play向前向后来源：华安锐智会
“投投是道——基金经理面对面”是华安基金推出一档视频栏目，每周邀请基金经理与大家分享精选的晨会观点和内容。第十六期节目嘉宾：基金经理贺涛。
Q1：2021年将至，对明年宏观经济有什么看法？
答：明年是宏观经济的过渡之年，随着疫苗的推出，全球经济将正常化，相应的财政和货币政策将陆续退出；美国新一届的政府和国会上台，将产生与过去四年不同的对市场的一些影响；中国经济将迎来十四五规划的开局之年，也将迎来建党一百周年，政策的基调是注重质的增长，而放弃对量的追求，整个经济处于转型的过程中。
基于今年基数的影响等，我们对明年中国经济的判断是“倒V型”，经济将整体呈现出“前高后低”的趋势，具体来说：
1）固定资产投资将随着刺激政策的退出，在今年四季度陆续见顶；
2）出口一季度还会很好，二季度随着海外产能的恢复，出口的增速或许会增高回落；
3）消费随着居民消费储蓄的释放，复苏的力量还是比较强；
4）物价方面，全年的通胀不构成威胁，是一个比较温和的通胀，具体来讲，CPI一季度可能会呈现通缩的态势，但是二三季度伴随着基数效应会逐渐转正，PPI明年一季度会迅速转正，结束今年的通缩状态，并且在二季度会创出年内新高，随后会逐渐回落。
随着经济逐渐恢复正常，财政、货币政策将陆续退出，具体来讲，货币政策或以“稳杠杆”为着眼点，出现“稳货币、紧信用”的组合，地方专项债的发行规模可能也会略微的收缩，金融监管可能会随着经济的转好趋严，其目的是让金融直达实体、抑制影子银行的增长等。
Q2：前瞻明年，您的市场观点是怎样的？
答：从大类资产配置的比较价值来看，权益类资产的估值经过两年的牛市整体偏高，投资者应该适当降低未来的权益整体回报的预期，把握住经济转型和经济复苏中的结构性机会，而债券收益率现在已经回到2018年的水平，逐渐进入配置区间。
此外，在投资上应该关注一些风险点：第一，政策过快退出的风险；第二，全球通胀超预期的风险；第三，在债券投资方面还应该时刻提防经济转型和政策退出过程中的弱资质企业的信用风险。
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