后疫情时代更应敬畏周期市场

证券时报记者 赵黎昀

2020年以来，新冠肺炎疫情对全球范围产生持续影响，多种大宗商品价格均坐上过山车，从暴跌到暴涨走出“V”字行情。

随着国内疫情防控局势趋稳，各行业复工复产叠加多方政策资金支撑，三季度以来，包括有色、黑色、化工在内的大宗商品价格普遍快速拉升，刷新多年高点，“周期黄金底”的提法再度甚嚣尘上。

不同于2016年、2017年“周期热”立足于供给侧改革对供应端带来冲击的理论，本轮周期行情始于新冠肺炎疫情这一全球性突发事件，立足于后疫情时代需求端的复苏。因此，能够支撑本轮周期上行持续的前提，是全球疫情逐步得到控制、稳经济政策持续强化。

近期已公布的10月份经济数据超乎市场预期，多项行业数据增幅良好，确实为周期商品走强提供了基本面支撑。

但仍需警惕的是，在国内经济增速逐步恢复，商品价格多创高点，疫苗研发进展提速的多重因素作用下，市场将面临政策支撑减弱，海外供应重启等不确定风险。若后续市场需求增速不及预期，海外供给冲击国内市场，周期商品如今的超预期表现可持续性将面临考验。

此外，在国内疫情防控稳定，海外疫情依然持续的背景下，当前周期商品产业链格局也出现了众多独特表现。

例如，从2020年年初以来，期铝市场打破以往国外铝价高于国内的惯例，沪伦比值不断走高，铝价内强外弱明显，成为铝业从业多年人口中的“异常事件”。

在国内需求旺盛，国外需求疲软的背景下，LME铝价近期虽有涨幅，但远不及沪铝走势强劲，如今国内外铝单吨差价已达千元，铝锭进口窗口逐步打开。因存在市场套利空间，国外铝锭开始流入中国国内。

这些因突发事件造成的市场格局变动，短期来看是周期商品在国内走强的表现，但长期来看也将成为特殊背景下的“插曲”，或终将随着国际市场供需自然调节而回归日常。

面对后疫情时代市场围绕周期商品展开的狂欢派对，投资者应更加警惕多重不确定因素下，商品基本面强势的可持续空间，分析价格历史波动的规律，敬畏周期的力量。