浅析RCEP协议对聚酯产业链的影响

1.背景

2020年11月15日，区域全面经济伙伴关系协定签署仪式以视频方式进行，包括东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰在内的RCEP成员国经贸部长将在仪式上正式签署该协定。本文将从进口与出口两个角度具体分析该协议对聚酯产业链的未来影响。

2.逻辑分析

2.1.RCEP协议介绍

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）是2012年由东盟发起，成员包括东盟10国、中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰共同制定的协定。RCEP成员国总人口达22.7亿，GDP达26万亿美元，出口总额达5.2万亿美元，均占全球总量约30%。RCEP自贸区的建成，意味着全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场。具体来看，该协议内容由序言、20个章节（主要包括货物贸易、原产地规则、海关程序和贸易便利化、贸易救济、服务贸易等），以及4个市场准入承诺表附件组成。此前东盟已与中国、日本、韩国等国签署了多个“10+1”自贸协定，中、日、韩、澳、新西兰5国之间也有多对自贸伙伴关系，相比之下，RCEP的服务贸易和投资开放水平高于“10+1”协定。RCEP签署后，中国对外签署的自贸协定将达到19个，自贸伙伴将达到26个；通过RCEP新建立了中日自贸关系，这是中国首次与世界前十的经济体签署自贸协定，使中国与自贸伙伴贸易覆盖率由目前的27%提升至35%。

2.2.RCEP协议对于聚酯产业链上下游的影响

RCEP协议涉及东欧及亚洲国家较多，对于聚酯产业链上下游的影响也不尽相同，因此我们主要从进口及出口两个角度进行具体分析。

进口方面，这里主要涉及PX，EG等中上游原料端。对二甲苯（ PX）是一种有机化合物，分子式为C8H10，是重要的芳烃产品之一，主要用于制备对苯二甲酸 （PTA） 以及对苯二甲酸二甲酯（DMT），进而生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）。2019年以前，国内对二甲苯进口依存度逐年上升，其中2018年依存度为56%，较2012年增加20个百分点。韩国、日本、印度是我国最大的PX进口来源国，今年上半年从韩国进口PX量为265.8万吨，占总进口量的38%，日本进口占比12%，较去年占比小幅缩小；另外，恒逸石化(000703,股吧)位于文莱150万吨/年PX装置在2019年底正式投产，其PX全部供应到中国。客观来说，2019年之后伴随国内炼化一体化装置投产，PX进口依赖度相对降低。去年国内共计833万吨PX装置投产后，PX进口依存度由59%降至50%，以浙江石化为例，该企业PX产能共400万吨，一套200万吨装置在2019年底投放，另一套200产能在今年2月投产，加剧了国内货源与进口货源的竞争。乙二醇方面，其是一种无臭、有甜味的液体，也一种重要有机化工原料，主要用于生产聚酯纤维和防冻剂。与PX类似，近两年国内同样存在多套装置投产，2020年国内乙二醇产能基础上调至1388.1万吨，增幅达到25.84%，第四季度仍有增加预期，进口量预计在1100万吨以上，进口依存度预计在55.32%，整体仍旧处于偏高状态，不过相对而言，EG的主要进口来源国是沙特，韩国也是我国的进口国之一，但占比较少。2020年是我国国产乙二醇装置投产大年。年初预计全年有530万吨左右的装置投产，除了恒力石化(600346,股吧)（二期）90万吨以及浙石化（二期）75万吨的一体化装置，其余全部为煤制装置。如此巨量的投产将使得2020年的产能扩张速度提高至40%，叠加19年300多万吨的推迟产能，可以说我国的EG产业将面临大变革。同时叠加我国近期提出的内循环战略，我国乙二醇产业自给程度有望提升，对外依赖度已在最近今年从之前的超过70%降至58%，未来将进一步降低。

我们认为，RCEP协议的签署将逐步降低相关化工品的进口关税，这也意味着将来进口货的价格优势将逐步体现，考虑到聚酯上游板块的大投产节奏，短期或对包括PTA，EG在内的品种形成一定的价格冲击。不过，从另一个角度去看，伴随着炼化一体化格局的进一步完善，未来不排除我国过剩的自产产品转向出口。因此，该协议的签署有利于国内产业调整发展方向，打开国际市场。

出口方面，市场主要关注对于终端纺服的潜在影响。所谓“（澳洲羊毛+中国布料+泰国成衣）×免税=贸易创造”是指产自澳大利亚的羊毛可以免税进入中国，在中国织成布料后再免税出口到泰国制成成衣。这个过程中，鉴于协定的关税优势，成衣生产和运输的成本大大降低，在带动域内各国就业的同时，达成优惠消费者的目的。实际上近些年来，，我国传统纺服行业承受的竞争压力较大，2019年服装出口累计金额1,513.67亿美元，其中针织服装出口606.00亿美元，同比下降3.37%，梭织服装出口640.47亿美元，同比下降6.69%，欧美国家仍旧是我国纺服出口地，东南亚低廉的人工成本推动低端产业转移。而RCEP的签署，意味着成员国的整体竞争力进一步提高，也有利于我国纺服面料的出口，利多下游品种如短纤未来走势。

3.结论

RCEP协议的签署对我国聚酯产业链具有深远影响。虽然从价格的角度看，降低关税后意味着进口成本压缩，在国内大投产背景下或利空TA,EG的定价；但中长期而言，该协议有利于成员国内部资源整合，有利于我国内外双循环的稳步发展。当然，从签署协议到具体减税规定落地仍旧需要一段时间，因此目前对于大多数相关品种的主力合约2101影响较为有限，建议投资者持续关注该协议的具体推进情况。