来源：万得基金
通胀水平或决定明年市场节奏，在前文《顺周期如期爆发，抓稳扶好不折腾！》有提及。
理解了通胀基本就理解了宏观经济运行，今天我们介绍通胀指标为什么重要，以及机构对明年通胀的预期和投资建议。
一、通胀指标为什么重要
通胀即通货膨胀的简称，指的是一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。引起通胀的主要因素有三个：货币超发、供给收缩、需求拉动。
从当前看，这三个因素对物价均有推动作用。为应对疫情引发的经济萎缩，全球央行大放水；前期，疫情在一定程度上影响了供给端；随着疫苗研制取得突破，市场信心逐步恢复，今年延迟的需求有望释放，需求回暖在望。因而，机构对明年通胀回升的预期比较一致。
Wind数据显示，截止12月3日，机构对2021年5月消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）同比增长一致预期均为3.1%。值得一提的是，PPI在2019年、2020年长时间处于负值区域，PPI攀升显著利好顺周期行业。
一般来讲，如果通胀处于负值，意味着需求低迷，经济萎缩在途，这时央行往往会采取再通胀措施，通过宽松货币政策刺激生产、扩大就业以恢复经济景气。当通胀处于2%左右，这个通胀区域是央行比较乐见的；温和通胀，反映的是市场供需两旺，且没有出现过热。不过，如果通胀高于3%，就会引起央行的警惕，因为高通胀会引发市场资源错配，民众财富缩水，危及社会稳定。
央行的难点在于货币政策对物价传导的滞后性，往往需要几个月。因而，央行需要预判，需要预调微调，这是市场比较关注的焦点。如果明年央行货币政策大幅收紧，或终结A股上升通道，不过机构预计这种可能性很低。
二、机构偏向明年出现温和通胀
多数机构认为2021将会出现温和通胀，货币政策不会大幅收紧，A股表现仍可期待。
近期有机构表示，因权益基金已连续大涨了两年，对2021年权益市场表现持谨慎观点。现在判断这一论断对错还为时尚早，不过，一些机构提出了不同观点：
广发证券郭磊表示，往未来看，PPI走升趋势不变；PPI扩张的周期就是企业盈利的改善周期，2016年以来权益市场表现大致同步于CRB或PPI的同比周期，这意味着盈利依然是定价的核心因素之一。
东吴证券姚佩指出，2000年以来PPI三次大幅回正的过程中，均可观察到顺周期行业受益明显。需求改善，价格回升的背景下，包括钢铁、化工、机械设备在内的周期行业盈利弹性可观。
国泰君安花长春认为，2021年全球经济复苏，温和再通胀但非高通胀，大宗商品回升比较确定；财政逐渐退出，信贷趋紧，流动性中性，未到加息时。
浙商证券李超称，从通胀常见的三种驱动因素看，当前均无长期可持续逻辑，2021年通胀同比增速拐点均将位于二季度，年末通胀均低于疫前水平。投资逻辑逐渐变为防守，大类资产将是股票紧抱龙头价值，利率债强、信用债弱的格局。
中信证券明明指出，通胀周期持续上行并于明年中前后见顶回落。大类资产配置策略或分为两大阶段：第一阶段，自当前至明年二季度——股票和商品优于债券；第二阶段，明年二季度后——债券优于商品、股票。
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