布局还是防守？ 券商A股秋季策略现分歧

本报记者 周尚伃

近期，券商们正在密集举办秋季“线上+线下”策略会，对接下来A股行情进行研判分析。整体来看，反弹、上行、调整、防守是今年券商秋季策略会的关键词，但券商们的策略观点也不乏分歧。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示，“经过这一轮震荡调整之后，四季度A股市场有望迎来震荡反弹机会。关注的主线仍然是消费白马股、券商和科技龙头股，白酒、医药和食品饮料等消费白马股值得长期配置。”

券商建议

投资者多一分耐心

反弹、上行、调整、防守是今年券商秋季策略会的关键词。部分券商认为，预计A股进一步调整空间有限，10月份市场或迎来反弹；也有部分券商持谨慎意见，认为相对以防守为主。

多家券商在策略中提及了A股的空间问题。其中，中信证券(600030,股吧)首席策略分析师秦培景认为，A股中期上行将在9月份启动，增量资金提供了上行的动力，扰动因素消散打开了上行的空间，基本面表现优异抬升了市场的底线。

“短期国庆长假临近，市场风险偏好预计难系统性提升，但估计市场下行空间有限。”中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋也同时表示。

还有券商所持观点较为积极。国金证券(600109,股吧)研究所总量研究中心艾熊峰团队认为，10月份市场或迎来反弹，反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。在美股和流动性与信用拐点预期的影响下，短期市场面临一定的调整压力，但美股系统性风险并不大，此外10月份在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下，央行或持续呵护市场流动性。

同时，也有券商持不同意见，中信建投策略首席分析师张玉龙认为，行业的层面上来看，从当前的时间点到国庆节之后甚至10月底，都是相对以防守为主，选择高股息，低估值的板块作为防守。

从投资者角度来看，安信证券首席策略分析师陈果团队认为，A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间和外部事件催化，短期投资者多一分耐心。但从中期逻辑盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间有限，这个阶段的震荡调整期未投资者提供了逢低布局的机遇期。

东吴证券首席经济学家陈李认为，依赖估值提升的牛市已步入中后期，业绩推动的牛市若隐若现。投资者应对2020年剩下的3个多月，适度降低预期收益率，但大致还可以在结构上收获一个正回报。

券商上调贵州茅台

目标价至2175.36元/股

从配置方面来看，多家券商表示看好消费特别是白酒板块。年内，白酒板块的涨幅高达46.09%，其中，酒鬼酒(000799,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)的股价涨幅均超100%，古井贡酒(000596,股吧)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)的股价涨幅均超50%。

陈果团队建议，先立足于中短期顺周期逻辑，再兼顾中长期大循环背景，在调整中逐步布局估值合理，景气上行的方向，如白酒、苹果产业链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费，军工等内需科技，机械、化工等行业中的周期成长等。

陈李也表示，在大行业内也可以投向估值较低行业，比如在大消费里，配置从医药和食品，转向家电和白酒。

的确，下半年以来，券商对白酒股的关注度提升，在个股机构关注度榜单前20名中，包括贵州茅台(600519)、山西汾酒、五粮液、泸州老窖4只白酒股，均被券商发布30篇以上研报推荐，多家券商均为首次覆盖。

9月11日，野村东方国际证券首次覆盖了4只白酒股，其首次覆盖贵州茅台后，即给予其2175.36元/股的最高目标价。对此，野村东方国际证券表示，虽然贵州茅台目前估值处于历史较高位置，但考虑到公司强大的品牌能力和稳定的增长预期，首次覆盖给予“增持”评级。目前，贵州茅台的最新收盘价为1766元/股，年内涨幅为51.46%。

同时，野村东方国际证券还首次覆盖了泸州老窖、五粮液、洋河股份(002304,股吧)，给予的目标价分别为182.4元/股、286.65元/股、172.2元/股。

对此，野村东方国际证券消费研究分析师廖欣宇表示，白酒的高端化已经成为行业的主要趋势，看好中国稀缺的高端白酒公司，未来量价齐升的确定性较高。