周六福业绩在手，笑看抵制。
作者| 禄存
来源 |格隆汇新股
数据支持| 勾股大数据
说起珠宝，总绕不开周姓的多家公司，周大福、周生生、周大生(002867,股吧)、周六福、六福珠宝、周大发、周金生以及金大福，一系列公司名称就像排列组合。若是在各大商场中遇见这些公司的门店，很难不将他们搞混。
10月29日晚间，证监会披露第154次工作会议结果，上会的周六福珠宝股份有限公司IPO被拒。
众所周知，周“姓”珠宝是珠宝界的一大家族。人们一直把周大福、周生生、周大生、周六福归为周姓珠宝F4。为什么其他三家都能上市，而周六福IPO却被否决呢？
图表一：周六福审核结果
数据来源：证监会，格隆汇整理
鱼目混珠的“周”系珠宝
在所有周姓珠宝公司中，周大福最先兴起。周大福创立于1929年，是香港著名的珠宝首饰品牌。而周生生是第二家，成立于1934年，也是香港知名品牌，不仅制作珠宝首饰，而且还制作腕表。有消息称，周生生和周大福两家创始人是亲戚，但这个说法并没有得到官方认证。这两家是所有周姓珠宝中历史最悠久的企业。
其他的周姓珠宝企业中，周大生的创始人也姓周，名为周宗文，从广东发家。他是恢复高考以来第一批大学生。其毕业于77届武汉地质学院，算是珠宝科班出身，于1999年在深圳注册了周大生品牌并成立公司。以上的三家珠宝公司均已实现上市。
此次被否的主角，叫做周六福。人们常常因为名字相似，把周六福与前三家归为一类。但仔细翻看招股书，我们便发现一个神奇之处——周姓珠宝F4里面，只有周六福的创始人不姓周。周六福是较为年轻的公司，其于2004年在深圳市成立，法人叫李伟柱。创始人姓李，却用了其他品牌的“周”姓，这当中的意图，耐人寻味。
除了“姓”是“借鉴”了其他的品牌，周六福的“名”竟然也并非原创。香港还有一个上市公司叫做六福珠宝，成立于2002年，比周六福早。我们不得不感叹，周六福起名如此的巧妙，既“借鉴”了“姓”，又复制了“名”；一方面沾了周姓珠宝家族的光，一方面又和六福珠宝彷佛胞弟。
相似的商标名乱如麻，消费者眼光缭乱，哪里有能力去辨甚么真共假？
图表二：各个珠宝公司商标
数据来源：各公司官网，格隆汇整理
而论及商标中文与英文的位置及布局，周六福和周大福也是惊人的相似。更过分的是，我们查证发现，周六福珠宝在更名前，更是直接取名为“周天福”珠宝，让人想起之前著名的山寨品牌康帅傅和康师傅，抄袭的意图简直是赤裸裸，毫不掩盖。
因此，周六福被知情者称为周大福的山寨产品。周六福和周大福之间也存在着多年的“爱恨情仇”。而更让周大福心塞的，是周六福靠着打山寨擦边球，迅速崛起，在市场争夺战上狠狠地反将了周大福一军。
山寨业绩反超正牌，凭什么？
当前，我国珠宝首饰行业竞争激烈，市场竞争者数量众多，不但存在众多内地品牌相互竞争，港资及外资品牌的进驻也加剧了行业的竞争程度。并且，行业内存在较多知名度较低的珠宝企业，这些企业普遍销售规模较小、分布较为分散，导致我国珠宝首饰行业集中度较低。
从品牌定位上看，我国珠宝首饰高端、中高端、低端市场层次分明。自上世纪九十年代开始，国外及香港的奢侈品牌陆续进入大陆，境内的珠宝市场逐步形成了国外品牌、港资品牌、内地品牌多元竞争的差异化局面。
图表三：中国珠宝行业品牌定位格局
数据来源：招股书，格隆汇整理
周六福属于中高端赛道中的内地品牌，所处赛道市场占有率较大，具有一般消费者可接受的性价比。对于大多数消费者来说，看重的往往是黄金饰品等的内在价值，消费者愿意为其付出的品牌溢价较低。
这也是导致如此多名称相似品牌崛起的原因，以金饰为例，对于同样含金量的产品，消费者更倾向于选择价格便宜，普遍会从附近门店购买产品。因此，被质疑为山寨品牌的周六福在下沉市场仍旧取得了不错的成绩。
