集采之下医药指数的投资机会

来源：我是基民

近期，医药板块有些惨，刚经历一轮估值杀，还没企稳最近又被冠脉支架集采拖下水，连续被锤后一些押赛道的投资者有些招架不住，那么医药这条赛道真的不香了吗？

下面进入主题，ETF之家聊聊自己的看法。

先讲讲集采，自2019年以来国家组织两轮集采，选中的57个药品费用从427亿元下降到83亿元，节约费用344亿元，其中降价效应180亿元，替代效应164亿元，效果非常显著。

此次冠脉支架集采降价幅度有过之而无不及。直言不讳，集采的确达到了医保局从源头上降费的目的，在医保基金结余率逐年下降的背景下集采必然是趋势，仿制药赚大钱的日子一去不复返。

那么，集采对于企业来讲一定是利空吗？

其实不然。应当一分为二看待问题，对于传统仿制药来讲当然是利空，同质化产品，唯有拼价格；对于有竞争力的产品和企业，相当于是降价换量，影响不大。

举个类似的案例，2017年恒瑞医药的阿帕替尼（胃癌药品）进入医保目录，虽然降价幅度接近40%，但丝毫不影响企业赚钱，换来销量大幅提升，2018年医疗机构采购金额达17.41亿元，销量增速70%。

以上只是个例，但从中也说明一些问题：以价换量不一定是利空，不怕没市场，怕的是产品没有竞争力。

再说需求。卫健委统计数据显示，自2009年以来，国内公立医院人均医疗费用一直处于上升阶段，人均门诊费用从152.5元上升至291.3元，人均住院费用从5856.2元上升至11717.8元，详细数据如下：

随着人口老龄化、人们健康意识提高，医疗需求将进一步上升，换句话说集采改变的只是供给端，丝毫不影响需求的增长。

因此，综上观点ETF之家认为，医药依然是一个值得投资的好行业。当然啦，医药包含众多细分行业，并不是每条赛道都值得投资，尤其是在集采的背景下，精选才有超额收益。

下面以医药指数为例，详细聊聊医药指数如何选。

生物医药是整个行业的总称，从整个产业链的角度看，我们可以把他分为三大链条，分别是药械、商业、服务。

详细划分大伙可以参考下面这个图：

药械可以理解为产业上游企业，主要是研发、生产环节，包含：中药、化学药、生物药、器械；

商业也就是医药用品的流动环节，分为医药批发和零售药店；

服务分为两方面，一方面是医疗服务机构，比如民营医院、体检机构；另一方面是医药研发相关的服务机构（外包服务），比如CRO、CMO、CSO等等。

集采背景下，我们在选择指数时得从以下三个方面考虑：

1、首要考虑企业的创新药开发能力，传统仿制药利润空间已经被大幅压缩，创新药具有较强的溢价能力和竞争力；

2、选择受集采影响小甚至有正面利好的行业，比如细分领域的创新药、血制品、疫苗、医药服务等；

3、行业龙头集中的指数，其在成本、产品竞争力、市场占有率方面有一定优势。

指数对比

截至当前，市场上医药指数多达数十只，ETF之家把这些指数分为两类行业细分和宽基类。行业细分指数相当于是医药主题指数，宽基指选股的样本来源于各宽基指数。

行业细分

CS创新药（931152），选股层面主要考虑企业的创新研发能力；

CS生药（930726），则是细胞医疗、基因测序、血液制品、生物技术药物、疫苗、体外诊断等产品和服务的公司集合；

细分医药（000814），由制药、生物科技与生命科学等细分产业组成；

中证医疗（399989），重点是医疗器械、医疗服务；

医药50（931140），沪深两市医药卫生行业中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，相当于是A股医药龙头组合。

医药100（000978），医药卫生和药品零售行业市值较大的100只股票组成，指数本身是一只等权指数，属于SmartBeta指数。

宽基分类

全指医药（000991）以中证全指指数为样本，相当于这只指数基本涵盖了整个生物医药行业，而上证医药（000037）代表的是上交所发行的医药企业；

剩下的三只指数：中证医药（000933）、500医药（H30255）、300医药（000913），其样本股主要来源于宽基指数中证800、中证500、沪深300指。

按宽基进行划分医药指数，其主要区别是成份股的规模，覆盖范围由小到大分别为300医药、上证医药、500医药、中证医药和全指医药。

同样可以这么理解，300医药是大盘医药股的代表，而500医药是中盘医药股代表，中证医药则是中大盘医药叠加。

从指数介绍来看，CS创新药（931152）、CS生药（930726）、中证医疗（399989）、300医药（000913）这四只指数的编制规则更贴近我们的思路。

其中，CS创新药（931152）的编制规则亮点更足：

选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股。

截至2020年三季度末，指数成份股个数为43只，总市值合计为2.54万亿，平均个股总市值达到590亿，前十大成份股行业龙头汇聚。

十大权重股

药明康德是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业。该公司向全球制药公司、生物技术公司以及医疗器械公司提供一系列全方位的实验室研发、研究生产服务等。

恒瑞医药是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商。

长春高新主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主，目前公司已成为国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司。

智飞生物系一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。

泰格医药为临床CRO行业龙头、康泰生物是疫苗领域代表性企业，在研产品丰富、乐普医疗是医疗器械板块龙头，技术护城河优势明显......

指数过往业绩对比

受制于CS创新药指数上市时间影响，因此我们只能统计到自2014年12月31日以来的数据，如上图所示，CS创新药指数可以说完全碾压其它指数，相比同期的另外三只医药指数同样有超额收益，详细数据参考上图。

此外，从长期看创新药同样是一条高速增长的赛道。

相关机构预计2018年至2023年，我国创新药行业将保持18.5%的年复合增长率继续快速增长，到2023年，国内创新药市场规模将达到2500亿元人民币以上，国内创新药行业发展形势大好。

把握建仓时机

自2018年9月4+7带量采购网传方案出现以来，实际上每次负面政策对医药板块的冲击程度都在钝化（参考下图，来源银河证券），因此ETF之家认为此次冠脉支架集采对板块的影响在时间维度上不会太长。

标的选择方面，恰巧近期广发基金的广发创新药ETF（认购代码：515123、交易代码：515120、场内简称：创新药ETF）于11月16日-11月27日发行认购，按照这个时间节奏来看，大概12月完成建仓，可以说时间掐的还不错。

怎么讲呢？

近段时间无论是杀估值还是杀集采，市场的情绪还未平静，医药板块可能进一步下探，此时逐步建仓相当于拿到了相对便宜的筹码，对于新产品来讲确实有利。

从投资价值来讲，创新药必然是医药行业中优质赛道，市场给予的估值通常也不会低，因此每次下跌都是较好的入场机会。