12月LPR报价继续拉平 明年走向如何？

12月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，已连续八个月未变。

MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。具体来看，LPR报价也不存在下调动力。

企业贷款利率趋稳

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动,但同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位，这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，因此报价行下调12月1年期LPR报价加点的动力不足。

近期LPR报价保持不变，意味着明年金融系统向实体经济让利目标弱化，未来一段时间企业贷款利率有望“由降到稳”。

“展望2021年，疫苗全面接种将带动经济增长动能进一步修复，疫情期间实施的特殊政策措施将逐步退出，其中2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿的政策也会明显弱化。”王青表示，在LPR报价保持稳定的预期下，未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程。考虑到2021年通胀走势趋于温和，企业经营仍处在疫情冲击后的修复阶段，企业贷款利率转而大幅上行的可能性也很小。

全面降准还是定向降准？

在2019年1月和2020年的1月，央行都实施了全面降准，2021年1月央行是否还会再度实施全面降准？

方正证券(601901,股吧)首席经济学家颜色认为，中央经济工作会议明确提到货币政策大体上不能急转弯，同时结合当前全球疫情还是比较猛烈的形势，预计明年经济或将还有较大波动，加之全球都还处于货币政策宽松时期，货币政策突然收紧对经济复苏会形成较大的压力。但是全面降准不太可能，更有可能的是实施定向降准。

王青亦称可能性较小。一方面，近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性，加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务，未来一段时间中期市场利率或将稳中有降，对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降；另一方面，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲；最后也是最重要的是，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

尽管对于降准的预期已不再高涨，但是关于2021年的LPR报价，仍然有两点值得关注：一是1年期LPR报价与MLF利率之间90个基点的固定点差是否会打破，二是5年期LPR报价是否会单独上行。

王青表示，若两者之间的固定点差发生变化，则体现市场利率向贷款利率的传导效率进一步增强。着眼于尽可能长时间实施正常货币政策，未来若宏观经济运行出现波动，央行将优先保持政策利率稳定，通过引导市场利率走向、进而推动LPR报价调整的方式改变企业融成本，实施逆周期调节。预计明年下半年经济增速下行后，1年期LPR报价有可能小幅下调，而MLF利率将保持不变。

另外，当前监管层正在强化对房地产金融的宏观审慎管理，若明年房价出现较快上涨势头，主要针对房贷的5年期LPR报价有可能单独上行，届时企业贷款利率和居民房贷利率走势分化将会加剧。这也符合监管层引导金融资源重点流向制造业、中小微企业，防范化解房地产泡沫等“灰犀牛”风险的结构性货币政策目标。