2017年-2019年以及2020年上半年的营业收入分别为9.62亿元、16.79亿元、22.69亿元和8.35亿元，2018年及2019年增幅分别达到74.54%和35.11%。净利润分别为1.4亿元、3.03亿元、4.14亿元和1.73亿元，2017年至2019年复合增长率达39.47%。
图表四：周六福财务数据
数据来源：招股书，格隆汇整理
最新招股书显示，截至2020年6月30日，周六福拥有加盟店3425家、自营店28家。截至 2019 年 12 月 31 日，周六福境内门店数量较同行业上市公司排名前四，可见周六福珠宝在行业也是颇具规模。
图表五：周大生财务数据
数据来源：招股书，格隆汇整理
对比老牌珠宝品牌周大福的业绩，周六福营业收入和利润甚至更胜一筹。2017-2019年，周六福的营业收入和归母净利润全面超过周大福。并且，2019年在周六福同比增速为35.11%的情况，周大福的营业收入却由正转负。
相比之下，山寨产品甚至隐隐威胁到了老牌珠宝品牌的地位。
在侵权的边缘反复试探，
周六福品牌价值在哪里？
发展态势迅猛，业绩优秀的的周六福，为什么没有通过IPO审核呢？
因为周六福尝到了“借鉴”取名的甜头，便在后来的发展中，一路把“借鉴”的精神发挥到底。
据企查查数据，周六福涉及的自身风险127项，其中既包含起诉他人或企业，也包含被其他公司或个人起诉。并且，多起周六福被起诉的案件都是被实锤侵权，公司在合法合规方面做的确实很欠缺。
图表六：企查查周六福数据
数据来源：企查查，格隆汇整理
2018年8月，广东原创动力文化传播有限公司起诉周六福未经许可授权生产、销售《喜羊羊与灰太狼》系列作品的卡通形象产品。最终，以周六福被判停止生产销售侵犯的喜羊羊商品，并赔偿原创动力经济损失及合理支出10万元告终。
2019年7月，影视明星葛优起诉公司官方微信公众号发布的配图文章擅自使用其肖像图片，结果公司在公开报纸上向对方赔礼道歉，又赔偿了16万元。
除了影视形象喜羊羊，影视明星葛优，公司还多次侵权知名品牌，包含香奈儿、卡地亚、大嘴猴等著名品牌。
2017年3月至2018年7月期间，香奈儿以发行人及加盟店为被告提起的商标侵权纠纷诉讼案件共13宗，赔偿款合计 8万元。
2018年1月，周六福及加盟商还被卡地亚以商标侵权及不正当竞争提起诉讼，合计赔偿金额 80 万元。
2019 年 5 月27 日，周六福又因销售“大嘴猴”不同形态的黄金侵权产品，赔偿共计 150 万元。
求锤得锤的周六福在侵权的道路上似乎一直不太安静，不经损失了公司形象，还赔偿了大量资金，对公司造成的负面影响不可谓不大。
另外，周六福上市之初选择的保荐机构为广发证券(000776,股吧)，但由于广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚。随后，周六福的保荐机构就更换为了民生证券，这或许也是IPO被拒的一个原因。
小结
周六福一路“借鉴”的精神，简直让人“叹为观止”。靠着“借鉴”能力，周六福发展态势强于行业内的老牌公司。胜者为王，败者为寇。周六福业绩在手，笑看抵制。
可天网恢恢，疏而不漏。在IPO的道路上，这一个否决的决定，本意是对资本市场秩序的维护。可在某种意义上，这也是对不尊重市场竞争规则的自大者的严厉惩罚。被否后，周六福会不会有机会第二次冲刺IPO？我们拭目以待。
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