芳源环保业绩严重依赖退税，招股书财务数据“变脸"

来源：壹财信

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作者：边城

此前，《壹财信》曾关注到芳源环保的大股东频繁减持套现，获利颇丰，该大股东经营范围还与芳源环保重合，双方关联交易频繁。

除此之外，我们发现芳源环保还存在业绩严重依赖出口退税、招股书与年报和环评文件出现多处信息不一致的情形，招股书信息披露的真实性值得怀疑。

业绩严重依赖出口退税

据招股书，芳源环保自2017年10月开始向松下采购（中国）有限公司（下称"松下中国"）供货，当年度芳源环保营业收入和净利润因此大幅增长，营业收入由2016年的9,696.80万元升至19,183.20万元。

由于来自松下中国的采购订单全部是境外订单，报告期内芳源环保的境外销售收入及占比也逐年升高。同时，2017年10月至2018年9月，松下中国还是芳源环保的境内进料加工客户。

2017年，因NCA三元前驱体在《海关进出口税则》暂无对应具体的货物名称，此产品的出口退税率为零。从2018年9月起，芳源环保的主要产品NCA三元前驱体能够对应《海关进出口税则》中的货物名称"镍钴铝氢氧化物"，芳源环保开始享受出口退税优惠。

2018年至2019年，芳源环保的应退税额分别为1,902.08万元和9,345.02万元，当年收到的税费返还分别为712.42万元和8,363.86万元。

同期，芳源环保的利润总额分别为2,999.90万元、8,909.18万元，税费返还分别占芳源环保利润总额的23.75%和93.88%，2019年税费返还占比高达九成以上。

综上，芳源环保的业绩对税收优惠的依赖程度可见一斑。另外，报告期内芳源环保计入当期损益的政府补助分别为110.05万元、442.80万元、312.03万元。

招股书财务数据变脸

公开资料显示，2016年8月至2019年4月，芳源环保曾在新三板挂牌，挂牌期间，芳源环保按时披露了2016年和2017年的年报。

但是，《壹财信》对比年报和招股书发现，两份文件在财务数据上存在不小的差异。而在问询回复中，芳源环保也披露了年报和招股书之间的财务数据差异及其原因，差异项目主要涉及合并资产负债表和合并利润表，调整科目众多。

除了问询回复文件披露的大量财务数据差异外，《壹财信》还发现在合并现金流量表中，两份文件披露的财务数据也大相径庭。

相比2017年年报，招股书中收到其他与经营活动有关的现金增加了243.27万元，购买商品、接受劳务支付的现金减少743.55万元，支付给职工以及为职工支付的现金增加117.98万元，支付其他与经营活动有关的现金增加148.39万元，经营活动产生的现金流量净额增加719.66万元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额减少143.09万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少172.17万元，取得借款收到的现金减少191.35万元，收到其他与筹资活动有关的现金减少300万元，偿还债务支付的现金增加278.10万元，筹资活动产生的现金流量净额减少748.74万元。

不仅财务数据出现差异，2017年年报、招股书中的前五大供应商和客户也出现了变化。

两份文件中，前五大客户中有一家不一致：上海邑腾实业有限公司，销售金额为1,148.72万元。问询回复文件中称是因为2017年年报披露前五大客户的口径为主营业务收入，招股说明书披露的口径为营业收入。

两份文件中，前五大供应商也有两家不一致：江西江钨钴业有限公司和江门市江海区金宇化工有限公司，采购金额分别为1,497.44万元和1,014.05万元。问询文件中称是因为年报以主材含镍材料的供应商为口径披露，招股书以采购额为口径披露。

除此之外，据招股书，芳源环保向MCC PAMU NICO LIMI TED和中冶金吉矿业开发有限公司采购镍湿法冶炼中间品，合计采购金额为11,615.33万元，比2017年年报中两者的合计采购额多出了409.81万元，而为何出现该差异在问询回复中却未见解释原因。

招股书与环评文件信息不一致

招股书显示，芳源环保拟募资10.5亿元全部用于"年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目"建设，实施主体为芳源环保全资子公司江门市芳源循环科技有限公司。

据招股书，该项目建成后将年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂，一方面扩大高镍三元正极材料前驱体产能，另一方面从锂电池正极废料中提取电池级氢氧化锂，自用之余，同时供给下游客户。

环境影响报告书则对该项目的产品介绍更加详细，建成后不仅实现年产高品质 NCA/NCM 前驱体5万吨和电池级氢氧化锂1万吨，同时还回收副产品纯硫酸锰结晶2,512吨/年、硫酸镁9,781吨/年、海绵铜167.48吨/年，不知这部分副产品内容为何没有在招股书中披露。

此外，《壹财信》对比两份文件后发现，环境影响报告书中的项目总投资远低于招股书中披露的项目总投资。据环评影响报告书，该项目总投资共6.5亿元，比招股书少4亿元。而且，两份文件中建设工期也不同，招股书建设工期共24个月，环境影响报告书建设工期分两部分，共计20个月。

另外，由于该项目排放污染物较多，在环境影响报告书中，施工期的环保措施投资约为50万人民币，本项目的环保直接投资估算为5,000万元。

（截图来自环境影响报告书）

然而，环境影响报告书在"污染防治措施技术经济可行性分析"一章中，废水、废气、噪声污染和固体废物等防治措施的投资金额却和上文估算表的费用不一致。

其中，废水处理设施的投资约为2,000万元，废气处理设施固定投资估算为500万元,噪声治理措施投资约200万元。

目前，芳源环保IPO处于问询状态，上述问题特别是财务数据"变脸"或需要芳源环保做出解释和说明，《壹财信》将继续关注。