两融余额5年后重回高峰 券商争相“砸钱”抢客

数据来源：Wind 王蕊/制表 官兵/制图

证券时报记者 王蕊

两融余额已回升至2015年7月高位水平，券商两融业务也在今年迎来了高速发展。

截至11月28日，沪深两市两融余额规模已连续34个交易日保持在1.5万亿关口之上。这是时隔五年后，两融余额首次回升至2015年7月左右的高位水平。

“今年两融业务做得挺好的呀，毕竟牛市行情嘛！”某上市券商人士向证券时报记者表示，最近两年各家券商都在积极推进再融资，其中相当大一部分资金都用在了两融业务的提前布局上。叠加下半年转融券业务发展迅速，融券余额规模较年初增长约7倍，券源供不应求的情况得到了较大改观。

两融攀高推升利息收入

11月26日，沪深两市两融余额为15736.97亿元（年内高点为11月24日的15770.90亿元），连续34个交易日保持在1.5万亿关口之上。对比历史数据，这一数字几乎与2015年7月牛市末期相当，创下了近五年的新高。

复盘年内两融余额增长曲线，可以发现，其规模在6月至7月的阶段性牛市行情中实现暴涨，一举接近1.4万亿线。在随后的4个月内，两融余额则继续在A股的震荡市中稳步上扬。

两融规模的不断扩张，不仅进一步促进A股的交投活跃，同时也为券商带来了源源不断的营业收入。

据华泰证券(601688,股吧)统计，伴随市场风险偏好持续上行，截至今年三季度，全市场两融规模14723亿元，较年初增加44.4%，是上市券商利息净收入增长主要原因。数据显示，前三季度上市券商利息净收入402亿元，同比增加25%。

东莞证券分析师许建锋判断，随着市场环境改善，融资融券业务规模有望持续增长，叠加监管层大力推动资本市场直接融资和间接融资发展，上市券商利息业务收入有望持续上升。

转融券缓解券源紧缺

除了两融余额总规模不断增加，A股市场长期以来“只有融资、缺乏融券”的窘境也正在逐渐得到缓解。

11月26日，在沪深两市15736.97亿元的两融余额中，融资余额为14573.62亿元，占比92.61%；融券余额为1163.35亿元，占比7.39%。虽然看起来仍旧相差悬殊，但要知道在今年年初，10261.66亿元两融余额中，融资余额占比高达98.64%，而融券余额仅占1.36%。

从融券余额的变化曲线来看，6月是其加速增长的起点。Wind数据显示，整个下半年，全市场融券余额从341.16亿元，大幅增长至11月26日的1163.35亿元，近半年时间里累计增幅达到了241%。

这一数字上的巨大变化，与今年转融通业务的高速发展密切相关。

继11月初QFII转融通出借实施后，全国社会保障基金理事会11月18日宣布，正式开展转融通业务，出借其持仓的部分沪深300个股，并选择了国泰君安、申万宏源(000166,股吧)、国信证券(002736,股吧)、兴业证券(601377,股吧)作为代理。

证券时报记者从券商人士处了解到，在此之前，融券的出借主体一般以公募为主，私募较少；而上市公司法人和高净值个人等潜在客户考虑到融资利率较低、可能做空其重仓股票等因素，一般不愿意参与出借。因此，如今社保、QFII等机构投资者的入局，进一步丰富了出借主体，表明A股多空机制正在逐渐完善。

与此同时，券商今年也持续发力转融通业务，尤其是头部券商。例如6月30日，华泰证券发布全市场首个开放式的线上证券借贷交易平台融券通，旨在解决融券业务中普遍存在的券源信息不对称、撮合效率待提升等问题。

彼时华泰证券首席执行官周易表示，华泰证券会开放庞大业务基础形成的券源和需求，以及AI、大数据等科技能力，在监管部门的指导下，推动国内融券市场做大做强，让市场主体充分博弈，让市场化机制在更大范围、更深层次发挥作用。

持续加大两融业务投入

除了融券业务取得了逆袭式增长，券商近两年在两融方面持续加大的投入，也在助推融资业务持续扩张。

最近两年，上市券商各显神通，纷纷通过定增、配股、可转债等多种手段增资补血，其中很大一部分都投向了两融业务。证券时报记者统计了今年以来多家上市券商的再融资计划，其中募资计划投向资本中介业务（以两融业务为主）的比例基本在25%~50%。

值得一提的是，就在11月17日，国元证券(000728,股吧)还发布公告称，为提高募集资金的使用效益，公司拟变更部分募集资金用途，将原4亿元（占募集资金净额的比例为7.41%）“对子公司增资”的用途变更为“融资融券业务”。

对此，国元证券解释称，由于该公司已在9月使用自有资金向全资子公司国元创新追加投资4亿元，初步解决其业务发展的资金需求。故结合近期资本市场、具体经营和子公司资金需求，计划对部分配股公开发行募集资金用途进行变更。

数据显示，截至2020年9月末，国元证券母公司融资融券业务规模140.84亿元，较年初增长25.74%。国元证券称，将利用部分配股公开发行募集资金进一步拓展融资融券业务，满足融资融券业务的资金需求，降低业务成本，优化收入结构，增强公司盈利能力。