持牌互联网保险企业的“七年之痒”

√?互联网保险企业成立后都经历过高增长。目前，众安在线在“有质量的增长”策略下，从高增长进入到稳定增长，泰康在线及安心财险仍保持高增长。

√?互联网保险企业都曾出现不同程度的亏损。众安在线于2019年已经实现保险业务盈利，目前是最接近整体扭亏的一家；其他三家仍离盈利较远。

√?在消费者投诉方面，由于产品特点，互联网保险企业的亿元投诉量高于传统险企，而万张保单投诉量相对较低。

√?互联网保险企业依赖线上开展业务，较传统险企更具“技术”属性。规模较大的互联网保险企业将技术能力输出变现，但目前“保险”仍是主业。

在互联网金融较“火”的2015年前后，相继有四家企业获批互联网保险牌照，分别为众安在线（6060.HK）、泰康在线、安心保险及易安财险。它们依赖线上开展业务，不设分支机构。后来随着互联网金融监管趋严，监管层至今未发放新的互联网保险牌照，这四家企业是目前仅有的持牌互联网保险企业。

从2013年众安在线第一个拿到保险牌照，至今有7年时间。这7年来，这个新的细分行业并不容易。四家企业中，仅众安在线有望扭亏，并且已经在香港上市，其他三家仍面临亏损的问题，其中易安财险在2020年7月被银保监会公布接管。

表1：四家持牌互联网保险企业成立时间及发起股东情况

数据来源：零壹智库

四家互联网保险企业在成立后均经历了高增长，但不同的股东构成形成了各自不同的资源禀赋，众安在线拥有保险企业股东，以及能提供渠道资源的互联网巨头股东，目前保险业务规模最大，也最接近盈利。泰康在线拥有保险企业股东，业务发展也较快，保费规模排在第二位。而安心保险及易安财险缺少保险企业及互联网巨头股东背景，两者在业务规模上相对落后。目前，在业务增速上，四家企业已经出现分化，表明在其在发展阶段上也已经出现差异。

一、众安在线进入稳定增长，泰康在线及安心财险仍保持高增长

四家互联网保险企业在成立后均经历过高增长，目前，体量最大的众安在线增速有所放缓，易安保险在2019年出现了负增长，而安心财险及泰康在线仍保持着较高增速。

从2018年以来的保费收入看，众安在线在追求“有质量的增长”策略下，保费收入从高增长进入稳定增长阶段。2018年，众安在线的保费收入破百亿，达112.6亿元，增速达89%；2019年保费收入146亿元，同比增长30%，增速明显放缓；2020年上半年，众安在线保费收入59亿元，同比增长14.6%，增速进一步放缓。在体量上，众安在线是规模最大的互联网保险企业，在2019年，其保费收入几乎是排在第二位的泰康在线的3倍。但是，泰康在线在“奋起直追”。

表2：四家互联网保险企2018年以来保费收入（亿元）情况及同比变化

资料来源：各企业年报，零壹智库

从2018年以来的经营情况看，泰康在线一直保持较高增速。2018年，其实现保费收入29.5亿元，同比增长77.7%；2019年保费收入51.3亿元，同比增长73.7%；2020年上半年，泰康在线加速扩张，实现保费收入49.2亿元，同比增长两倍多，规模直逼众安在线的59亿元。如果保持上半年的增速，2020年泰康在线的保费收入有望破百亿。

安心财险在2018年、2019年及2020年上半年分别实现保费收入15.3亿元、27.2亿元及14.7亿元，同比增速分别为92.6%、77.7%及62.8%，增速逐期有所回落，但仍然保持较高水平。

易安保险在2018年实现了保费收入超3倍的增长，但在2019年出现负增长，在行业保费收入正增长的情况下，其保费负增长说明其经营可能出现问题，而被接管则验证了这一点。2020年7月17日，银保监会发布公告，对包括易安保险在内的六家机构实施接管，接管期限为一年，如果接管工作未达到预期效果，接管期限依法延长。被接管意味着有可能出现了违规经营及偿付能力不足，影响到保险当事人的权益。可能受此影响，易安保险未发布上半年偿付能力报告，所以无法获取上半年保费收入情况的数据。

二、速度与质量的抉择：众安在线之外的三家仍离盈利较远

根据各企业年报，四家互联网保险企业均经历了程度不同的亏损。而除了众安在线，其他三家尚没有扭亏的迹象。

在保险行业，综合成本率（综合成本包括费用及赔付支出）接近100%时或略高于100%时，依靠投资收益能够相对稳定地实现盈利。A股上市的几家财险公司的综合成本率均在接近100%的水平：根据2019年财报，平安产险为96.4%，太保财险为98.4%，人保财险为98.9%。

