当前市场，什么样的投资心理更适宜？

来源：长江证券 作者：郑凯

今年下半年以来，各大指数突飞猛进，公募基金整体表现更为优异。面对基金净值的不断走高，不少投资者发出这样的声音：

1、基金持续涨了这么久，是不是风险很大了？

2、基金近两年涨这么高，向上空间也不多了？

针对这些疑虑，我们不妨从以下二个方面来讨论。

贵与不贵：看相对与绝对

从2019年1月4日，全市场见底以来，指数普涨30~100%，从绝对意义角度来看，市场变得贵了不少。

但从相对角度来分析：从全球主要股指的最新TTM市盈率比较来看，港股是最便宜的，TTM市盈率仅为10倍。A股也非常便宜，沪深300指数的TTM市盈率为13.7倍。而标普500、日经225、韩国综指、德国DAX等指数的TTM市盈率全部在25倍以上，国内市场整体并不算贵（资料来源：海通研究）。

而借鉴海外数百年经济市场发展经验：资本市场的投资，需要具备的基本特质是：做一个长期的乐观主义者，来分享国家GDP增长带来的企业增长红利。

而结合国家统计局2019年数据可以看到：中国2019年，GDP总量达到了14.4万亿美元，全年GDP增速约为6.1%。

虽然对比过往二十年，我国GDP增速呈现经济增速放缓势态，但从GDP增速的绝对值来看，我国的经济增长水平依然处于世界前列，领先绝大部分国家和地区。即便2020年一季度，经济发展有受到疫情的影响，但在最新的央行会议报告上已宣称：尽管境外疫情形势及其影响还有很大不确定性，但我国经济韧性强，内需市场广阔，经济持续向好的基本面不会改变。

在GDP增长逐步恢复阶段，结合现阶段市场代表性指数（上证指数、沪深300、上证50等）静态估值数据来看，国内资本市场预期回报率在所有可比大类资产中，仍具优势！

能不能买：在于选择标的与投资周期

当看着周边的人购买基金开始赚钱，抱着急于快速致富的预期进入市场，追逐短期涨的快的投资标的，可能往往并不能遂愿。

长江证券曾结合自身基金投顾服务产品做过一项关于持有周期与获利概率的研究，得出以下结论：即便一款产品长期表现优异，在投资者持有时间较短的情况下，赚钱依然存在较高的不确定性，但若将持有时间的拉长，赚钱概率将显著增加。

换一个解释来理解上述结论，即是：如果投资者愿意接受与时间作伴，即通过长期持有优质基金产品来分享市场优秀企业的持续增长的红利，而不是使用交易产品来追涨杀跌，或能有更好的风险承受力与投资体验。

结合全球顶级投资管理人巴菲特1965年至2019年的投资收率情况来看，在过去的54年中，巴菲特取得的复合年化收益率为20.3%，同期标准普尔500指数的年化收益率为10%，标准普尔500指数长期回报表现不俗，而巴菲特的投资表现更为优异！

但最后从累计回报来看，却产生了巨大的差异：1964~2019年巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司创造的累计投资收益为27440倍，而同期标准普尔500指数的累计投资收益只有198倍。

伯克希尔哈撒韦与标普500的长期收益表现对比

图片来源：伯克希尔哈撒韦公司官网

所以，当下投资者在思考能不能买之前，更需要思考投资标的良莠与投资周期的长度，并让长期投资收益率的预期回归理性：

01

即便能够挑选出优秀的标的，也不应保持过高的收益率预期；

02

相对短期盈利，投资者更应着眼获取优秀的投资管理人产品或优秀指数带来的长期累积收益。

写在最后：关于当前投资的几点认知

对于短期市场变化的预测，每个投资者有不同的理解，但准确预测市场本身是非常困难的，超越绝大多数人的能力圈。

但就较多优秀企业长期价值而言，其短期价值与价格常会受到突发事件的影响（疫情、战争等），也会出现价值调整远超过内在价值的极端事件，但若拉长时间，上述变化更带来的是未来潜在回报率的上升。

所以，因为投资者难有对市场进行短期预测能力，所以可以更多的去思考当前市场的长期风险与未来潜在回报之间的预期，思考优秀基金产品与优秀企业的长期创造价值的能力。

初识市场，我们更关心短期收益；历经风浪，我们学会透过现象看本质；静待成熟，慢慢习惯略过本质看待问题：

相信专业机构的研究和发掘能力，跟随优秀的投资管理人，在国家经济持续增长过程中，陪同优秀企业成长，享受时间带来的复利。

同时，相信常识，相信均值回归，合理控制投资预期，把时间周期拉长来看待当前的“贵与不贵”。

也许，这才是当下，更适宜的投资心理。