来源：九泰基金服务号
市场回顾
上周A股市场震荡上涨，沪指周内涨1.06%，收于3444.58点；创业板指大涨4.27%，收于2730.84点。中小创表现更加出彩。有市场评论认为，沪指已经创出年内新高，金融等权重板块在完成指数冲关的任务后，阶段性进入休整，市场风格的天平将向成长有所倾斜。
No.1
市场总体回顾
顺周期板块表现较好
过去一周，股市整体小幅上行，前期强势的价值板块小幅回调，前期弱势的成长板块涨幅明显。行业表现分化明显：其中医药、食品饮料、TMT明显上涨，地产、银行、汽车、钢铁等板块下跌。
各行业相对于中证800指数的相对收益
来源：Wind，九泰基金
No.2
市场分析
估值分化严重
指数点位和整体估值看似不高，但分化严重：长期逻辑通畅的行业估值处于极高状态，而长期逻辑有瑕疵的行业估值则处于极低水平。
整体上看，银行、地产、上游和中游制造的估值水平较低，消费、医药、科技、新能源的估值水平较高。
来源：Wind，九泰基金
风险偏好趋于理性
从换手率来看，上证50指数换手率触底上升；创业板换手率快速下降后位于较低水平。
来源：Wind，九泰基金
新发基金有所降温：关于居民的“储蓄搬家”，这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标，如果前一期基金收益率好，老百姓就会买很多基金，如果前期收益率不好，可能就不会买。今年基金申购大概超1万亿，由于整个基金投资呈现趋同趋势，这些资金可能投资到大家比较认同的核心股票上去。
来源：Wind，九泰基金市场风格分化
二次疫情影响风格切换
风格上，今年以来大盘成长板块表现较好，价值板块表现较差但近期回归。展望未来，二次疫情可能影响风格转换的进度。
来源：Wind，九泰基金
No.3
权益市场展望
总体而言，我们认为目前是一个货币偏紧、信用边际变弱、经济复苏的组合。
从总量上看，对资本市场而言，随着经济的复苏以及实体经济对信息的吸收，资本市场面临流动性最宽松的时候可能已经过去了。近期的复苏阶段导致货币政策从之前的利率下行、社融增速回暖变成利率上行、社融中枢维持这样一个组合。
这个组合其实比上一个组合要差一些，再加上权益市场核心品种的估值较高，尽管自9月以来股市经过了一段时间的震荡，风险得到部分释放但可能不够充分。权益市场的表现取决于经济复苏的强度，因此结构性选择变得十分重要。
从结构上看，年初以来价值股有负贝塔，新兴成长股有正贝塔，后续随着经济复苏，单纯依靠持续的估值提升的宏观环境可能已经不存在了，或许更多是走向业绩驱动。
袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理。
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