戏……不一样的是，蒋丽丝更会去看双11的销售数据、去挖掘网红零食爆款的原因、去跟踪游戏的流水排名和用户评价。
作为一名拟任基金经理，蒋丽丝对消费股的很多认知，并非停留在报告或者事实逻辑层面。在纷繁复杂、变化万千的投资指标里，蒋丽丝以投资为线贯穿生活中每个消费点。对她来说，每一次出门逛街、每一次网购浏览都是一次调研。
以雪厚坡长为基础的优质赛道
查理·芒格说过：“在有鱼的地方打渔。”近年来这句话频频被提及，是因为在一个景气度向上的行业，既能赚到企业盈利增长的钱，也能赚到估值扩张的钱。在中国市场上，消费板块就有这样的“魔力”，不论牛市、熊市都能脱颖而出，取得不错投资收益，机构和海外资金乐此不疲。
所谓“雪厚”，即行业有着极强的竞争壁垒。在蒋丽丝看来，竞争壁垒也有高下之分，比如品牌壁垒比成本规模优势的“护城河”更高更深，因为建立品牌需要时间的积累和沉淀，而多数的规模成本优势很容易通过资本投入较快形成。而精神消费的壁垒大于物质消费的壁垒，所以奢侈品的“护城河”大于大众消费品。此外，她认为“变化慢”的行业“护城河”高于“变化快”的行业，因为变化慢的行业龙头更容易积累优势，而变化快的行业中新进入者更容易挑战先发者。
所谓“坡长”，即所处的领域有着比较足够的发展空间，成长性更为持续。蒋丽丝说，“成长性需要结合把握行业发展的驱动力和公司所处的成长阶段，高成长行业里的公司并不一定更有投资价值，可能激烈的竞争使得行业内的公司处于增收不增利的状态；反之亦然。要用增长‘天花板’的角度分析估值，进而选择增长‘天花板’高的公司长期持有。”
值得注意的是，在选择出优质的赛道后，蒋丽丝并不会过度专注某个单一板块，而是采取“均衡”配置的方式。经过多年的投研磨砺，如今蒋丽丝的“均衡”是刻意打磨的“均衡”，即对消费行业内不同赛道的权重、配比，以及选股标准都有讲究。
既“传统”又“新潮”的配置原则
对于个股选择，蒋丽丝有非常强的战略眼光，也更会捕捉生活中的投资机会。得益于在家庭中扮演的多重角色，蒋丽丝认为女性基金经理对消费的判断和理解具有得天独厚的优势。“女性是家庭乃至社会消费的主力，日常生活中我们不仅覆盖了女性群体的消费，还同时了解儿童、老年、男性的消费需求，因此我们更容易理解不同消费群体的消费行为，更加敏感地捕捉到消费需求的变化，也更能抓住当前消费存在的痛点和潜在的机会”。
“价值+成长”就是她的基本配置原则。一方面把握传统消费的结构性机会，通过企业的“护城河”分析判断企业所处行业的竞争格局，选择那些行业地位稳定、竞争优势明确，以及未来依旧有较大发展空间的龙头股。另一方面，蒋丽丝也非常注重新兴消费变化趋势中产生的“成长”机遇。她认为，新兴消费变化存在三类趋势机会：精神消费、服务消费和消费新模式。
提起新兴消费，蒋丽丝滔滔不绝。“从精神消费看，消费者越来越愿意为自己的精神世界付费，原本看似‘不必要’的行业逐渐成为‘必要’。如医美帮助女性变得更美，使她们在社交中获得更多尊重；宠物能够给予陪伴，满足人们的心理诉求和情感寄托；内容付费也有了消费土壤。”
从服务消费看，蒋丽丝认为，当前美日经济体的服务消费占比超过60%，我国仍未突破40%，我国服务消费发展未来依然存在巨大潜力。从长期来看，服务产品的价格涨幅远高于物质消费品，而服务的不可贸易性使其具备较高的“护城河”，是具备量价齐升可能的优质细分赛道。
对于消费新模式，蒋丽丝将其定义为由数字技术、线上线下融合或基于社交网络和新营销媒介驱动的新消费行为。在她眼中，这些新消费领域都处在高速成长期，但竞争格局和商业模式还未稳定，需要更专业更深刻地研究才能提高投资的确定性。
这种既“传统”又“新潮”的配置，既能降低组合内的品种相关性、控制波动性，减少热点轮动可能给组合整体带来的冲击，又能够挖掘优质成长股，获取超额收益。
▲
风险提示：投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
本文来源：中国证券报
扫二维码 领开户福利！郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