表3：四家互联网保险企2018年以来亏损（亿元）情况及同比变化

资料来源：各企业年报，零壹智库

四家互联网保险企业中，有两家披露了综合成本率。其中，众安在线在2017年、2018年及2019年的综合成本率分别为133.1%、120.9%及113.3%，呈现出逐年下降的趋势。目前，众安在线是唯一有望扭亏的互联网保险企业，众安在线在2019年年报中披露，由于投资收益增加及承包亏损收窄，保险业务已经实现盈利，2020年上半年预盈1.9亿元，而此前的2018年及2019年，众安在线分别亏损17.97亿元及4.54亿元。根据媒体报道，国泰君安国际分析师预计众安在线在2020年全年实现承保盈利，即综合成本率低于100%。

安心财险在年报中披露，2019年的综合成本率有明显改善，较2018年下降了22.39个百分点至153.57%。可见其综合成本率仍处于较高水平，距离100%尚有较远的距离。

易安财险在年报中未披露综合成本率，其2019年前5名险种中仅意外险及家庭财产险实现了承保盈利，而责任险、健康险及保证险则出现了承保亏损，其中保证险的承保亏损达1.85亿元，承保亏损表明这些险种的综合成本率高于100%。另外，整体上的亏损说明当年投资收益未能覆盖承保亏损。

表4：易安财险2019年前5名险种经营情况（元）

资料来源：易安财险年报

根据年报，2019年泰康在线综合成本率从135.3%降至121.55%，距离100%仍存距离，但保险业务首次实现了毛利润率转正。

三、亿元保费投诉量高于传统险企，万张保单投诉量相对较低

在2019年年报中，众安在线及泰康在线均披露了消费者投诉的情况，而安心保险及易安财险均未做相关披露。

众安在线在2019年年报中披露：“2019年，众安在线的监管投诉量为3728件，无一起重大消费投诉，未影响主流媒体及行业对公司的正面评价”。

泰康在线在2019年年报中披露：“2019年，共收到中国银保监会及其派出机构转办保险消费投诉1422件，同比基本持平，其中合同纠纷投诉1397件，同比下降1%，理赔纠纷投诉1019件，同比下降7%”。

以亿元保费投诉量来衡量，目前互联网保险企业高于传统险企。根据银保监会的通报，财产险公司中，四家互联网保险企业的亿元保费投诉量居前，其中，易安财险119.51件/亿元、安心财险60.61件/亿元；泰康在线27.72件/亿元；众安在线25.59件/亿元，分别位列第一、第二、第四及第五位。

互联网保险企业的亿元保费投诉量高于传统险企，有可能是因为件均保费较低，即在相同的保费收入规模下，互联网保险企业的保单数量较多，从而投诉量相对较多，以众安在线为例，2019年实现保费收入146亿元，保单突破80亿，平均每单保费仅仅约1.8元。

从万张保单投诉量来看，77家财险公司中，安心财险0.66件/万张保单，排名第33，易安财险0.33件/万张保单，排名第52，泰康在线0.01件/万张保单，排名第73；而众安在线约0.005件/万张保单，排在第76位。互联网险企的万张保单投诉量相对较低，应该也与产品特点相关，在保费较少的情况下，消费者缺少投诉的动力。

四、技术输出赋能行业，目前“保险”仍是主业

互联网保险企业开展线上业务，对技术的依赖更强，较传统的保险企业更具“科技”属性。目前，两家规模较大的互联网保险企业众安在线及泰康在线均开展技术输出业务。其中，众安在线已经成立科技子公司作为技术输出平台，而泰康在线在集团内部实现了技术输出变现。

众安在线早在2016年即成立了全资子公司众安在线科技作为技术输出平台。2019年，众安在线实现科技输出收入2.7亿元，同比上升139.9%。2019年签约客户近260家；除了国内市场，众安在线的科技输出还触达东南亚及日本等市场。根据公开信息，众安在线的科技输出尚未贡献盈利。目前来看，虽然已经贡献了较大营收规模，但与超百亿规模的“主业”保险相比，技术输出在业务结构中占比仍然较小。

2018年1月，保监会批准泰康在线在业务范围中增加“与互联网保险相关的技术服务和咨询服务”。泰康在线在2019年报中的关联交易部分披露：“本公司对泰康人寿提供与互联网保险和互联网信息服务相关的技术支持服务，并使用自营网络及第三方网络平台展示其商品及服务信息”，该关联交易形成的“其他业务收入”为1.25亿元。可见，泰康在线的技术输出及变现已在母公司内部实现。2018年泰康在线也在技术外部输出方面有所部署，但在变现方面尚未有其他公开信息。

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