来源：浦银安盛基金
2020.11.30-12.04
债市焦点
1. 11月PMI继续创新高,央行开展2000亿MLF和1500亿OMO。
2. 易纲文章《建设现代中央银行制度》，郭树清文章《完善现代金融监管体系》提出防止金融脱实向虚。
3. 全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨0.32%，同比上涨3.63%。
4. 拟任美国财长耶伦称美国不能应对疫情的影响，以及疫情对美国低收入家庭造成不成比例的伤害等。
5. 11月财新中国服务业PMI录得57.8，较10月上升1%。国务院副总理参加住房城乡建设部召开座谈会，强调房住不炒。
债市走势回顾
过去一周，央行超额投放MLF对冲信用风险，监管层再提防止金融脱实向虚。在央行超额投放MLF和OMO的刺激下，市场流动性大幅改善，利率有较大幅度下行，但随后在郭树清主席文章《完善现代金融监管体系》提出金融监管防止金融脱实向虚影响下，收益率有所上行。
上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行6.4BP、5.1BP、1.9BP、3.7BP，收益率曲线陡峭化。
图1：国开债 10Y 现券收益率
单位：% 数据来源：Wind，截至2020.12.04
债市策略
1. 11月份通胀、融资、经济数据即将公布，其中市场对下周即将公布的投资与消费增速预期较高，届时可观察是否有预期差机会。
2. 临近年底重要会议，市场对明年宏观政策、经济增长目标的关注度提升。
3. “永煤”事件至今，高评级信用债利差已大致恢复，但部分受冲击信用债利差仍然未能有效回落；近期个别省份企业信用债一级发行受阻，在此环境下，央行可能继续对市场进行流动性支持操作，短端收益率可能存在一定交易性机会。
4. 目前距离2020年收官还剩一个月，市场交易活跃度有所下降；但考虑到今年投资机构存在一定年度业绩压力，因此若接近年末时点市场受到超预期扰动，则强博弈环境下收益率反而有可能出现较大的波动幅度。
后市展望
利率债市场方面，近期信用风险仍在修复过程中，央行偏宽松的流动性操作下市场情绪有所回暖；在流动性环境维持现状的情况下，中短端品种可能出现一些交易性机会，但大概率为短线机会，中长期趋势性行情仍需等待经济基本面的变化。
信用债方面，从高频数据来看，基本面仍在持续改善过程中。永煤违约后，一级市场融资一度出现紧张，但从中长期角度看，经济逐步企稳后，政策向稳杠杆倾斜，将影响到信用环境扩展的力度。对于负债率高、依赖再融资企业而言，信用风险仍需持续关注。具体策略方面，短期策略建议谨慎为主，信用债配置以高流动性短久期为主，特别需要关注负债率较高的企业和弱资质地区城投。行业方面，关注房企受到政策影响以及弱资质地区城投受到市场波动影响。
可转债方面，海外疫苗短期内仍未能大规模量产，海外产业链也未能快速恢复，中国产业链在全球中的地位仍难以撼动。转债择券方向三条线：一是疫情受损后修复的板块（航空、航运、金融、旅游、餐饮等）；二是存低位且需求向好的行业（大宗商品、地产后周期等）；三是出口优势行业（家电轻工、机械、汽车零部件、部分化工品等）。
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