富国基金刘博：雕琢三把投资“密钥”

原标题：富国基金刘博：雕琢三把投资“密钥”

□本报记者李岚君

时隔两年，再见刘博，初为基金经理时的青涩已然褪去。清晰的投资框架、独特的深度思考正成为他新的标签。

当然，还有必须一提的优异业绩。刘博打理的富国周期优势混合基金近两年的绝对回报高达144.45%，在同类基金中跻身第一梯队。更值得一提的是，在业绩耀眼的背后，是被业内交口称赞的低回撤——这已然成为基金产品是否值得长期投资的核心指标。

在刘博的眼里，这份成绩单得益于他精心雕琢的三把投资“密钥”：第一，“以合理的价格买入做好生意的好公司”是投资的出发点，亦是最终归宿；第二，辅以均衡配置化解结构性风险，适度的“大颗粒度”择时；第三，在追求可持续性的中高收益的基础上，力争中低回撤。

好生意与好价格

刘博如何选股？简单地归纳，就是“3+1”模式：用三个问题拷问公司的价值，再用一个问题，捶打公司的估值判断。问题的答案，以量化评分的方式得出，如果“3+1”都完美符合的个股，那毋庸置疑，是刘博首选的对象。若不能完美，那刘博择股的起点，也至少需要两个以上的问题得到高评分的答案。

具体来说，三个直逼核心价值的拷问，分别是上市公司所处的行业，是不是一个好生意；上市公司的基本面是否优质，风险是否可控；短期而言，上市公司是否存在业绩爆发的可能、景气度能否延续。

刘博认为，这三个问题中，首先要解决的是“好生意”的判断，此时，基金经理的视角不是买卖，而是了解上市公司核心商业模式的价值。刘博告诉中国证券报记者，三个问题的拷问后，能进入他的选股范畴的个股，其核心商业模式一般需要具备以下几个特点：第一，市场需求旺盛且有延展性，行业提供的潜在扩张空间较大，又或者行业集中度正在提升，而该公司明显从中获益；第二，穿透上下游观察，该公司具有较强的议价能力，且建立了较深的“护城河”；第三，商业模式具备可复制性，为未来进一步的扩张提供更多可能。

但刘博指出，好生意能否开花结果，还需要好公司的浇灌，因此，三个问题的拷问，还不足以直接筛选出“好公司”。在刘博看来，好公司中，最核心的要点在于治理结构和管理能力，而相较于信息透明、参照物众多的治理结构，管理团队能力的判断则缺乏标准答案，需要通过敏锐的观察和较长时间的追踪来寻求结果。不过，刘博也建立了自己的判断模式：回溯公司的历史表现，如果有比较长的过往历史，那么它的确定性相对较高；如果过往历史比较短，那么需要从权重上给予考虑。

而一个捶打估值判断的问题，则是对合理价格的谋求。刘博表示，合理价格不是简单观察PE或PB，而应该是以未来的股价收益率进行预期。在此基础上，长期逻辑不变，股价落入历史估值低位，则在左侧买；如果短期催化导致中、长期逻辑增强，则在右侧买。

严控回撤健康长跑

低回撤，正成为越来越多投资者选择基金产品的重要指标之一。而在这方面，刘博的表现可圈可点。

刘博告诉中国证券报记者，控制回撤一般有五种方法：第一，控制仓位，这种方式最简单，但负面效果也很明显；第二，选择高分红蓝筹股，其优势是有分红支撑，波动性较小，但劣势在于成长性不足，长期收益率并不突出；第三，选择好生意的好公司，可以兼顾中期与长期的平衡，因为一旦下跌，其优质基本面就会吸引资金买入，抑制了下跌空间；第四，选择阶段性强势股，在市场短期回撤时，会表现出很强的抗跌性；第五，选择预期差比较大的公司，因为预期已经很低、跌无可跌，波动性也会自然减少。

“很多时候，低回撤往往是策略选择的结果。如果将这五种方式适时融合，就可以实现可控的回撤目标。”刘博说：“事实上，对长期投资而言，不用去判断风格，在金融地产、消费医药、科技、制造周期这四类行业中，采用均衡策略，通过高质量的个股选择，也有机会较好地实现‘中高收益、中低回撤’的投资目标。”