股市延续震荡 结构性机会仍在

基本面数据稳步向好，债券收益率震荡上行。节后外贸、社融数据超出预期，央行回笼节前流动性，资金利率先下后上。长债收益率震荡上行，信用利差小幅走阔，国开受换券等因素制约整体表现不及国债。

国寿安保基金认为

从基本面来看，进出口数据和社融数据显著向好，内外需共振修复。出口持续改善，进口超出预期，一是海外疫情仍然严峻，中国的份额提升仍然支撑出口，未来需要关注外需恢复和份额下降两种力量对出口趋势的影响；二是国内需求恢复，叠加贸易协议因素引发的对美进口增长，进口超预期高增。社融和贷款总量、结构均改善，中长期贷款占比进一步提高，指示利率趋势未变。

前瞻地看，经济向好的趋势并未逆转。当前银行仍面临长端负债不稳的问题，在月初回笼节前流动性后，央行MLF超量续作,缓解了低超储率背景下的负债压力。央行仍有意呵护银行间流动性。但从同业存单利率趋势来看，银行负债端仍然面临压力。

整体而言，考虑到央行货币政策转向紧缩的概率不大，中短端利率的阶段性顶部相对明确。但超储率偏低的情况下，流动性平稳将更加依赖于央行削峰填谷式的精细化调节。

趋势上，长端利率受到基本面环境和流动性水平的压制。外围大选带来的不确定性仍存，可能对风险偏好带来短期冲击，国内疫情后基本面修复最快的阶段已经过去，未来长端利率仍有博弈交易性机会的空间。

上周金融、外贸数据表现良好，叠加前期“十一”假期间全球资本市场普遍上行，海外资金再次开启流入，带动了A股市场继续反弹。

国寿安保基金认为

整体上看，前期主要影响市场风险偏好的是美国大选进程和对国内经济、市场的影响，近期选情预期逐渐趋稳，促进全球风险偏好持续抬升。同时，由于美国国内选举成为主要矛盾，对中国的责难显著减少，更有利于A股情绪的进一步修复。

短期市场仍将面临较强反弹，但中期的外部潜在不确定性仍在，市场大概率回归到相对偏强的区间震荡格局，结构性机会较多。一是短期选情趋于稳定，但中期对美国大选还是要保持关注，仍有一些潜在的不确定性 。二是国内改革政策明显在累积，深圳的改革仍是桥头堡，有利于带动改革预期提升风险偏好。三是年末在基本面趋势修复的确定性下，估值趋稳、基本面趋势强的板块投资机会较多。

行业推荐上更进一步精简和聚焦：一是能化行业为首的周期龙头，主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业；二是部分可选消费开始修复的弹性，首选汽车整车，但后续可能也会往家电等行业扩散，还需要跟踪。三是部分产业趋势向上的科技（高端制造），目前最明确的还是新能源和军工。四是常规季节性环境下有望修复的金融股，保险+部分银行。